異動背后。。

今天好多小伙伴都在群里問保險板塊到底發生了什么事，雖然各個群里都有一些傳言，但沒有人說得清楚到底是為啥。

到了盤后新聞出來了，保險公司相關業務風險因子調整，正面看待！

保險公司咱們聊過好幾次了，他們的業務本質上就是資產和負債端的管理，負債端是剛性的，而資產端是波動的，所以就需要用風險因子來把控資產端的投資。這一次對風險因子做了10%的調整，縮小了風險計算，給后續保險投資權益帶來更大的加倉空間。

從細節上看，對于權益類頭寸的持倉包括了滬深300指數成分、中證紅利低波動100指數成分以及科創板上市公司，合起來看，跟當前流行的經典“杠鈴”策略一致，也把重點池圈好了，就這些，其他的可要按照老規則辦，沒優惠。

支持科創是當前的大方向，長錢穩錢肯定是需要持續投入的。險資天然有期限長的特點，對于符合險資審美的先進制造權重，尤其是已經出現了頭寸的那幾家，會有更好的流動性支持。

另外一塊就是保險資金持續在配置的滬深300和紅利低波，這兩塊是長錢的底倉頭寸，咱們講了很多次，也真金白銀在場。

對于保險資金，有幾個特定事實要跟大家補充一下，按照三季度的口徑，保險全行業的資金運用額度大概在37萬億左右，這里面真正跟權益相關的大概是5.6萬億，也就是15%的敞口在權益上，繼續提升的空間原本就是有的，這一次政策的變化算是繼續助推了一把。

風險因子的調整上一次是在2023年9月，兩年后再做一次調整影響是不小的，但這應該不會是最后一次。今年我們已經看到非常多保險公司舉牌上市公司的案例了，后續這個趨勢還會持續，而且風險因子調整會隨著市場轉好，成為重要的政策工具。

上游資源這邊，這幾天我們一直在擴展基礎內容，大上游背后的邏輯挺順，我們之前也已經給大家科普過了。今天看到有大行發報告論戰銅的展望，挺有意思，跟大家也同步一下。

過去幾年市場一直在關注金屬銅，但過去幾年是持續miss預期的，直到今年才開始走出來，背后最重要的原因就是供給的彈性。前幾年，銅的供給彈性依然是很夠的，市場算的供需缺口比較小，需求只要有一點低于預期，市場就會處于供過于求的狀態。

但到今年發生的事實是原本市場預期今年銅供給有2.3%的增長，但由于各種事故的發生，導致2025年銅產量的增長只有1.4%，相比前幾年有比較大的下行。

年底由于供需不平衡，銅價最近有比較明顯的上行，LME銅已經到了1.17萬的水平，創了歷史新高。趨勢走出來以后，海外不少投行看2026年年底到1.3萬美元，空間還有一些。

不過這次出來論戰的高盛，對于銅價是比較謹慎的，他們認為近期銅價上漲主要是基于對未來市場緊張的預期，而非當前的基本面，預計目前銅價突破每噸11000美元的情況不會持續。

從供給角度上來看，明年銅的供給彈性應該會比今年大，核心變量是今年遇到問題的礦，如果明年都復產確實會帶來比較多的供應，但具體什么時候會復產現在還不知道。

電力、算力中心對于銅的拉動，依然需要時間來驗證，我們對有色板塊整體很正面，且走且看，都是要隨著市場變化的。

另外就是干散貨運輸，最近這幾個月BDI運價持續上漲，已經達到了近兩年的高位。我們之前跟大家聊過的鐵礦首船已經開始運輸，會帶來比較明顯的需求增量，這個礦會持續爬坡到2028年，全球干散貨航運的需求相對確定。

至于彈性這玩意就不好說了，航運價格歷史上都是超級周期， 最終公司能賺多少錢誰也說不清，也是邊走邊看。

1、豆包手機助手正式調整，限制AI刷流、付款交易等。豆包手機拿到手的大家都玩起來了，雖然還有比較多的BUG，但有一種超級入口的感覺了。明年各大手機廠商都會對操作系統進行AI化改造，如果能有一個比較好的體驗是能拉動市場需求的，消費電子明年的創新還是挺多的，或許是多年一次的大年。

2、商務部：促進大宗耐用商品消費，推動“人工智能+消費”。明年的消費政策大概率是會有延續支持的，當下處于政策制定期，市場會根據新聞不斷price in預期。耐用品明年的機會還是有的，不過考慮到今年已經有補貼的高基數，對明年的預期不能放太高。

3、工信部公示量子信息標準化技術委員會籌建方案。對于人類主航道，市場這段時間有比較多的預期變化，商業航空的熱度最近是非常高的，而量子技術后續也會有比較多的政策支持，產業進展也比較持續，就等著量子計算機完成從0到1的節點了。

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素材來源：官方媒體/網絡新聞

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