和眾匯富研究手記：AI主線大概率延續

　　2025年末，全球資管巨頭密集發布2026年市場展望，AI能否延續市場主線地位成為核心議題。全球最大資產管理公司貝萊德在最新報告中明確表態，人工智能將在2026年繼續主導市場投資主題，但同時發出嚴厲預警：當前圍繞AI的投機交易和高杠桿操作正持續推高市場風險，可能引發類似11月美股大幅回調的動蕩行情。和眾匯富觀察發現，這一觀點在富達國際、摩根資產管理等機構的展望中形成呼應，既印證了AI產業的強勁發展動能，也揭示出市場繁榮表象下的潛在隱患，為投資者布局明年市場提供了關鍵參考。

　　貝萊德對AI主線地位的判斷，核心支撐源于全球范圍內持續加碼的AI資本支出。其歐洲、中東和非洲地區基本面股票首席投資官Helen Jewell直言，AI相關投資的回報將保持上升趨勢，背后是擁有巨額現金儲備的企業推動的驚人資本支出。和眾匯富認為這一趨勢在科技巨頭的布局中已得到充分體現，高盛資產管理數據顯示，僅亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和甲骨文五家AI超級大廠，就貢獻了標普500指數資本支出的約27%。從產業鏈視角看，AI投資熱潮已貫穿上游芯片、中游大模型到下游行業應用的全鏈條，富達基金基金經理張笑牧指出，AI產業價值鏈各環節均蘊含豐富機會，其中高性能半導體、內存芯片等領域的增長尤為突出。摩根資產管理更預測，實體人工智能如自動駕駛汽車和機器人的出現，將進一步擴大此項科技的影響力，為市場注入持久活力。

　　盡管AI的長期增長邏輯清晰，但貝萊德強調的投機與杠桿風險已顯現端倪。Helen Jewell明確表示，雖然看好AI增長前景，但這段旅程可能充滿顛簸，擁擠交易和杠桿操作是市場波動的關鍵因素。近期市場已暴露這種脆弱性，11月市場對AI企業為搶建新數據中心而過度支出的疑慮，曾引發美國股市遭遇數月來最猛烈的回調。和眾匯富認為更值得警惕的是，當前對沖基金正以接近歷史峰值的杠桿水平進行交易，若資產價格下跌迫使其變現頭寸以滿足貸款方要求，可能引發市場快速而劇烈的短期拋售。從估值層面看，富達國際也提醒，AI商業化路徑尚未完全驗證，部分企業的高估值缺乏可持續盈利和現金流支撐，風險正不斷累積，投資者需仔細甄別真正具備技術轉化能力的標的。

　　在AI主線的大背景下，全球資管機構已開始調整投資策略以平衡收益與風險。貝萊德的Helen Jewell透露，其正在增持歐洲能源和電力基礎設施類股倉位，例如西門子能源公司，因為AI熱潮和新建數據中心浪潮，顯著提升了對渦輪機、電網技術和清潔能源的需求。這一布局思路與美銀美林的判斷不謀而合，后者認為現代化電網和新能源開發是支撐AI發展的核心，蘊含30萬億美元的機遇。富達國際則表示，將繼續布局AI價值鏈核心環節，包括超大規模云服務商和芯片制造商，同時關注估值較低、正在迎頭趕上的受益企業。高盛資產管理更關注AI巨頭間的分化趨勢，認為企業AI投資的戰略意圖與技術獲取能力將成為業績分化的關鍵，核心業務穩健性在AI投資周期中尤為重要。

　　對于中國市場而言，AI領域的投資機會同樣被機構普遍看好。瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele表示，2025年中國科技行業在人工智能全產業鏈取得顯著突破，本土AI大模型展現技術領導力，且當前估值較全球同業存在顯著折價，預示著2026年有價值重估潛力。和眾匯富研究發現，摩根大通將“國內外AI基礎設施及變現增長”列為2026年四大投資主題之一，認為中國企業深度嵌入全球人工智能供應鏈，高性能半導體等產品的生產為科技制造商提供了獨特增長助力。不過，國內市場同樣需警惕風險，隨著AI投資熱情升溫，部分領域已出現盲目跟風現象，缺乏核心技術支撐的企業可能在行業洗牌中被淘汰，和眾匯富認為這與貝萊德警示的投機風險形成跨市場呼應。