白銀第三次大牛市已破57美元：會重蹈1980、2011年回調覆轍嗎？

白銀第三次大牛市已破57美元：會重蹈1980、2011年史詩級回調覆轍嗎？

我橫向對比了白銀60年來的三次牛市，發現1980年和2011年，白銀觸及50美元左右歷史高點后，均迎來史詩級回調。如今我們正經歷第三次白銀大牛市，價格已突破57美元/盎司，這次白銀是否會像前兩次一樣觸頂回落？咱們逐一拆解分析。

前兩次白銀大牛市：相似劇本，投機主導下脆弱崩盤

1980年第一次牛市：資本操控引發暴漲暴跌

第一次白銀大牛市發生在1980年，背景是石油危機引發全球通貨膨脹。當時亨特兄弟大量囤積白銀，持倉總量約占全球可流通白銀的1/3，在其資本操控下，白銀價格從6美元飆升至50美元，漲幅高達610%。為抑制過度投機，交易所大幅提高交易保證金，同時限制開倉、僅允許平倉，直接導致白銀價格巨幅回調，牛市快速落幕。

2011年第二次牛市：量化寬松催生避險行情

第二次牛市始于2008年金融危機后，全球央行為拯救經濟開啟量化寬松政策，流動性泛濫下，白銀成為抗通脹、避風險資金的核心選擇。此后三年，白銀價格從9美元漲至49美元，漲幅達440%。后續交易所再度連續提高保證金，與1980年劇情相似，白銀價格大幅回調，牛市終結。

兩次牛市核心共性：投機主導，脆弱性極強

總結前兩次牛市，存在三大共同特點：均發生在經濟危機后、流動性泛濫的環境中；均因交易所大幅提高保證金而崩盤；行情全程由投機資金主導。這也意味著，前兩次白銀牛市缺乏穩固支撐，行情本身具有極強的脆弱性，一旦政策收緊，極易大幅回落。

本輪第三次牛市：基本面+投機雙驅動，與前兩輪差異顯著

理解前兩次行情邏輯后，再看本輪牛市，既有相似之處，也有本質不同，核心支撐遠強于前兩輪：

相同點：寬松預期+高不確定性背景

本次牛市同樣發生在全球高債務、高經濟不確定性的環境下，市場對央行寬松政策的預期較強，這一點與前兩次牛市的宏觀背景有相似性。

核心不同點1：基本面+投機雙驅動，支撐更穩固

前兩次牛市以投機資金主導，而本次牛市是基本面+投機共同推動，基本面支撐成為關鍵。核心邏輯是工業需求與實物交割需求雙重發力，最直觀的表現是白銀已持續5年實物供應短缺；11月24日，上海黃金交易所白銀庫存降至10年來最低水平，白銀緊缺程度達到巔峰；且上期所白銀近月合約價格高于遠月合約，進一步印證實物供需緊張，這也是本輪行情遠強于前兩次的核心基礎。

核心不同點2：交易所未收緊政策，系統性風險可控

前兩次牛市崩盤的關鍵導火索是交易所大幅提高保證金，而目前包括芝商所、上期所在內的主要交易所，均未出現提高保證金的動作，政策層面未收緊，意味著本輪牛市的系統性風險相對可控，短期內難現前兩次的急跌崩盤場景。

核心不同點3：價格未達歷史極端泡沫水平

經通脹調整后，1980年白銀50美元的價格，約相當于現在的200美元；2011年49美元的價格，約相當于現在的70多美元。如今白銀雖突破57美元歷史高點，但距離1980年通脹調整后的高點僅不到1/3，距離歷史極端泡沫時期仍有一定距離，價格上漲空間未完全透支。

關鍵提醒：白銀高波動率屬性不變，需理性把控

需要明確的是，白銀始終是無央行背書的小體量金屬，高波動率是其核心特征，即便本輪行情基本面支撐更強、前景看好，也不能忽視其波動風險。投資前需先判斷：白銀的高風險屬性是否適配自身風險承受能力，以及如何把控持倉節奏、規避短期波動沖擊。

最后也想問問大家：到明年這個時候，你覺得白銀價格能漲到多少？