全新歷史性題材，真正的 AI 終極受益者，關鍵低位低估

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“這是價值事務所的第2026篇原創文章”

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AI電力需求

AI一輪一輪炒作到現在，基本上每個板塊都炒了個遍，因為美股的AI信仰首先產生了動搖，所以A股的產業鏈公司也跟著跌了一波。光模塊、PCB、液冷這些主流板塊跌幅相對還好，甚至中際旭創基本還在高點附近維持。

主要是兩個原因：首先景氣度確實還足夠好，尤其是達鏈，明年的確定性還是非常高的；其次是抱團，到了年底雖然有大資金止盈，但還沒有出現故意踩別家基金拉升自己排名的情況，所以基金重倉股也不咋跌的動。

所以從估值角度看，這些主流公司的性價比就沒有到比較舒適的位置，但是所長認為AI電力需求這個板塊還是有大把可以看的公司，有些是跌的比較到位了，有些本身的估值就還比較低估，接下來幾天所長就帶大家系統梳理一下這個板塊。

目前這個板塊的主要投資機會還是在美國市場，因為美國缺電確實比較嚴重，利潤率也高，國內相對需求沒那么迫切，價格也沒那么好。

本文來自《所長會客廳》12月2日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

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美國電力現狀

我們先簡單介紹一下美國的電力現狀，因為90年代以后全球化高速發展，美國不斷去工業化，因此在21世紀的前20年，美國的電力增速CAGR不到1%，在2022和2023年達到了增速的最低點，同比增速分別為-0.6%和-0.9%。

AI爆發式增長帶動了AI數據中心的大規模投資，也帶動美國電力需求重回增長，2024年的增速達到了+3.8%。

也因為美國電力需求長期沒有增長，導致美國的電力供應一直處于總量緊平衡狀態，基本上是通過風光新能源的增長替代煤炭火力發電機組來逐步實現碳中和的目標。從目前的電力結構來看，天然氣發電占到了絕對的主力，占比43%，其次是核電占到20%左右，風光新能源合計約17%，煤電也還有15%，

關于未來美國電網總量的測算，有各種機構的數字。Grid Strategy從電網運營商的角度預測，從現在到2029年共新增120GW，其中數據中心80GW，電氣化和工業化各20GW。

其中數據中心的需求是最大的變量，80GW相對是比較中性的觀點，對應未來幾年AI需求的增長并不快，基本上是比較線性的，樂觀的預測比如按英偉達CEO黃仁勛的觀點，2030年全球數據中心的投資達到3萬到4萬億美金，那么僅一年新增的電力需求就要有100GW了。

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各種供電方式

能夠給數據中心供電的主要有五種可選方案：電網、氣電、核電、風光儲和SOFC燃料電池。

電網是最簡單的一種方案，美國傳統的數據中心絕大多數也和我國一樣都是通過電網直接供電，但是因為美國現在的電力供應不足，因此數據中心申請接入電網需要排隊，現在已經排到了2028年，未來等待的時間還會更長。

而且數據中心用電負荷太高很容易對脆弱的電網造成沖擊，反過來導致停電的風險，因此目前美國的電網不能算是穩定而可靠的供電方案。

氣電是比較好的方案，供應穩定，并且成本只比風光新能源高一些，同時還是綠色能源。但(天然)氣電發電需要燃氣機組，目前全球的燃氣機組產能也已經完全被預定，訂單也已經排到28年。設備廠商正在積極擴產，國內的零部件廠商因此受益，典型的是輪機葉片廠商應流股份，同時機組訂單外溢到國產廠商，典型的受益者是杰瑞股份。

SOFC燃料電池也是不錯的選擇，SOFC的燃料可以用儲量豐富的天然氣，也可以用氫氣，能效更高，SOFC最大的優點是安裝快且靈活，但SOFC目前的產能嚴重不足，全球只有兩家廠商能夠商業化，一家是美股上市公司Bloom Energy，國內上市公司三環股份是Bloom Energy隔膜板的唯一供應商，還有一家是希鋰斯，濰柴動力是希鋰斯的大股東，和希鋰斯共同研發SOFC燃料電池產品并負責商業化。

風光本身并不適合直接用來給數據中心供電，因為風電非常不穩定，必須搭配儲能以后才有可能提供穩定的電力，儲能本身也可以用來穩定數據中心的用電負荷，降低對于電網的沖擊，因此儲能也會在數據中心供電中占據重要的地位，受益的A股公司包括陽光電源、寧德時代、阿特斯、海博思創等。

核能是最穩定的，缺點是比較貴，并且不太容易降本。谷歌等CSP也在積極研究SMR這種小型核電站技術，特朗普政府對于核能也比較鼓勵，有可能會在政策上提供幫助，特朗普并不喜歡風光新能源，這對風光包括儲能是相對不利的地方，對于國內廠商的挑戰會更大一些。

核能設備國內廠商有上海電氣、東方電氣等，但應該做不了美國項目，港股有家中廣核礦業，A股還有一家中國鈾業馬上要上市，都是上游的礦產公司，也是間接受益于核電裝機量的增長。

總體的邏輯就是這些，明天我們就這些核心的受益公司再分別展開聊。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

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