李嘉誠又有新動作了！屈臣氏將赴港、英上市，是自救還是套現？

導讀：李嘉誠又有新動作了！屈臣氏將赴港、英上市，是自救還是套現？

李嘉誠又有新動作了！

近日，彭博社發布的最新消息顯示，由李嘉誠掌控的長江和記實業已確定屈臣氏的首次公開募股（IPO）進程。根據規劃，屈臣氏擬定于2026年上半年在香港與倫敦同步上市，預計募資規模約為20億美元。

倘若此次上市能夠成功，屈臣氏的估值有望突破2000億港元，從而躋身近年來港股市場最大的消費零售類巨型IPO行列。

實際上，早在2014年，李嘉誠便曾嘗試推動屈臣氏上市，然而最終由于多方因素，該計劃被擱置。時光荏苒，11年已然過去，此番這一計劃為何再度被啟動呢？

一、壓力下的長和，為何需要屈臣氏站上臺前？

過去，長江和記實業一直以“穩、散、廣”的特質聞名遐邇。其旗下的港口、電訊以及基建等業務廣泛布局，橫跨50多個國家，構建起龐大且穩健的商業版圖。

然而，自2024年起，集團在現金流管理方面的壓力逐漸凸顯。相關財報數據顯示，截至2024年末，集團的債務總額高達2590.59億港元，而現金與可變現投資僅為1294.45億港元，債務覆蓋率不足50%。對于長江和記實業而言，當下正處于一個亟需補充新現金流的關鍵且敏感的節點。

在集團眾多的業務板塊之中，屈臣氏無疑是最具發展爆發力的重要力量。作為全球規模最大的健康與美容零售商，屈臣氏長期以來盈利表現卓越，穩居集團前列。2024年，屈臣氏的營收達到1860億港元，占據長江和記實業總營收的23%。

這家始創于1841年的小藥房，自1981年被李嘉誠先生收購之后，僅用20年時間，便成功完成對英國美容連鎖Savers、荷蘭Kruidvat集團等大型資產的并購，迅速搭建起全球美容零售的宏大版圖。在屈臣氏積極調整品類結構、正式投身大健康賽道之后，其“第二增長曲線”也已逐步成型。如今，屈臣氏所展現出的綜合能力，早已超越傳統美妝零售商的范疇。

一旦屈臣氏完成上市，長江和記實業的現金儲備將提升至1450億港元，債務覆蓋率回升至56%，短期償債壓力將得到明顯緩解。更為重要的是，屈臣氏未來具備自主融資的能力，能夠為長江和記實業提供持續且穩定的增量資金。

二、站在十字路口的屈臣氏：機會與風險并存

實際上，屈臣氏上市并非僅僅是為長江和記實業“補血”，它自身也正處于必須自我重啟的關鍵階段。

過去五年間，中國內地的線下零售市場競爭異常激烈。直播電商的興起分流了大量客源，國貨新銳品牌也紛紛崛起，而屈臣氏依舊維持著35%的自有品牌占比，傳統的“導購推銷”模式也難以獲得年輕消費者的認可。其結果是，從2020年至2025年上半年，屈臣氏在內地的門店數量由3382家降至2700多家。

與此同時，屈臣氏在海外市場卻呈現出高速增長的態勢。在歐洲，其市場占有率已達18%，過去兩年凈增數百家門店；在東南亞，憑借10 - 30美元的平價美妝產品迅速打開市場，2024年門店數量突破8000家，成為增長最為強勁的區域。然而，高速擴張也導致運營成本大幅提高，屈臣氏必須獲得穩定的資本支持，才能夠支撐下一階段的發展。

在此背景之下，選擇在香港與倫敦兩地上市顯得尤為關鍵。香港市場能夠為具有中國背景的企業提供更高的估值，同時內地投資者還能直接使用人民幣購買屈臣氏的股票，這有助于提升其股價。而倫敦作為屈臣氏在歐洲的主要市場，在當地上市能夠提升品牌的認知度。更為重要的是，倫敦與香港在市場風格、經濟周期以及投資者結構等方面存在天然差異，能夠在一定程度上對沖風險。

三、屈臣氏還能走向哪里？

從商業邏輯的角度審慎考量，屈臣氏未來的增長核心，極有可能會持續向海外市場傾斜。歐洲市場呈現出穩健的發展態勢，東南亞市場則展現出迅猛的擴張速度，二者均為屈臣氏提供了更為清晰且明確的增長空間。與之形成鮮明反差的是，內地市場所面臨的挑戰頗為嚴峻，絕非一次上市舉措就能夠輕易化解。

不過，這并不意味著屈臣氏會放棄內地市場。近期，該企業已經正式開啟了“線上線下雙模式”（O + O）改革。此次改革涵蓋了門店數字化改造、即時配送服務的優化、智能導購的應用以及自有品牌的升級等多個方面，其目的在于重新贏得年輕消費者的認可與青睞。然而，這些調整舉措能否切實扭轉內地業務的低迷狀況，仍需時間來給出答案。

上市這一舉措確實能夠在一定程度上暫時緩解長江和記實業當前面臨的緊迫壓力。但在全球消費變革的洶涌浪潮之中，這家擁有百年歷史的企業能否借助上市這一契機成功實現自我重塑，依舊值得資本市場和行業持續予以密切關注。