北京
奔跑財經12月8日消息，與比特幣掛鉤的國債類股票正失去溢價優勢，恰逢鏈上恐慌拋售指標飆升至新高。這種雙重現象表明，杠桿股票持倉者與現貨持有者正同時承受巨額虧損。
Galaxy指出，隨著曾經豐厚的股票溢價消失、股份發行從增長工具轉為拖累，比特幣"數字資產國債"交易已到達轉折點。在最新的報告中，Galaxy重申了其7月預警：數字資產國債模型僅在公司股價高于其底層比特幣持倉價值時有效。Galaxy將這種結構描述為一種流動性衍生品。該模型依賴股價持續高于BTC凈資產價值，以確保每股新增股份能提升而非稀釋每股比特幣含量。一旦溢價消失，反饋循環即發生逆轉。
報告指出，比特幣已從10月約12.6萬美元跌至8萬美元低點，撰稿時交易于9.2萬美元附近。此輪下跌緊隨10月10日去杠桿事件，該事件引發期貨市場強制平倉，降低未平倉合約量并導致第四季度流動性減弱。Galaxy表示，這些條件促使投資者轉向避險立場，并減緩了加密交易所交易基金的資金流入。
對DAT公司而言，沖擊尤為劇烈。隨著BTC下跌與風險偏好減退，每股比特幣凈資產價值下降，股票溢價隨之收縮。多數情況下，股價現已在代表比特幣價值的位置或更低水平交易。這意味著新股發行不再提供用于增持BTC的增值資本，若在凈資產值下方發行反而會稀釋現有持有者權益。
Galaxy總結認為，比特幣國債交易的第一階段可能已步入尾聲。建立在溢價發行股票并將收益循環增持BTC的原始模型，已觸及自然邊界條件：一旦股票在凈資產值或更低水平交易，發行便從增長引擎轉變為持有者的稅負。
與此同時，比特幣恐慌拋售指標攀升至歷史新高，標志著本輪周期最強的強制拋售壓力。數據顯示，隨著價格下跌，恐慌線急劇飆升，創下2024年初以來最大背離幅度。
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