肖遠(yuǎn)企談全球保險業(yè)五大問題｜銀行與保險

12月8日，金融監(jiān)管總局副局長肖遠(yuǎn)企在香港亞洲保險論壇2025上，就保險公司利率雙向波動管理、非銀行金融資產(chǎn)投資與保險投資關(guān)聯(lián)性進一步提高、將保險公司商業(yè)模式可持續(xù)性評估納入監(jiān)管重點等多個行業(yè)熱點話題發(fā)表見解。

以下為講話全文：

很高興參加亞洲保險論壇2025。借此機會，圍繞論壇主題，我就當(dāng)前全球保險業(yè)面臨的幾個問題談一些看法，供大家參考。

第一，管理利率雙向波動是保險公司應(yīng)遵循的基本經(jīng)營邏輯

利率波動對保險公司資產(chǎn)端和負(fù)債端都產(chǎn)生重大影響，是保險公司經(jīng)營管理的核心競爭力。2022年以前的近20年，多數(shù)國家和地區(qū)長期處于低利率環(huán)境，一些經(jīng)濟體甚至出現(xiàn)零利率負(fù)利率。國際金融界普遍認(rèn)為利率下行是一個長期趨勢，因此，一些保險公司傾向于在利率單邊走向的風(fēng)險管理邏輯下配置資產(chǎn)和負(fù)債。但2022年以來，美聯(lián)儲為應(yīng)對日益上升的通貨膨脹，在較短時間內(nèi)大幅提高聯(lián)邦基金利率，從0%-0.25%，經(jīng)11次提高到5.25%-5.5%區(qū)間。其他全球主要經(jīng)濟體和一些發(fā)展中國家利率也保持在較高水平，波動較以前頻繁且波幅增加。保險公司一方面要動態(tài)調(diào)整存量資產(chǎn)負(fù)債，以降低成本，提高收益。但調(diào)整存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對容易，負(fù)債的調(diào)整則困難得多。另一方面，在配置增量資產(chǎn)負(fù)債時，必須適應(yīng)利率雙向、高頻、大幅波動的常態(tài)，對于一些設(shè)立時間不長的公司挑戰(zhàn)更大。

保險公司，尤其是壽險公司的資產(chǎn)與負(fù)債久期比任何其他金融行業(yè)均要長得多，因此，利率變化對其資產(chǎn)收益與安全的影響更深遠(yuǎn)。從歷史上看，基于經(jīng)濟增長與通貨膨脹等綜合因素權(quán)衡的利率水平總是在不斷調(diào)整變化之中，不存在一個與長久期保險資產(chǎn)負(fù)債完全匹配的、長期單邊下行或單邊上行的利率，利率雙向波動是基本運行規(guī)律。關(guān)于這一點，保險行業(yè)必須保持清醒。

第二，氣候變化對保險業(yè)帶來多重影響

氣候變化是當(dāng)今最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)之一。隨著全球氣溫持續(xù)上升，臺風(fēng)、洪水、泥石流等極端天氣事件頻發(fā)，氣候風(fēng)險對經(jīng)濟社會發(fā)展和人民財產(chǎn)、健康等方面的影響日益顯著。氣候變化對保險的影響可從保險機構(gòu)和保險行業(yè)兩個層次來觀察：一是保險機構(gòu)要對精算假設(shè)重新計量，對保障金額和投資資產(chǎn)進行重新定價，但這需要大量的數(shù)據(jù)積累和模型的改進優(yōu)化，難以一蹴而就。二是保險行業(yè)可能減少供給造成保險供需失衡，出現(xiàn)保障缺口，與此同時，出于分散風(fēng)險的目的，對再保險市場的依賴可能會有所增加。

任何事物都有兩面性，如果保險行業(yè)能平穩(wěn)應(yīng)對氣候變化帶來的物理風(fēng)險和轉(zhuǎn)型風(fēng)險，也能產(chǎn)生新的業(yè)務(wù)機遇和盈利增長點。氣候變化帶來社會保險意識顯著提升已是不爭的事實，人們對財產(chǎn)安全和保值增值的保險需求增加了。在壽險領(lǐng)域，人們更加注重健康管理，與之相關(guān)聯(lián)的保險需求不斷涌現(xiàn)。另外，保險在整個經(jīng)濟社會大局中的重要性將得到更廣泛的認(rèn)可。國際上有研究認(rèn)為，如果一個大的自然災(zāi)害造成GDP下降，若其中一定程度的損失得到保險保障，GDP下降幅度將明顯降低。為減少損失，穩(wěn)定增長，政府應(yīng)對氣候變化增加相應(yīng)投入顯然也有利于促進整個保險行業(yè)的增長。

第三，人工智能科技應(yīng)用很可能將大幅拓展保險生產(chǎn)最大可能性邊界

我們知道，科技與金融從來就是相輔相成，相互促進的。本輪以人工智能為代表的科技產(chǎn)業(yè)革命給包括保險在內(nèi)的金融行業(yè)帶來的影響可能是全方位的。作為經(jīng)濟學(xué)概念的最大生產(chǎn)可能性邊界，既可用來說明在一定技術(shù)與資源條件下可能生產(chǎn)的兩種或多種商品最大數(shù)量的組合，也可用來描述由于重大技術(shù)進步可能產(chǎn)生最大生產(chǎn)可能性曲線的外延和拓展。

重大科技革命總能帶來金融的總量增長，因為科技革命催生的經(jīng)濟產(chǎn)出增加與社會福祉改善，客觀上帶來了金融業(yè)的增量。另一方面，人工智能的發(fā)展有助于更好更有效率地配置資源，潛力可以充分挖掘，更多的資源很有可能“恰到好處”地分布在生產(chǎn)可能性曲線之上，完成現(xiàn)有資源的最優(yōu)配置。兩方面都會帶動包括保險在內(nèi)的金融業(yè)現(xiàn)有潛力的充分釋放和未來增長邊界的突破，從而推動最大生產(chǎn)可能性邊界向外移動。

第四，非銀行金融資產(chǎn)投資與保險投資關(guān)聯(lián)性進一步提高

2008年全球金融危機以來，隨著融資環(huán)境的寬松，除了保險以外的非銀行金融中介發(fā)展迅速，資產(chǎn)倍數(shù)增長。有數(shù)據(jù)表明，光全球私募信貸規(guī)模目前就已超過2萬億美元。保險公司作為重要的資金供給方，一方面增加了投資渠道，改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，收益率隨之提升。但另一方面，面臨的信用風(fēng)險也相對較高。因為這類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，透明度低，往往缺乏評級或評級不高，借款人本身杠桿率通常也很高，違約退出市場的概率相對較大。

近年來，非銀行金融資產(chǎn)與銀行業(yè)保險業(yè)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度越來越高。我們知道，銀行保險機構(gòu)普遍接受更加嚴(yán)格的監(jiān)管，對客戶和投資資產(chǎn)評級要求更高，關(guān)聯(lián)度提高容易造成風(fēng)險的交織難穿透和傳播更快速。從監(jiān)管來說，強化償付能力的資本占用約束和大額風(fēng)險暴露的杠桿水平約束，對防范一些保險公司為追求短期高收益而盲目提高風(fēng)險偏好，從而提升保險資產(chǎn)的穩(wěn)健性是十分重要的。

第五，保險公司商業(yè)模式可持續(xù)性評估應(yīng)納入監(jiān)管重點

對于任何一家公司來說，構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)模式，始終是董事會和管理層必須首先面對并經(jīng)常評估改進的重大任務(wù)。我們看到，歷史上出現(xiàn)重大風(fēng)險甚至破產(chǎn)倒閉的公司很多都是倒在商業(yè)模式上，保險公司也不例外。長期以來，全球保險監(jiān)管已經(jīng)探索出了較完整的監(jiān)管邏輯與框架，整體上是有效的。在風(fēng)險為本的監(jiān)管理念引領(lǐng)下，國際上形成了流動性風(fēng)險、償付能力風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險等一系列監(jiān)管制度、工具和方法，但對商業(yè)模式的監(jiān)管評估一直未受到應(yīng)有重視。其實，鑒于面臨新的挑戰(zhàn)以及業(yè)務(wù)經(jīng)營長久期這一基本特點，建立可持續(xù)的商業(yè)模式，打造真正的“百年老店”，對保險公司顯得尤為重要，這既是從維護金融穩(wěn)定出發(fā)，更是保護保險利益相關(guān)方的長期利益所需。

對保險公司商業(yè)模式監(jiān)管評估，首先要看公司戰(zhàn)略。戰(zhàn)略關(guān)乎方向，方向錯了，商業(yè)模式肯定不可持續(xù)。當(dāng)今影響全球保險經(jīng)營的外部變量比以往任何時候都更加多元、更加猛烈，重新審視和修正公司發(fā)展戰(zhàn)略變得十分迫切。其次要看資產(chǎn)負(fù)債表。重點關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債期限相對匹配和成本收益動態(tài)匹配，二者關(guān)乎流動性和償付能力。同時，要發(fā)揮資本對資產(chǎn)最優(yōu)配置和負(fù)債質(zhì)量控制的牽引作用。再次要看公司內(nèi)外部資源支持支撐能力。構(gòu)建長期可持續(xù)的商業(yè)模式，需要內(nèi)外部資源的匹配和支撐，否則就是空中樓閣，可望不可及。最后要看應(yīng)變彈性。公司經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境總在不斷發(fā)生變化，商業(yè)模式整體要保持穩(wěn)定，但也不是一成不變，絕不能刻舟求劍，需要動態(tài)評估調(diào)整，確保其具有足夠的彈性、韌性和適應(yīng)性。

香港保險業(yè)十分發(fā)達，保險密度和保險深度領(lǐng)先全球，內(nèi)地保險業(yè)正在向高質(zhì)量發(fā)展邁進，我們將一如既往加強與香港保險業(yè)的雙邊合作，持續(xù)鞏固提升香港國際金融中心地位。我們認(rèn)為國際交流合作十分重要，我們愿意分享做法和經(jīng)驗共同促進全球保險市場發(fā)展，完善保險監(jiān)管框架。

謝謝大家！

來源丨國家金融監(jiān)督管理總局

編輯｜蘭銀帆

審核 | 許晨輝

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