金種子酒斷臂求生，華潤系離場

主業突圍仍艱難

作者 | 勝馬財經李察

編輯 | 歐陽文

以九折價格賣掉旗下醫藥子公司，華潤系高管三年改革后黯然退場，一份份冰冷的財報勾勒出這家地方酒企在行業寒冬下的掙扎曲線。阜陽，安徽西北部的城市，曾是金種子酒發跡與輝煌的大本營，如今，這座城市的白酒市場格局已悄然生變。

金種子酒近期的一系列公告揭示了其斷臂求生的困境。2025年12月1日，公司宣布完成金太陽藥業92%股權的轉讓工商變更，不再持有這家子公司股權，這筆出售，根據披露的價格為1.26億元。截至2025年第三季度，金種子酒的虧損仍達1億元，陷入連續第五年虧損的泥潭。

斷臂求生

為緩解財務壓力，金種子酒近年來頻繁推進資產處置。2025年11月，公司將其持有的安徽金太陽生化藥業有限公司92%的股權，以1.26億元的價格出售，這一價格較首次掛牌價1.4億元打了九折，此舉被市場視為“斷尾求生”。

金太陽藥業曾經是金種子酒旗下相對優質的資產，2023年，它為金種子酒貢獻了28%的營收，年收入達4.23億元，凈利潤2950萬元。鑒于近年來金太陽藥業盈利能力的持續下滑以及金種子酒自身面臨的經營壓力，只能通過出售醫藥子公司，以緩解金種子酒發展的資金需求。

這并非金種子酒首次“賣子求生”，自2023年底以來，公司已多次通過變賣資產來美化業績、補充現金流。2023年12月，公司將一宗國有建設用地使用權以4250萬元轉讓給控股股東；2024年6月，又掛牌近百處辦公及住宅房產，總估值約1.62億元；加上此次藥業資產出售，公司累計變現超3.3億元。這些舉措雖能短期改善報表，但也引發了外界對其主業造血能力的擔憂。

掉隊“金花”

金種子酒財務狀況正面臨嚴峻考驗，截至今年9月末，公司貨幣資金為3.67億元，而在負債端，短期借款2.7億元，應付票據及應付賬款2.82億元，其他應付款1.09億元，現金已不足以覆蓋短期債務。同時，公司存貨規模達15.31億元，占流動資產比例達76.74%，高庫存不僅占用大量資金，也暗示產品動銷不暢。

從經營現金流來看，雖然2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-1.18億元，較上年同期的-2.56億元有所改善，但依然為負值，這表明主業造血功能不足。令人擔憂的是，截至今年三季度末，公司合同負債為1.72億元，較年初繼續減少，經銷商打款意愿減弱，預示著公司未來營收可能進一步承壓。

在安徽白酒市場，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒曾并稱徽酒“四朵金花”。金種子酒曾經有過輝煌，2012年，公司營收達22.9億元，凈利潤5.6億元，與其他三家企業并駕齊驅。十余年后，金種子酒已明顯掉隊，與徽酒其他三家相比，其營收規模已不足古井貢酒的4%，也無法與其他“徽酒三杰”相提并論。

產品困境

披露數據顯示，金種子酒產品結構呈現出嚴重依賴低端市場的困境。2025年前三季度，公司高端酒實現營收5126.61萬元，同比增長7.33%，但僅占營收總額的10.01%；相比之下，中端酒收入1.31億元，同比下降24.06%，占比25.56%；低端酒收入3.30億元，同比下降23.83%，占比卻高達64.43%。

低端酒占據絕對主導地位的產品結構，直接導致公司毛利率承壓。2025年前三季度，公司銷售毛利率為43.26%。這一數字遠低于古井貢酒、迎駕貢酒及口子窖普遍70%以上的毛利率水平，反映出金種子酒產品溢價能力薄弱。面對產品結構問題，公司試圖通過推出高端“馥合香”系列尋求突破，但實際表現遠不及預期。

改革受阻

2022年2月，華潤戰略投資有限公司宣布戰略入股金種子集團，持有49%股權。此后，金種子酒的管理層經歷了多次重大調整。華潤系高管何秀俠、何武勇、金昊分別就任公司總經理、副總經理、財務總監。2023年2月，公司原董事長賈光明離任，由謝金明接任。

這些華潤系高管試圖推動一系列改革，包括實施“一體兩翼”品牌戰略，推出戰略新品“頭號種子”光瓶酒，嘗試通過華潤“啤白融合”模式推動品牌全國化。然而，管理層頻繁更迭并未帶來業績好轉，2025年7月，主導改革的總經理何秀俠辭職。

何秀俠曾提出“未來五年金種子酒要重回安徽白酒第一陣營”的目標，但從經營現狀來看，這一目標顯得遙不可及。2025年12月1日，副總經理何武勇也宣布辭職。至此，華潤系第一階段主導的經營改革告一段落。

行業擠壓

金種子酒的困境不僅源于內部問題，也受到白酒行業調整的影響。今年上半年，白酒行業整體呈現深度調整態勢，行業產量延續下滑趨勢。消費主體、消費理念與消費場景均呈現出深刻的結構性變化，在行業整體低迷的背景下，全國性名酒企業渠道下沉，對區域酒企造成巨大擠壓。

業內專家指出，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河股份等全國性品牌的渠道下沉，對金種子酒造成巨大擠壓。同時，安徽本省古井貢酒、口子窖和迎駕貢酒的競爭也日趨激烈。在行業下行周期，金種子酒想要逆勢增長的難度較大，公司自己也承認，近年來受行業競爭加劇、消費疲軟、產品競爭力不強、品牌弱化等多重因素影響，市場開發緩慢。

未來何在

面對持續虧損，金種子酒不得不對其戰略進行調整。2025年6月，公司將營銷中心職能部門從合肥遷回了阜陽，這一調整反映了戰略重心改變，即由此前的戰略擴張調整為戰略防守，更加注重對阜陽本土市場的鞏固和深耕。

在渠道策略上，金種子酒對馥合香系列實施重大轉向，從依賴B端團購轉向C端消費者培育；產品線方面，金種子酒大幅精簡SKU，將原本龐雜的產品體系聚焦為“三瓶酒”核心矩陣，致力于打造能夠支撐業績的明星單品

與此同時，公司也在調整高管團隊，2025年7月何秀俠離職后，公司聘任了曾在瀘州老窖工作的張桂波為營銷中心總經理，張桂波認為價格和市場秩序是金種子酒的頑疾，必須扭轉部分經銷商拿回款來博弈費用的舊思維。

冰凍三尺非一日之寒，金種子酒的一系列調整后期能否見效，仍需時間檢驗！

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