返鄉潮提前了三個月

今年的返鄉潮提前了三個月，主要原因有三個，一是工廠沒有訂單了，二是工地沒有活干了，三是店鋪大面積地倒閉了。

本應是臨近年底的銷售旺季，但很多實體店的老板都感覺寒意逼人。讓人意外的是，電商的情況也好不到哪去，直播帶貨更是出現了崩塌情況。

我們注意到，除了科創和高端制造的敘事外，各行各業現在都非常艱難。

最要命的是失業率，現實遠比媒體公布的數字來得冰冷，目前甚至連快遞員、外賣員、網約車司機這“鐵人三項”都開始遭遇生存危機，背后則是經濟和消費雙雙下行帶來的訂單大幅下滑問題。

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。這次會議正視了問題，強調了形勢的嚴峻性，但尚未能扭轉預期。

12月8日中央政治局會議強調，“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”。我們認為這是中央正視現實的很重要的一個表態，尤其是居民和企業的基本生存問題。

此次會議強調，“堅持穩中求進工作總基調，更好統籌國內經濟工作和國際經貿斗爭，更好統籌發展和安全”。此次會議還指出，“要堅持內需主導，建設強大國內市場；堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能”。

我們對上述會議內容所透露出來的一些趨勢變化保持著擔憂——

一是外貿不會有什么好轉，脫鉤走向常態化，因此內需要成為主導，但正如我們先前所強調的，“外貿死”就是“制造業死”，況且近幾年的各種政策刺激也始終看不到內需被提振起來的跡象，因此對經濟復蘇預期須保持謹慎樂觀的態度；

二是當前經濟動能的轉換難度問題，就像我們先前對AI、機器人等新興行業的分析，不僅因為終端應用無法全面鋪開導致中短期內泡沫風險持續累積，還因為科創板塊的熱度很難傳導到普通人的就業和收入上，因此經濟新動能的轉換充滿挑戰。

可能會有同行認為我們對外貿和傳統制造業的復蘇預期過于悲觀，比如海關總署12月8日發布的數據顯示，11月份全國貿易進出口總值3.9萬億元，同比增長了4.1%；其中出口金額2.35萬億元，同比增長了5.7%，增速比10月份還加快了6.5個百分點。更關鍵的是，這已經是中國外貿連續第10個月保持同比增長。

值得注意的是，上述亮眼的數據背后主要對應的是高端制造業的出口，比如11月份集成電路（芯片）出口額同比大幅躍升34.17%，并且已經連續8個月保持20%以上的高增長，再比如11月份的船舶出口同樣亮眼，同比增長了46.38%。相比之下，傳統制造業還在大幅下行，而傳統制造業卻是解決普通人就業和收入的最大池子。

關于房地產這個老登，此次政治局會議明確提出了“穩就業”“堅持民生為大”，鑒于房地產行業止跌回穩是當前“穩就業、穩民生”至關重要的一環，因此我們認為接下來上面肯定會有一些“保地產”的動作。

很多同行擔心2026年的形勢會變得更加嚴峻，我們認為宏觀政策方面已有充分的應對準備，所以不必太過擔心。此次政治局會議也已明確提出，“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發揮存量政策和增量政策集成效應，加大逆周期和跨周期調節力度”。