周期 | 焦炭期貨1527元關口拉鋸戰，周期拐點即將來臨？

多空因素交織，焦炭期貨的短期波動凸顯市場迷茫，而中期格局正在醞釀新變化。

截至2025年12月10日收盤，焦炭期貨2601合約報收 1527元/噸，日內小幅上漲0.36%，但盤中波動劇烈，最高觸及1562元，最低下探1513.5元。這一價格水平較前一日下跌23元，跌幅1.5%。

焦炭主力合約開盤價為1526元，與昨日收盤價1514元相比小幅高開。不同合約間呈現近弱遠強格局，2605合約報價高達1810元，反映出市場對遠期價格的樂觀預期。

一、價格波動背后的多空博弈

當前焦炭期貨市場正處于典型的 多空因素交織階段。12月10日，焦炭2601合約在1513.5-1562元之間波動，振幅超過40元。

這種劇烈波動背后是市場參與者對后市判斷的分歧。從短期看，焦炭期貨價格呈現 弱勢震蕩格局，主力合約價格較前一日有所下跌。

從更長的周期視角看，焦炭市場整體處于下行通道。數據顯示，焦炭期貨本周累計下跌 6.00%，月度跌幅更是達到12.42%。這種持續走弱的態勢與黑色系整體表現一致。

市場波動率上升通常預示著轉折點的臨近。當前焦炭期貨的寬幅震蕩可能意味著市場正在尋找新的平衡點，周期拐點或許不遠。

二、供需格局悄然生變

供應端，近期出現了積極變化。由于多地發布重度天氣預警，主產區焦化企業生產和運輸受到影響，部分焦企被迫減產。

更重要的是，行業召開分析會決定各企業主動限產比例不得低于 30%，導致焦企開工率回落，焦炭產出量有下滑預期。這一舉措有望改善近期供應寬松的格局。

需求端則面臨挑戰。正值市場淡季，鋼材需求弱勢難改，鋼廠高爐檢修計劃陸續增加，日均鐵水產量仍有回落預期，焦炭需求有所趨弱。

大多數鋼廠將原料庫存控制在相對合理水平，采取 剛需采購策略。這種謹慎態度抑制了焦炭價格的反彈空間。

三、庫存結構分化暗示未來方向

當前的庫存數據呈現明顯的結構性分化特點。截至12月5日的數據顯示，焦炭庫存（焦企）為44.69萬噸，周環比下降1.15%，但月同比仍大幅增加19.11%。

這一數據表明，焦企庫存雖然短期有所去化，但整體仍處于 歷史較高水平。庫存壓力并未完全緩解。

分結構看，焦企庫存出現累積現象。受降價預期影響，部分焦企廠內有少量庫存堆積，但優質焦仍有資源優勢，供大型高爐的干熄、頂裝焦出貨依舊尚好。

港口庫存方面，煉焦煤庫存（港口）達到296.50萬噸，周環比小幅上升0.68%。整體來看，庫存結構的分化提示市場仍處于再平衡過程中。

四、產業鏈聯動效應明顯

焦炭作為中間產品，其價格受到上下游雙重擠壓。上游焦煤市場，價格出現松動跡象。呂梁地區主焦煤（A12.5、S0.5、G85）下調80元至出廠價1520元/噸。

進口煤方面，甘其毛都口岸蒙5#原煤報價960元/噸，價格下跌10元。焦煤價格的下跌緩解了焦炭的成本壓力，但也削弱了價格支撐。

下游鋼材市場同樣不容樂觀。螺紋鋼2605合約收盤價格為3079元/噸，較上一交易日下跌44元，跌幅1.41%。現貨市場同樣低迷，唐山地區遷安普方坯價格下跌10元/噸至2940元/噸。

黑色系整體疲軟對焦炭價格形成拖累。中央政治局會議指出明年經濟工作要加大逆周期和跨周期調節力度，但相對2024年會議未再提“超常規”，增量政策加碼的可能性有所降低。

五、政策周期與市場預期

宏觀政策層面出現微妙變化。中央政治局會議明確將加大逆周期和跨周期調節力度，但不再提及“超常規”表述，這可能意味著2026年將更加注重 存量政策效應釋放。

對于焦炭市場而言，政策預期的調整意味著需求端難以出現強勁反彈。市場需要適應政策節奏的變化。

行業政策方面，環保限產成為影響供應的重要因素。隨著冬季來臨，環保壓力增大，各地陸續發布重度天氣預警，主產區焦化企業生產和運輸受到影響。

這種季節性因素將在短期內支撐價格，但中長期效果有限。市場參與者需要關注政策實際執行力度和持續時間。

六、未來周期推演與關鍵節點

基于當前市場狀況，焦炭期貨可能面臨三種情景演變。

基準情景（概率60%）：供需兩端繼續緩慢調整，焦炭價格在1500-1600元區間內震蕩運行。供應端限產與需求端疲弱相互抵消，市場等待新的驅動因素。

樂觀情景（概率25%）：政策力度超預期或供應收縮幅度加大，焦炭價格突破1600元阻力位，向1700元方向運行。這種情景需要看到庫存快速去化或下游需求明顯改善。

悲觀情景（概率15%）：需求進一步走弱或限產執行不及預期，焦炭價格跌破1500元支撐，向下尋找1400元甚至更低位置的支撐。

關鍵節點方面，需要密切關注12月中旬后的庫存變化、鋼廠補庫動態以及環保政策的實際執行情況。這些因素將決定周期拐點的具體時機和方向。

短期來看，市場參與者應關注1500-1600元區間的突破方向。若價格能夠有效站穩1600元上方，可能意味著新一輪上漲周期的開啟；反之，若跌破1500元支撐，則可能下探1400-1450元區域。

中長期而言，焦炭市場的格局轉變仍需等待需求端實質性改善。隨著政策效應逐步釋放和庫存周期見底， 2026年一季度可能成為重要的時間窗口。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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