從草根到貴族

Netflix收購(gòu)華納再生變數(shù)！特朗普女婿入局加持派拉蒙敵意收購(gòu)，華納IP命運(yùn)與壟斷迷局何解？

作者 | 布魯斯

當(dāng)霍格沃茨城堡的燈光在銀幕上亮起，當(dāng)蝙蝠俠的披風(fēng)劃過(guò)哥譚市的夜空，當(dāng)《權(quán)力的游戲》里的巨龍振翅翱翔，這些刻著華納印記的IP，早已成為幾代人的青春記憶。而如今，承載著這些文化符號(hào)的華納兄弟，正深陷一場(chǎng)價(jià)值827億美元的收購(gòu)風(fēng)暴中心。

據(jù)CNBC最新消息顯示，12月8日，派拉蒙天舞（Paramount Skydance）正式對(duì)華納兄弟探索（WBD）發(fā)起敵意收購(gòu)（Hostile bid），且該收購(gòu)動(dòng)作獲得美國(guó)總統(tǒng)特朗普女婿賈里德·庫(kù)什納旗下Affinity Partners資本加持，這一進(jìn)展讓此前Netflix官宣收購(gòu)華納核心資產(chǎn)的風(fēng)波再度升級(jí)，成為全球娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

收購(gòu)戰(zhàn)時(shí)間線：多輪博弈與關(guān)鍵轉(zhuǎn)折

這場(chǎng)收購(gòu)鬧劇的劇情反轉(zhuǎn)速度，堪比華納出品的懸疑大片。梳理事件的關(guān)鍵時(shí)間線，才能看清這場(chǎng)資本博弈的全貌。

2025年6月，華納兄弟探索（WBD）CEO大衛(wèi)·扎斯拉夫宣布重大戰(zhàn)略重組，計(jì)劃在2026年中期前將公司分拆為兩家獨(dú)立上市公司：一家聚焦流媒體與影視制作的“華納兄弟”，另一家囊括CNN、TNT等有線電視網(wǎng)絡(luò)的“探索全球”。這一拆分計(jì)劃，為后續(xù)的收購(gòu)大戰(zhàn)埋下了伏筆，本質(zhì)上是為了剝離持續(xù)失血的有線電視業(yè)務(wù)，釋放核心資產(chǎn)價(jià)值以破解400多億美元的債務(wù)困局。

9月，剛完成對(duì)派拉蒙全球收購(gòu)的大衛(wèi)·埃里森率先出手，籌備對(duì)WBD發(fā)起全現(xiàn)金收購(gòu)，憑借其父甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森的雄厚財(cái)力，意圖在分拆前將整個(gè)公司收入囊中。此后數(shù)月，派拉蒙先后三次提高報(bào)價(jià)，從每股約20美元升至23.5美元，但均被WBD董事會(huì)以“嚴(yán)重低估公司價(jià)值”拒絕。

10月，WBD正式啟動(dòng)戰(zhàn)略評(píng)估程序邀請(qǐng)多方競(jìng)標(biāo)，Netflix與康卡斯特隨即入局，前者聯(lián)合高盛等機(jī)構(gòu)對(duì)影視工作室與流媒體資產(chǎn)開(kāi)展盡職調(diào)查，三方角力的態(tài)勢(shì)初步形成。

11月，競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)步入白熱化。18日，有消息稱派拉蒙正與沙特資金接觸，擬以710億美元總價(jià)競(jìng)購(gòu)，雖遭否認(rèn)，但同日沙特王儲(chǔ)訪美且埃里森受邀出席晚宴的細(xì)節(jié)，讓傳聞?lì)H具可信度。20日首輪競(jìng)標(biāo)截止，派拉蒙堅(jiān)持整體收購(gòu)，Netflix與康卡斯特則聚焦核心的工作室與流媒體業(yè)務(wù)，對(duì)CNN等有線電視資產(chǎn)興趣寥寥。期間有消息披露，WBD董事會(huì)期望將報(bào)價(jià)推高至每股30美元，估值突破740億美元。

12月5日，劇情迎來(lái)首次重大轉(zhuǎn)折，Netflix官宣以827億美元（股權(quán)價(jià)值720億美元）收購(gòu)WBD的影視制片廠及HBO Max流媒體服務(wù)，交易形式為現(xiàn)金加換股，若未獲監(jiān)管批準(zhǔn)，Netflix需支付58億美元反向分手費(fèi)。然而，這份看似板上釘釘?shù)慕灰撞⑽雌较?zhēng)議。次日，特朗普政府高官就對(duì)外透露，對(duì)該交易持“強(qiáng)烈懷疑”（Heavy skepticism）態(tài)度，民主黨參議員伊麗莎白·沃倫更是直接抨擊這是“反壟斷噩夢(mèng)”（Anti-monopoly nightmare），認(rèn)為合并后實(shí)體將掌控近半數(shù)流媒體市場(chǎng)，導(dǎo)致訂閱價(jià)格上漲、選擇減少。

而真正讓局勢(shì)徹底失控的，是12月8日的重磅消息：派拉蒙正式發(fā)起敵意收購(gòu)，直接向WBD股東開(kāi)出每股30美元的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)， 公司價(jià)值高達(dá)108.4億美元。更值得關(guān)注的是，派拉蒙在監(jiān)管文件中披露，其融資方包括特朗普的女婿賈里德·庫(kù)什納的Affinity Partners，以及沙特公共投資基金、卡塔爾投資局等中東資本。為規(guī)避美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）的審查，這些投資方已同意放棄包括董事會(huì)席位在內(nèi)的所有治理權(quán)。這一細(xì)節(jié)讓這場(chǎng)商業(yè)收購(gòu)染上了濃厚的政治色彩，也成為當(dāng)前最引人注目的看點(diǎn)。畢竟，庫(kù)什納的特殊身份，難免讓人聯(lián)想其背后的政治影響力是否會(huì)左右監(jiān)管審批走向。

就在派拉蒙發(fā)起敵意收購(gòu)的同日，特朗普本人也親自下場(chǎng)表態(tài)，承認(rèn)近期與Netflix聯(lián)席CEO泰德·薩蘭多斯會(huì)面并對(duì)其表示贊賞，但同時(shí)明確指出，Netflix本身已占據(jù)巨大市場(chǎng)份額，收購(gòu)華納后份額將大幅上升，“這可能是一個(gè)問(wèn)題”，并強(qiáng)調(diào)自己會(huì)親自參與該交易的決策過(guò)程。一邊是女婿加持的派拉蒙敵意收購(gòu)，一邊是總統(tǒng)親自介入審查，這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)的復(fù)雜度已然超越了單純的商業(yè)范疇。

Netflix收購(gòu)華納是否涉嫌壟斷？

從競(jìng)爭(zhēng)法層面來(lái)看，這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)的核心爭(zhēng)議焦點(diǎn)，無(wú)疑是Netflix收購(gòu)華納是否涉嫌壟斷。這也是各方博弈的關(guān)鍵抓手，更是監(jiān)管審查的核心所在。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，Netflix在2024年底全球流媒體訂閱用戶已突破3億，而WBD旗下的HBO Max截至2025年9月?lián)碛?.28億全球用戶。若兩者合并，僅從訂閱用戶數(shù)量來(lái)看，合并后的實(shí)體將占據(jù)全球流媒體市場(chǎng)的近30%，在美國(guó)本土市場(chǎng)的份額更可能接近半數(shù)，這顯然觸碰了反壟斷審查的紅線。

派拉蒙在此前致WBD律師的信函中就明確警告，將資產(chǎn)出售給Netflix的交易“永遠(yuǎn)無(wú)法完成交割”，因?yàn)檫@會(huì)“鞏固并擴(kuò)大Netflix的全球主導(dǎo)地位，違反國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)法的相關(guān)規(guī)定”。伊麗莎白·沃倫的表態(tài)更是直接點(diǎn)出了核心危害：“巨型媒體巨頭的出現(xiàn)，會(huì)迫使美國(guó)民眾面臨更高的訂閱價(jià)格，更少的觀看選擇，同時(shí)讓美國(guó)勞動(dòng)者陷入風(fēng)險(xiǎn)。”行業(yè)人士也普遍認(rèn)為，流媒體市場(chǎng)當(dāng)前雖參與者眾多，但頭部效應(yīng)明顯，Netflix與華納的合并將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)集中化，擠壓中小流媒體平臺(tái)的生存空間，破壞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)。

面對(duì)洶涌的反壟斷質(zhì)疑，Netflix也有著自己的抗辯邏輯。其法律專家提出了“類別模糊性”的關(guān)鍵論點(diǎn)，認(rèn)為在YouTube和TikTok等社交媒體內(nèi)容普及的當(dāng)下，流媒體服務(wù)已無(wú)法以傳統(tǒng)方式被壟斷和定價(jià)。薩蘭多斯在與特朗普會(huì)面時(shí)也辯稱，Netflix并非無(wú)所不能的壟斷者，幾年前還遭遇過(guò)用戶流失，且旗下沒(méi)有廣播電視網(wǎng)和有線電視頻道，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不僅限于流媒體服務(wù)，在美國(guó)電視行業(yè)只是第五或第六大發(fā)行商，收購(gòu)華納后規(guī)模大致與YouTube相當(dāng)。

不過(guò)，這種抗辯能否被監(jiān)管機(jī)構(gòu)采納，尚存巨大疑問(wèn)。在反壟斷法領(lǐng)域，相關(guān)市場(chǎng)的界定是壟斷認(rèn)定的核心前提。如果只看“全球訂閱流媒體視頻服務(wù)”，那么就應(yīng)該衡量Netflix與華納兄弟影業(yè)、HBO加起來(lái)對(duì)Disney+、亞馬遜Prime、YouTube、Apple TV+等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響；但如果還要看“影視內(nèi)容制作與授權(quán)市場(chǎng)”、“影視IP承制與分銷市場(chǎng)”等更上游的市場(chǎng)，則是另一種界定方式。Netflix試圖將YouTube、TikTok納入流媒體相關(guān)市場(chǎng)的范疇，以此稀釋自身市場(chǎng)份額，這種做法或許存在較大爭(zhēng)議。因?yàn)閅ouTube、TikTok以短視頻、UGC內(nèi)容為主，而Netflix與HBO Max以長(zhǎng)視頻、專業(yè)影視內(nèi)容為核心，兩者的用戶需求和市場(chǎng)定位存在顯著差異，能否被認(rèn)定為同一相關(guān)市場(chǎng)，還需監(jiān)管機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步論證。

此外，市場(chǎng)份額和集中度（例如交易前后集中度提高多少、是不是從“寡頭競(jìng)爭(zhēng)”變成“超級(jí)寡頭甚至事實(shí)上的雙寡頭”），以及對(duì)價(jià)格、創(chuàng)新和內(nèi)容多樣性的影響（例如訂閱價(jià)格是否有更大上調(diào)空間、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得高質(zhì)量?jī)?nèi)容授權(quán)是不是會(huì)明顯更難、創(chuàng)作者談判地位是否進(jìn)一步削弱）等等，也左右著對(duì)是否構(gòu)成壟斷的認(rèn)定。

從歷史案例來(lái)看，2017年特朗普政府曾反對(duì)AT&T收購(gòu)時(shí)代華納，雖最終司法部敗訴，但也反映出監(jiān)管層對(duì)大型媒體合并的審慎態(tài)度。如今特朗普親自介入，更讓這場(chǎng)反壟斷審查的走向充滿變數(shù)。

華納旗下IP何去何從？

相較于壟斷爭(zhēng)議的喧囂，廣大影迷和知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域更關(guān)心的，或許是華納旗下眾多經(jīng)典IP的未來(lái)命運(yùn)。畢竟，華納手中握有的哈利·波特、DC宇宙、指環(huán)王、HBO經(jīng)典劇集等IP，不僅是娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的核心資產(chǎn)，更是承載著巨大商業(yè)價(jià)值和文化意義的知識(shí)產(chǎn)權(quán)瑰寶。

從目前的信息來(lái)看，無(wú)論最終收購(gòu)方是Netflix還是派拉蒙，這些頂級(jí)IP都不太可能被擱置，反而會(huì)成為新東家重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的核心資源。因?yàn)閷?duì)于收購(gòu)方而言，華納的核心價(jià)值恰恰在于其龐大的IP庫(kù)和百年影視制作體系。

以哈利·波特IP為例，2022年《神奇動(dòng)物：鄧布利多之謎》票房口碑雙輸導(dǎo)致系列擱置，但2023年游戲《霍格沃茨之遺》狂賣超3000萬(wàn)份，充分證明了該IP的強(qiáng)大生命力。華納此前已官宣將《哈利·波特》七部原著重新拍成HBO長(zhǎng)篇?jiǎng)〖?jì)劃耗時(shí)10年，而Netflix若成功收購(gòu)，為填補(bǔ)《怪奇物語(yǔ)》完結(jié)后的空窗期，大概率會(huì)加速這一劇集的拍攝進(jìn)程，同時(shí)推進(jìn)影游聯(lián)動(dòng)等多元化開(kāi)發(fā)。不過(guò)值得注意的是，原著作者J.K.羅琳與初版電影主創(chuàng)的決裂，讓原班人馬回歸成為泡影，且不排除Netflix會(huì)在合同層面限制羅琳的社交媒體發(fā)言權(quán)，以規(guī)避宣發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，這也可能引發(fā)IP粉絲的爭(zhēng)議。

DC宇宙的命運(yùn)則充滿更多變數(shù)。當(dāng)前DC宇宙最大的問(wèn)題是缺乏統(tǒng)一的敘事邏輯，從扎克·施奈德的嚴(yán)肅神話風(fēng)到喬斯·韋登的強(qiáng)行幽默，再到《小丑》這樣的獨(dú)立電影，風(fēng)格反復(fù)橫跳讓觀眾難以建立情感連接。岡恩推進(jìn)的“DC宇宙第一章：眾神與怪物”計(jì)劃（包括2025年的《超人》）原本是華納復(fù)興的核心，若Netflix接手，這一計(jì)劃能否保留尚未可知。不過(guò)利好的是，Netflix通過(guò)《英雄聯(lián)盟：雙城之戰(zhàn)》《賽博朋克：邊緣行者》等作品，已證明其擁有業(yè)界頂尖的成人動(dòng)畫(huà)制作資源，若將這種水準(zhǔn)應(yīng)用到《蝙蝠俠》《康斯坦丁》等DCIP的動(dòng)畫(huà)劇集開(kāi)發(fā)中，或許能為DC宇宙開(kāi)辟新的出路。

指環(huán)王IP則長(zhǎng)期受制于版權(quán)分裂的問(wèn)題。亞馬遜擁有《指環(huán)王》附錄及第二紀(jì)元的改編權(quán)，推出的《力量之戒》劇集雖口碑兩極分化但仍在推進(jìn)第二季；華納則握有《霍比特人》和《指環(huán)王》正傳三部曲的電影改編權(quán)，2024年推出了動(dòng)畫(huà)電影《洛汗之戰(zhàn)》，還計(jì)劃由安迪·瑟金斯執(zhí)導(dǎo)全新真人電影《指環(huán)王：追捕咕嚕》，定檔2027年底。若收購(gòu)?fù)瓿桑聳|家能否推動(dòng)指環(huán)王IP版權(quán)的整合，或與亞馬遜達(dá)成合作，讓觀眾能更系統(tǒng)地觀看中土世界的故事，將成為重要看點(diǎn)。

除了這些頂級(jí)IP，華納旗下的《真人快打》《蝙蝠俠：阿卡姆》等游戲IP，以及HBO的《黑道家族》《權(quán)力的游戲》等經(jīng)典劇集IP，其后續(xù)的開(kāi)發(fā)、授權(quán)和衍生運(yùn)營(yíng)，也將隨著收購(gòu)方的變更而面臨調(diào)整。從知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的角度來(lái)看，無(wú)論誰(shuí)成為新東家，都需要妥善處理這些IP的版權(quán)歸屬、授權(quán)協(xié)議延續(xù)性等問(wèn)題，避免因股權(quán)變更引發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。例如，華納與北京環(huán)球影城關(guān)于“哈利波特魔法世界”的IP授權(quán)協(xié)議，是否會(huì)因收購(gòu)而受到影響，也是中國(guó)觀眾關(guān)心的問(wèn)題。

不過(guò)，如果Netflix收購(gòu)成功，那么幾乎可以預(yù)期，你以后在Netflix上會(huì)看到DC系列劇、哈利·波特衍生劇、權(quán)游新衍生。Netflix還有可能把游戲改編、動(dòng)畫(huà)改編、衍生電影做一個(gè)統(tǒng)一規(guī)劃，IP的“宇宙化”和“跨媒介化”可能會(huì)大幅提速。

但假如華納最終歸屬于派拉蒙，由于派拉蒙是收購(gòu)華納全部業(yè)務(wù)，因此除了這些影視和游戲IP以外，CNN、Discovery、體育版權(quán)可能都會(huì)被囊括到派拉蒙的整體計(jì)劃之中，構(gòu)成一個(gè)更為巨大的傳統(tǒng)媒體集團(tuán)。

從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。Netflix與WBD的交易雖已達(dá)成協(xié)議，但需經(jīng)過(guò)12-18個(gè)月的監(jiān)管審批，而特朗普政府的“強(qiáng)烈懷疑”和親自介入，讓審批通過(guò)的不確定性大幅增加。派拉蒙的敵意收購(gòu)雖有庫(kù)什納和中東資本加持，全現(xiàn)金報(bào)價(jià)也更具吸引力，但同樣需要面對(duì)監(jiān)管審查，且其計(jì)劃的大規(guī)模成本優(yōu)化可能導(dǎo)致數(shù)千人失業(yè)，引發(fā)好萊塢工會(huì)的反對(duì)。

對(duì)于全球娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)而言，這場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)的本質(zhì)是搶占“內(nèi)容+IP”的控制權(quán)，是搶占“用戶+行為數(shù)據(jù)”的控制權(quán)，是搶占AI時(shí)代娛樂(lè)工業(yè)的制高點(diǎn)，其結(jié)果將重塑行業(yè)格局。若Netflix成功收購(gòu)，將徹底補(bǔ)齊影院發(fā)行與頂級(jí)IP的短板，從純流媒體平臺(tái)蛻變?yōu)槿a(chǎn)業(yè)鏈巨頭，與迪士尼展開(kāi)正面抗衡；若派拉蒙勝出，則將形成一個(gè)集《星際迷航》《哈利·波特》《DC宇宙》等IP于一身的內(nèi)容帝國(guó)，開(kāi)啟好萊塢老錢資本的反擊。而對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，這場(chǎng)交易將為大型媒體集團(tuán)并購(gòu)中的IP整合、壟斷認(rèn)定提供重要案例，其后續(xù)發(fā)展值得持續(xù)關(guān)注。畢竟，無(wú)論資本如何博弈，觀眾最在意的，還是那些經(jīng)典IP能否繼續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，那些陪伴我們成長(zhǎng)的文化符號(hào)，能否在新的時(shí)代延續(xù)生命力。

（本文僅代表作者觀點(diǎn)，不代表知產(chǎn)力立場(chǎng)）

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