下調相關股票風險因子為何沒能推動保險股持續走強？

最近，金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》（下稱《通知》），對保險公司投資相關股票的風險因子進行適度調整。

根據《通知》規定，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定；同時，保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。

下調保險資金投資相關股票風險因子，該消息在市場上受到極大關注，被一些分析人士稱為是重大利好。不過，從該《通知》發布后第一個交易日（也即12月8日）保險股的走勢看，市場上5只保險股的股價并沒有被大幅推高。

為什么會出現這種情況呢？毫無疑問，下調險資投資相關股票風險因子，旨在引導更多的保險資金流向股市。畢竟近年來，管理層一直都在強調要引導中長期資金入市，其中，保險資金就是市場聚焦的中長期資金之一。為了引導更多的保險資金入市，管理層甚至提出從2025年開始，引導大型國有保險公司?力爭每年新增保費的30%用于投資A股市場?。

同時，為了引導更多的保險資金入市，今年7月，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，明確國有商業保險公司全面建立三年以上長周期考核機制，為保險資金建立中長期投資機制創造條件。而此次下調險資投資相關股票風險因子，無疑又是管理層引導保險資金更大規模進入股市的又一舉措。

那么，為什么《通知》出臺并沒有刺激到保險股的大幅走強呢？究其原因，主要有這樣幾點。

首先，雖然12月8日保險股并沒有大幅走高，但保險股提前一個交易日，在12月5日（星期五）的下午被大幅推高了。于是，在《通知》出臺后，12月8日，一些短線資金借機出局了。在《通知》出臺的過程中，不排除又有先知先覺者提前得知了《通知》出臺的消息。

其次，降低保險資金投資相關股票風險因子，對于保險公司來說，這是意料之中的事情。畢竟今年5月，金融監管總局局長李云澤在國新辦新聞發布會上曾表示，調整償付能力的監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。《通知》正是對這一要求的具體落實，其對險資的利好程度并沒有超過預期。

其三，將險資投資相關股票的風險因此調降10%，釋放的資金較為有限。市場預測可釋放超千億元的入市資金。不過這千億元的資金相對于今年9月末險資運作的37.46萬億元的資金規模來說，實在是微不足道。該利好難以推動保險股持續走強也在情理之中。

一直以來，引導保險資金入市，始終都是管理層在積極推動的一項工作。近年來在引導中長期資金入市的大背景下，管理層在推動險資入市方面更加盡職盡責。然而，推動險資入市不是一朝一夕的事情，而是一項長期的工作。實際上，根據目前的政策規定，險資進行權益類投資的比例最高可達45%，但險資投資股市的比例（包括股票與基金的投資）一直都停留在11%、12%左右。去年末這一數據為12.35%。

而今年在管理層的積極推動下，截至9月末，這一比例終于提高到了14.93%，但距離30%甚至45%的政策上限仍然還有巨大的運作空間。而且，截至今年9月末，上證指數上漲了15.84%，險資投資比例的增加，自然也包括了險資投資增值的因素。

其實，如何有效地推動險資將更多的資金投入股市，這確實是市場需要認真思考的問題，延長考核周期、降低股票風險因子，這確實可以為險資加大入市力度創造條件，但更重要的是，股市本身要有更多的股票值得險資投資。一個現實的情況是，2025年在管理層積極引導險資入市的背景下，保險資金卻在港股市場頻頻舉牌，但很少在A股舉牌。這個現實是值得深思的。所以，要吸引險資將更多的資金投入A股市場，增加A股市場的吸引力，讓A股更具投資價值這才是至關重要的。