日元加息撞上美元降息，全球近20萬億美元的平倉風暴！

各位朋友周末好，有人讓我聊聊日元加息。

好，那今天就來聊聊這事。

先上結論，日元加息對資本市場的最直接影響，就是全世界的便宜錢變少了。

過去很多年的時間里，不管是日本國內的，還是國際投資者，都特別迷戀玩一個游戲。

這個游戲就是日元套利交易。

進入21世紀后影響最大的兩屆日本政府，小泉和安倍，都有一個共同點，就是致力于日元貶值。

所以我們能看到過去的二十多年的時間里，日本國債的收益率非常低，小泉在位的時候，平均在1%-3%左右。到安培上臺后，一度接近了0利率。

這要怎么來理解呢？

你可以把理解成零成本貸款，而且還是從日本央行手里拿到的零成本貸款。

更具象一點

這就是在全球資本市場內，日本央行提供了一個長期的、近乎零成本的提款機。

加上美元、澳幣這些的利率可以去到三四個點。

于是就有了日元的套利空間。

不妨讓我舉個例子，

假如你能從一家銀行零利息借到錢，然后你又看到另外一家銀行有4%的存款利率。

試問這樣的情況下，你會怎么做？

當然是零利息借出來一筆錢來，然后存到另外一家銀行里。

啥都不干，躺平一年就凈賺4個點。

這就是日元套利交易。

不過，這只是最簡單的套利交易——就是吃利息！

對于一些專業投資的人或者機構來說，吃利息這種簡單玩法遠遠滿足不了他們的胃口，于是他們從日本政府借來的錢，轉頭就投到了美股、比特幣、黃金、新興國家債券、乃至房產等，以博取更高的收益。

當然了，對于大部分的個人投資者來說，都是借入日元，然后去買美元。

更專業的投資者，則用低利率的日元，去博取更高的資產收益。

有的去博日本海外的資產，也有反向操作的。

比如巴菲特老爺子，借入日元后，轉頭又買了日本五大商社的股票。

2020年，巴菲特翻閱了日本五大商社的財務報表，發現他們是極低的股價。于是借入日元，買入其股票，雖然巴菲特沒說，但是細看一下能發現，這些商社每年的股息是四五個點。

反正借入日元不用多少利息，也就是說，買入后坐等每年就有四五個點的股息收入，而且股價未來還有成長性。

今年2025年，巴菲特從這五大商社的單單股息收入，就達到了8.12 億美元，更別說這五大商社股票漲了多少了。

一句話概括，巴菲特這操作相當于借日本人的錢，去買日本人的資產，使勁薅日本人的羊毛。

總的來說，日元套利交易主要有兩個：

一是簡單的賺貨幣利差，典型的代表就是日本的渡邊太太。

這頭借入低利息的日元，那頭買入四個點左右的美元。

二是去押注其他資產升值。

從這個角度上看，你就能理解開頭我說日本央行是提供了一個長期的、近乎零成本的提款機。

現在這個提款機的規模是多大呢？

根據國際清算銀行2025年三季度的數據：

若是僅以直接跨境貸款計算，也就是投資者借入低息日元，兌換成美元等高利率貨幣的這種套利規模，約為1萬億美元。

若是廣義口徑的全球日元套息交易，那這個套利規模約為19.2萬億美元，相當于日本GDP的5倍！

因此日元加息的話，向外傳遞的信息是這個全球最重要的低成本資金池開始收費了，會對國際資本的流動性帶來不小的影響。

另外，跟日元加息形成反向對比的是美元加息。

日元加息的直接原因是CPI高過日本央行的通脹目標。

現在日本核心CPI已連續兩三年高于央行2%的通脹目標。

如果一直人為壓制的話，日本央行認為可能會導致惡性通脹。

美聯儲則是在12月11日宣布年內第三次降息。

美國加息是因為非農就業數據不及預期，你看美國制造業PMI已連續9個月處于萎縮區間。

目前來看，市場在提前押注了。

日元套利交易已經出現平倉跡象，有部分投資者已開始減持美元資產，美債持續走弱。

值得一提的是，上一次日元加息疊加美元降息的時間點，是2024年7月。

當時美國就業市場數據走弱，通脹情況回落，美聯儲的經濟降溫目標達成，就重啟了降息。

而此時日本央行卻在通脹壓力下，在2024年7月31日加息15個基點，打了市場一個措手不及。

不僅觸發全球套息交易平倉，還引得2024年8月初全球股市暴跌，日經225指數在8月5日單日暴跌12.4%，納斯達克指數跳空低開3.4%，韓國股市熔斷，歐洲斯托克50指數下跌2.8%。

僅僅三周時間，全球股市蒸發約6.4萬億美元。

如果美元繼續降息，日元繼續加息，也就是美聯儲降息周期開啟和日本加息周期推進，全球央行就站在了政策分化的十字路口。

隨即而來的利率蹺蹺板會重新傾斜。

那全球的流動資本，會考慮下一步走向何方。

對于這次的日本加息，也有不少人認為日元加息的影響沒有那么大，預測市場還是走強。

我這樣說吧，日元套利規模是20萬億美元，可能大家對這個沒啥概念。

截至2025年12月13日，A股的總市值約為104.31萬億元人民幣，折合不到15萬億美元。

所以，與其去預測市場，我倒認為當下應該以防守為上。

在我看來，市場是永遠無法預測的。

但凡想預測市場乃至戰勝市場的，最后都是沒有好下場。

你看我在11月最后一天發了一條視頻，講的是白銀的多頭正在逼倉空頭。那時倫敦白銀突破歷史新高56美元，滬銀突破13000元。

我在視頻里說警惕逼空，可后臺依然收到一些頭鐵的空頭。

再看看現在，滬銀一度突破15000元了。

這半個月的時間，不知道爆倉了多少人，這段時間我在某抖收到好些個白銀空頭爆倉的推送。

我還是那句話，年底了，在沒財報預期，也沒有政策支撐的空窗期，個人認為落袋為安，過個好年，才是上策。

這期就聊到這，我們下期再見。