年虧數億押注換電運營，奧動新能源港股闖關如何破解盈利困局？

作為中國獨立第三方換電解決方案的領先企業，奧動新能源股份有限公司（以下簡稱“奧動新能源”）已于12月12日正式向港交所遞交上市申請，邁出登陸資本市場的關鍵一步。由招銀國際擔任獨家保薦人的此次上市，不僅標志著公司發展進入新階段，也將其業務轉型的成效、持續的財務壓力以及行業前景與風險置于市場聚光燈下。

根據行業咨詢數據，按2024年換電站運營服務收入計，奧動新能源是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商，具備以下優勢：截至2025年6月30日，其智慧能源服務平臺已連接521座換電站（含267座自有站），注冊電動汽車超13萬輛，管理電池超16萬塊，累計完成換電次數過億。自主研發的卡扣式底盤換電技術實現行業領先的換電速度（乘用車最快20秒）。公司累計獲得超2300項中國授權專利，參與制定76項行業標準。公司與一汽、東風、長安、上汽等超過16家主流車企合作開發超30款換電車型，并創新推出V2S2G（車輛-換電站-電網）系統，實現能源雙向互動與數據協同，賦予換電站分布式儲能和電網調峰能力。

奧動新能源以電動汽車換電生態為核心，主營業務包含兩大板塊：換電運營解決方案自有換電站換電服務。前者主要為城投公司、能源企業等客戶提供換電設備及配套運營管理平臺；后者通過自主運營換電站網絡，直接為終端電動車用戶提供換電服務。

近年來，公司收入結構發生顯著調整，體現出從“設備銷售驅動”向“服務運營驅動”的戰略轉型。數據顯示，2022年至2025年上半年，自有換電站換電服務收入占比從29.0%躍升至69.8%，已成為公司主要收入來源；同期設備銷售收入占比則從66.1%下降至17.1%。這一變化標志著公司業務重心正轉向可持續的服務運營與網絡價值深化。

盡管公司積極推進業務結構優化，但在整體財務表現上仍面臨顯著挑戰。公司的招股書顯示，總營收呈現波動態勢，從2022年的11.06億元人民幣微增至2023年的11.55億元后，于2024年回落至9.26億元，2025年上半年營收進一步降至3.24億元，同比出現下滑。收入結構的變化顯示，這主要受設備銷售業務戰略性收縮的影響。在盈利能力方面，公司尚未實現盈利，持續處于虧損狀態。2022年至2024年，凈虧損分別為7.85億元、6.55億元和4.19億元；2025年上半年凈虧損為1.57億元。盡管虧損總額呈收窄趨勢，但2025年上半年凈虧損率仍高達48.6%，反映盈利壓力依然嚴峻。此外，公司報告期內持續錄得毛損，主要歸因于自有換電站運營成本較高，以及市場競爭加劇導致服務費收入承壓。盡管公司正通過拓展運營服務、優化成本結構等措施力求改善，但短期內財務表現仍面臨較大不確定性。

公司的上市之路伴隨著多重且具體的風險，首先，在市場競爭與技術路線上面臨顯著不確定性。公司所處的換電行業競爭激烈，不僅要面對蔚來等車企自建閉環網絡的挑戰，還需與其他第三方服務商爭奪市場份額（如，簡單充，夸父科技等企業）。更重要的是，作為行業基石的電池技術標準尚未統一，公司當前主推的“卡扣式底盤換電技術”未來能否成為市場主流存在變數。招股書明確指出，若未來國家推行統一的電池標準，公司可能面臨高昂的現有設備改造成本與技術路線被替代的風險。同時，快速迭代的超級充電等替代性補能技術，也對換電模式的長期吸引力構成潛在威脅

其次，資產瑕疵與合規遺留問題構成潛在經營風險。招股書披露，公司有19座自有換電站所在的16處租賃物業存在產權瑕疵，主因包括出租方權屬證明缺失或租期覆蓋不全，可能導致站點面臨搬遷或運營中斷。同時，公司在往績記錄期內存在未足額繳納部分員工社保及公積金的情況，盡管已取得無重大處罰證明并承諾整改，但仍面臨后續的合規與補繳壓力

再者，公司面臨高額存貨與運營成本帶來的持續壓力。一方面，其存貨（主要為待安裝的換電站設備和電池模組）規模長期維持在約人民幣2億元高位，若市場需求疲軟或技術路線發生顛覆性變化，可能引發存貨跌價與資產減值，直接侵蝕利潤。另一方面，換電站運營本身屬于重資產、高成本模式，涉及設備折舊、電力消耗、場地租賃及日常維護等一系列剛性支出。除此以外，業務對電力供應穩定性與電價高度敏感，電價波動將直接影響成本結構與終端服務的價格競爭力，進而影響整體經營的穩定性與盈利空間。

最后，持續的資本投入需求與盈利目標之間存在矛盾。 為保持技術領先并拓展至商用車輛等新場景，公司必須持續進行研發投入（2025年上半年研發費用占收入8.3%）。同時，業務擴張和換電站網絡建設也需要大量資本開支。招股書“風險因素”中明確指出，公司未來可能需要籌集額外資金，且不能保證總能以可接受的條款獲得融資。在尚未實現自我造血盈利的情況下，這種持續的投入需求將對改善盈利能力和現金流構成持續壓力。