高管減持與大額回購，貝殼站到新路口

資料圖。

高管減持與大額回購，貝殼站到新路口

王琳

就在萬科宣布全部出售貝殼股票之后不久，貝殼管理層的股份變動也引發(fā)市場關(guān)注。

12月9日，貝殼美股發(fā)布公告顯示，貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官彭永東擬出售140萬股ADS（折合420萬股A類普通股），對應(yīng)市值2405.2萬美元（近1.7億元人民幣）。根據(jù)公告，套現(xiàn)資金將用于兌現(xiàn)今年4月其承諾的900萬股A類普通股捐贈計劃，這也是2020年貝殼美股上市以來彭永東首次減持。

當日，貝殼港股與美股早盤股價均跳水，截至當日收盤，港股跌4.78%報42.6港元/股，美股跌3.86%報16.42美元/股。

與此同時，貝殼也在加速回購股份穩(wěn)定資本市場信心。根據(jù)12月15日發(fā)布的最新公告，12月12日，貝殼再斥資300萬美元回購51.95萬股股份，每股回購價格為5.74-5.82美元。據(jù)YOUNG財經(jīng)統(tǒng)計，12月以來，貝殼每個工作日均開展回購操作，累計回購金額已近3000萬美元。根據(jù)貝殼日前發(fā)布的第三季度財報，今年第三季度，貝殼回購金額達2.8億美元，同比增長38.3%，創(chuàng)近兩年來單季度新高。

盡管頻繁回購，貝殼的股價與2020年美股上市時最高接近每股80美元相比已相去甚遠，而大手筆回購股份的背后，還隱藏著貝殼在行業(yè)下行周期中的業(yè)績承壓與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的探索。

彭永東首次減持投公益

今年4月17日晚間，貝殼發(fā)布一則公告，公司董事會主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東計劃捐贈900萬股A類普通股。

截至4月17日收盤，貝殼報51.95港元/股，據(jù)此計算，捐贈金額約4.68億港元（約合4.4億元人民幣）。

完成相應(yīng)納稅義務(wù)后，捐贈股票所獲資金將被分為兩部分使用：50%的稅后資金用于改善居住行業(yè)服務(wù)者及其家庭成員的醫(yī)療健康福利，另50%則用于應(yīng)屆畢業(yè)生等租客群體的租房幫扶。

此次出售股票即是捐贈計劃的一部分。

據(jù)貝殼披露，捐贈資金將通過格林互助和貝殼公益基金會聯(lián)合第三方公益機構(gòu)執(zhí)行落地。其中，格林互助是貝殼推出的面向平臺員工、服務(wù)者的互助互益計劃，其參與范圍涵蓋貝殼全體員工、經(jīng)紀人，以及平臺鏈接的經(jīng)紀人、家裝工人等群體。

值得注意的是，在捐贈股票計劃公布之前，貝殼高管曾因“天價年薪”被討論。

根據(jù)過往年報，從2021年到2023年，彭永東的薪酬從847.8萬元飆升至7.13億元，貝殼的聯(lián)合創(chuàng)始人單一剛同期薪酬也從685.3萬元漲至5.29億元，2024年雖有回落，但二人年薪依然分別高達4億元和3億元。

貝殼曾對外解釋稱，2022年5月貝殼香港上市時，根據(jù)聯(lián)交所的上市規(guī)則，具有同股不同權(quán)(WVR)架構(gòu)的公司，WVR持有人(即超級投票權(quán)持有人)的股份所對應(yīng)的經(jīng)濟利益占比不得低于10%。

貝殼具有此架構(gòu)，且上市前超級投票權(quán)持有人之一貝殼董事會主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東持有的權(quán)益相對較低。因此為了滿足該上市規(guī)則的要求，在聯(lián)交所批準的前提下，公司向彭永東授予限制性股票。該限制性股票，在會計規(guī)則上采用“直線攤銷法”，因此在每年的“股權(quán)薪酬”科目產(chǎn)生了較大數(shù)額，但并非一般理解的年薪。

薪酬爭議背后，是樓市下行周期中貝殼面臨的業(yè)績和盈利壓力。

2021年，貝殼凈收入雖有近15%的同比增幅，但盈利下滑嚴重，經(jīng)營利潤、凈利潤均由盈轉(zhuǎn)虧。2022年，貝殼凈收入同比下滑25%，凈利潤更是由虧損5億元進一步下降至虧損14億元。到了2023年，貝殼凈收入同比增長28%，經(jīng)營利潤和凈利潤也均轉(zhuǎn)盈。2024年，貝殼凈收入繼續(xù)同比增長20.2%，但經(jīng)營利潤和凈利潤均有下調(diào)，同比跌幅分別達到近21%和31%。

數(shù)據(jù)來源：貝殼2024年度報告

核心業(yè)務(wù)承壓拖累盈利

進入2025年，貝殼的業(yè)績壓力并沒有得到緩解。

根據(jù)日前貝殼發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績報告，第三季度貝殼凈收入231億元，同比增長2.1%，主要由于房屋租賃服務(wù)凈收入增長，但部分被新房及存量房業(yè)務(wù)凈收入減少所抵消。

具體來看，存量房業(yè)務(wù)的凈收入60億元，同比減少3.6%；新房業(yè)務(wù)的凈收入66億元，同比減少14.1%；家裝家居的凈收入43億元，與上年同期的42億元基本持平；房屋租賃服務(wù)的凈收入57億元，同比增長45.3%；新興業(yè)務(wù)及其他的凈收入4億元，與上年同期的5億元相比略有下降。

房屋租賃服務(wù)是唯一增長板塊，成為本季度貝殼的最大亮點。但值得注意的是，伴隨收入增長，房屋租賃服務(wù)的營業(yè)成本增幅也最顯著，由上年同期的38億元增加38.8%至52億元。受其影響，貝殼第三季度的營業(yè)成本總額達到181億元，同比增加3.8%。

作為貝殼傳統(tǒng)的核心業(yè)務(wù)板塊，存量房和新房業(yè)務(wù)凈收入累計占總收入的55%，仍然構(gòu)成基本盤，但兩大業(yè)務(wù)的承壓不僅影響了收入增長，更制約了貝殼的整體盈利能力。

今年第三季度，貝殼毛利由上年同期的51億元下降3.9%至49億元，毛利率由上年同期的22.7%下降至21.4%。貝殼認為，毛利和毛利率下滑主要由于過往貢獻利潤率較整體毛利率為高的存量房及新房業(yè)務(wù)凈收入貢獻減少，其中，存量房業(yè)務(wù)的貢獻利潤率下降，是因該分部凈收入減少，使鏈家經(jīng)紀人固定人工成本吸收率轉(zhuǎn)差而下降。

第三季度經(jīng)營利潤為6.08億元，而上年同期為7.27億元，經(jīng)營利潤率由上年同期的3.2%下降至2.6%；凈利潤為7.47億元，而上年同期為11.68億元，同比下降36.1%。

數(shù)據(jù)來源：貝殼2025年第三季度財務(wù)業(yè)績

從各個業(yè)務(wù)板塊收入及貢獻利潤情況來看，今年第三季度貝殼存量房業(yè)務(wù)凈收入60億元，貢獻利潤23.4億元；新房業(yè)務(wù)凈收入66億元，貢獻利潤16億元。此外，家裝家居凈收入43億元，貢獻利潤13.8億元，房屋租賃服務(wù)凈收入57億元，但貢獻利潤僅5億元。

高利潤率的存量房業(yè)務(wù)增長乏力，新房業(yè)務(wù)充滿不確定性，行業(yè)下行周期里，貝殼亟需突破核心業(yè)務(wù)瓶頸，培育新的增長曲線。

多維應(yīng)對周期壓力

事實上，早在2021年，貝殼就在房產(chǎn)經(jīng)紀基礎(chǔ)上開始布局家裝、租賃兩大賽道，提出“一體兩翼”戰(zhàn)略，到了2023年，貝殼將戰(zhàn)略進一步升級為“一體三翼”，在家裝、租賃之外新增住宅開發(fā)業(yè)務(wù)“貝好家”，試圖通過多業(yè)務(wù)協(xié)同打破單一房產(chǎn)經(jīng)紀的周期依賴。

但從實際表現(xiàn)來看，新業(yè)務(wù)雖推動收入保持增長，卻尚未實現(xiàn)規(guī)模與盈利雙提升，租賃業(yè)務(wù)高增長低盈利、家裝業(yè)務(wù)增長乏力、住宅開發(fā)業(yè)務(wù)仍處于培育期，第二增長曲線的支撐作用仍具不確定性，短期內(nèi)難以完全抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的影響。

在巨大的業(yè)績壓力下，臨近年底，貝殼傳出大規(guī)模裁員消息。根據(jù)網(wǎng)傳消息，貝殼啟動大規(guī)模人員優(yōu)化，整體比例高達30%，涉及產(chǎn)研、運營、中后臺等多條業(yè)務(wù)線，不乏高級崗位及司齡超過10年的老員工。多位員工確認補償方案為“N+4”，但有聲音指出該方案實為“N+1+3個月年終獎”，并非額外福利。

針對傳聞，貝殼方面回應(yīng)稱“整體裁員30%系嚴重夸大，實際優(yōu)化比例不足0.5%，涉及員工約650人”。根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，貝殼員工總數(shù)約13.18萬人，較2024年末減少約3200人，人員規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，降本增效動作持續(xù)推進。

面對業(yè)績壓力，貝殼也在試圖通過回購股份挽回投資者信心。今年第三季度，貝殼回購金額達2.8億美元，創(chuàng)近兩年來單季度回購金額新高。截至第三季度末，今年貝殼已累計斥資約6.75億美元回購股份，比去年同期增長15.7%，回購股數(shù)占2024年末總股本約3%。自2022年9月回購項目啟動以來，截至今年9月末，貝殼累計回購金額約23億美元，回購股數(shù)占回購項目啟動前公司總股本約11.5%。

不過，持續(xù)回購也消耗了貝殼的現(xiàn)金儲備，截至2025年9月30日，貝殼的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金和短期投資合計結(jié)余為557億元，較年初616億元有所下降。

核心管理層減持套現(xiàn)投入公益，一定程度上回應(yīng)了此前的薪酬輿論爭議，而貝殼在業(yè)績承壓背景下，也站在了一個新的路口，通過人員優(yōu)化、股份回購應(yīng)對行業(yè)周期并非長久之計，核心業(yè)務(wù)的復(fù)蘇節(jié)奏、新業(yè)務(wù)盈利的突破進度，將成為影響公司未來業(yè)績表現(xiàn)與資本市場信心的核心因素?！?/p>