利物浦易主？華爾街和穩定幣為何垂涎體育俱樂部 | 馬上評

當華爾街的科技與金融巨頭將購物車推向綠茵場，一場投資賽道轉換正在資本市場悄然上演。

2025年12月，美國私募股權投資巨頭KKR正與全球唯一的純體育類PE投資機構Arctos Partners就收購其多數股權進行深度談判，預計交易價值在55億至65億美元之間，最終收購價格約為60億美元。若收購完成，KKR將一次性把利物浦足球俱樂部、巴黎圣日耳曼、NBA金州勇士、NFL布法羅比爾等橫跨四大洲的頂級體育資產收入囊中。

利物浦足球俱樂部作為擁有逾10億全球觀眾的足壇傳奇，是年收入近7億英鎊的龐然大物，也是真正意義上的全球化IP；巴黎圣日耳曼身為歐冠冠軍，代表著歐洲足球的最高競技水準；NBA金州勇士則是籃球界的現象級球隊，其商業價值長期位居聯盟前列；而NFL布法羅比爾，雖球隊估值在聯盟中排名中游，卻是近年來北美職業體育最成功的戰隊之一，坐擁聯盟最狂熱的球迷社群。

圖片由AI生成

這些資產不僅覆蓋了足球、籃球、橄欖球三大全球最吸金運動，更能串聯起利物浦、巴黎、舊金山、布法羅四大都市圈的核心市場，其疊加的品牌影響力輻射了全球數十億粉絲，是名副其實的頂級體育帝國。

無獨有偶，KKR出手后沒幾日，穩定幣巨頭Tether向意大利證券交易所遞交收購要約，準備以11億歐元收購意甲豪門尤文圖斯65.4%的股份，卻遭到尤文圖斯俱樂部的持有者阿涅利家族控股公司EXOR的堅決拒絕。尤文圖斯可絕非普通足球俱樂部，而是意大利體育史上最負盛名的傳奇，其36次意甲冠軍的輝煌紀錄冠絕亞平寧半島。在國際足壇的殿堂中，尤文圖斯的歷史地位堪稱頂級，國際足聯與國際足球歷史和統計聯合會評選的”20世紀最佳俱樂部“排名中，尤文圖斯的地位僅次于皇家馬德里，高居全球第二。

這一系列看似跨界的投資動作，背后究竟隱藏著怎樣的商業邏輯？為什么在當前時點，體育資產會吸引來自傳統金融和加密貨幣領域的新錢與老錢紛紛入場？

在波動劇烈的資本市場中，能夠穿越周期、實現財富穩健增值的優質標的一直是投資者們趨之若鶩的目標。當人們的目光普遍聚焦于高歌猛進的科技股或看似穩健的房地產項目時，頂級體育資產常常被低估，但這一特殊類別的資產具備獨特的魅力，也擁有令人驚訝的現金流穩定性和價值增長潛力。

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根據福布斯歷史數據，NBA球隊平均估值從2010年的約3.5億美元增至2020年的21.2億美元，漲幅達?506%?；NFL球隊從18.6億美元增至28.6億美元，漲幅?54%?；MLB球隊從9.8億美元增至17.8億美元，漲幅?82%?。若以“三大聯盟綜合平均”計算，2010-2020年估值漲幅約為?214%，遠遠超過了標準普爾500指數近些年的漲幅。

這意味著，持有頂級體育球隊股權的回報，在長達十年的周期里，跑贏了代表美國乃至全球資本市場核心增長藍籌股的綜合性指數。

與依賴單一產品或服務的科技公司不同，頂級體育俱樂部構建了一個極其豐富且多元化的收入生態系統。

媒體版權收入是體育聯盟最核心、最穩定的收入來源。天價的轉播合同由聯盟統一談判，保證了每支球隊都能分得巨額且持續增長的“蛋糕”，幾乎不受單場勝負影響，且版權收入一般是以長期合同形式鎖定收益。

包括門票、高級包廂、場內餐飲和商品銷售等收入來源為俱樂部帶來穩定的現金流，但需要依仗忠實的球迷的觀賽熱情來保障高上座率才能實現，這也是豪門俱樂部最不缺的。

球衣、球鞋、紀念品等特許商品的銷售構成了俱樂部全球性的收入網絡，球隊與品牌企業簽訂冠名、球衣廣告、周邊商品銷售等協議以及電子競技、體育博彩、主題內容制作等新興領域是近年來增長最快的收入之一。

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這種多元化的結構使得體育資產對單一風險來源的抵抗力極強，即便某個環節暫時受挫，其他收入渠道依然能提供強大的支撐，比如全球公共衛生事件期間，知名俱樂部的吸金效率幾乎不太受到影響。

與可以增發的股票或不斷開發的地產項目不同，頂級體育聯盟的球隊數量是固定的，具有天然的稀缺性，比如NFL只有32支球隊，NBA也僅有30支。這種極高的進入壁壘，使得每一支球隊都成為了一個限量版的壟斷性資產，其價值自然會隨著全球資本的涌入和需求的增長而水漲船高。

一支球隊代表的是一座城市、一個社群的文化圖騰和精神寄托，球迷的忠誠度是代際傳承的，這種基于情感連接的消費粘性，是很多商業品牌都難以企及的。球迷不會因為球隊一兩個賽季的戰績不佳而變心，這種非理性的熱愛，轉化為持續、穩定的消費行為，為俱樂部提供了最堅實的用戶基礎。

對比硅谷的科技資產，科技股雖然具備驚人的成長潛力，但也伴隨著高風險、高波動性和被顛覆的可能，其估值往往基于對未來市場的預期，存在泡沫風險。而體育資產這種基于競技比賽的商業模式歷經百年考驗，極其穩定，其價值增長建立在堅實的現金流和品牌積淀之上，是一種看得見、摸得著的穩健增長。

因此，在當代投資版圖中，曾經被視為富豪“收藏品”的頂級體育球隊，如今正被納入私募股權的投資組合中，這也是全球最精明的錢。根據Pitchbook數據，私募股權公司已滲透北美體育產業的核心，在63支主要職業運動隊中持有股份，其合計價值高達2343億美元。而且這種集中度正在提升，因為投資者們逐漸認識到體育資產作為一種優質另類投資配置的價值。

過去，球隊所有者往往是當地的實業大亨、地產商或對體育懷有深厚情感的家族。他們的決策可能摻雜個人情感與地方榮譽。而今，私募股權的入局，意味著所有權和管理權正向著更加專業化、數據化和利潤最大化的方向演進。PE基金以其嚴格的盡職調查、復雜的財務模型和積極的投后管理，正在將球隊運營從一門生意提升為一門科學。

體育資產的價值和現金流，與宏觀經濟波動、股市漲跌的關聯度極低，當經濟衰退導致股市下行時，球迷對主隊的熱愛、觀看比賽的意愿以及購買周邊產品的熱情并不會同步消退，這種獨特的“非相關性”使其成為優化投資組合、分散風險的理想配置。盡管近年來體育資產估值快速上漲，但相比其他高端資產類別，體育資產仍存在估值洼地。

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除了看中體育資產的穩定現金流、稀缺性及估值增長趨勢外，穩定幣巨頭Tether收購尤文圖斯的意圖中還包含了其巨大的廣告營銷價值，雖然此次收購要約被拒絕，但也可從其加密貨幣友商們歷史上巨額的體育營銷投入一窺加密圈和體育能如何結合。

幣安作為全球最大的加密貨幣交易所，其體育營銷策略曾聚焦于高端賽車運動和足球領域。自2021年起，幣安與雷諾集團旗下的Alpine F1車隊達成深度合作，這一合作延續至第4個賽季。該合作不僅涵蓋了品牌曝光，還推出了Alpine F1 Team粉絲代幣，該代幣成為歷史上表現最佳的F1粉絲代幣之一。雖然幣安具體的贊助金額未公開披露，但根據行業標準和合作深度，幣安與Alpine F1車隊的年度贊助費用估計在數千萬美元級別。

在足球領域，幣安通過加密貨幣平臺支持，與國際米蘭足球俱樂部達成合作，共同開啟加密貨幣與傳統體育的深度融合模式，幣安還成為阿根廷國家隊的主要贊助商，通過國家隊賽事曝光提升了其品牌在全球市場的認知度。

FTX在破產前也曾通過大規模體育營銷快速建立品牌影響力，其贊助策略涵蓋頂級體育聯盟和明星代言，包括與邁阿密熱火隊、電競俱樂部TSM簽下總值數億美元的長期冠名贊助協議。

在明星代言方面，FTX招攬了湯姆·布雷迪、斯蒂芬·庫里、大阪直美等體育明星，讓他們出現在FTX的廣告中，這些明星代言為FTX帶來了巨大的媒體曝光和用戶關注，在美國主流市場建立了品牌認知。

FTX的體育營銷投入規模十分龐大，僅與邁阿密熱火隊的冠名贊助協議就涉及數億美元資金。不過，2022年FTX的破產事件對其體育營銷項目造成重大沖擊，相關贊助協議和明星代言相繼終止。

Crypto.com也是加密貨幣公司中體育營銷的積極踐行者。2021年，該公司達成了一項價值2億美元的交易，獲得了加利福尼亞洛杉磯湖人隊主場體育館的命名權，在足球領域，Crypto.com與歐洲足球冠軍聯賽（UEFA Champions League）達成多年贊助協議，成為該賽事的官方贊助商。

Gate.io贊助了國際米蘭，OKX則贊助了曼城……

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僅在2021年，加密貨幣公司就在體育營銷領域與各體育聯盟共達成33項新贊助協議，2025年，加密公司在體育營銷領域進一步擴張，Coinbase、Gate.io和Tether等大公司與從F1賽車到足球、MMA和斯諾克等各種體育組織簽訂了一系列贊助合同。

當KKR將利物浦、金州勇士等頂級俱樂部納入資本版圖，當Tether向尤文圖斯發起收購要約，這些跨界動作絕非偶然。體育資產憑借其稀缺性、抗周期的現金流、全球化的情感聯結，以及與宏觀經濟波動的低相關性，正變為資本市場的硬核配置。

私募股權的入局將推動俱樂部運營走向專業化與利潤最大化，而加密巨頭的體育營銷狂熱，則展示了體育IP作為流量入口的爆發潛力。在科技股估值承壓、傳統資產波動加劇的當下，體育帝國不僅承載著城市榮耀與球迷信仰，更以其穿越百年的商業韌性，成為新錢與老錢共同追逐的價值洼地。

未來，隨著資本與體育的融合持續深化，綠茵場、籃球館、賽車場上的每一次競技，或許都將成為全球資本博弈的新戰場。（文｜老馬商業評述，作者｜Andy ，編輯 | 馬金男，本文首發于鈦媒體APP）