國(guó)內(nèi)全棧GPU龍頭，營(yíng)收高速增長(zhǎng)，沐曦股份會(huì)是20萬(wàn)元“肉簽”嗎？

各位老鐵，今日上市的新股昂瑞微表現(xiàn)亮眼，即使發(fā)行價(jià)、募資金額雙高，但盤(pán)中最高漲至244元，上市首日最大漲幅達(dá)193.76%，中一簽的投資者最高可賺80470元。

而明日又將迎來(lái)一只高價(jià)明星新股，那就是沐曦股份。公司是國(guó)內(nèi)稀缺全棧GPU生產(chǎn)廠商，近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入保持高速增長(zhǎng)，同時(shí)發(fā)行價(jià)高達(dá)104.66元/股。如果其在上市首日能達(dá)到可比公司摩爾線程的首日漲幅425.5%，那么意味著中一簽的投資者將賺超22萬(wàn)元！那么，沐曦股份明日上市會(huì)是下一個(gè)摩爾線程嗎？

國(guó)內(nèi)稀缺全棧GPU廠商，營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)

公開(kāi)資料顯示，沐曦股份致力于研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售應(yīng)用于人工智能訓(xùn)練和推理、通用計(jì)算與圖形渲染領(lǐng)域的全棧GPU產(chǎn)品。

沐曦股份是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備高性能GPU自主研發(fā)及量產(chǎn)能力的領(lǐng)軍企業(yè)，構(gòu)建了“軟硬一體”全棧產(chǎn)品矩陣。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正向高端化演進(jìn)，2022年主要依賴智算推理系列板卡，2025年一季度訓(xùn)推一體產(chǎn)品收入占比達(dá)98%。在硬件層面，公司GPU產(chǎn)品覆蓋三大應(yīng)用場(chǎng)景：訓(xùn)推一體、智算推理和圖形渲染。

公司三位聯(lián)合創(chuàng)始人均來(lái)自AMD，其中陳維良先生曾任AMD上海公司高級(jí)總監(jiān)，彭莉女士和楊建先生曾任AMD上海公司企業(yè)院士。在核心團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，公司致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)，逐步成為了國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握了通用GPU架構(gòu)、GPUIP、高性能GPU芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)設(shè)計(jì)和量產(chǎn)核心技術(shù)的企業(yè)之一。

行業(yè)方面，公司主要聚焦全棧高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)，根據(jù)產(chǎn)品類(lèi)別，歸屬于GPU行業(yè)。GPU作為并行計(jì)算的核心，其應(yīng)用領(lǐng)域從圖形渲染擴(kuò)展到高性能計(jì)算，逐漸在人工智能、智能駕駛、云游戲等諸多領(lǐng)域大規(guī)模應(yīng)用，擁有廣闊的市場(chǎng)前景。根據(jù)Verified Market Research的數(shù)據(jù)，2024年全球GPU市場(chǎng)規(guī)模為773.9億美元，2030年有望增至4724.5億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.19%，呈現(xiàn)較強(qiáng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)GPU市場(chǎng)規(guī)模約為1073億元，同比增長(zhǎng)32.96%。然而，我國(guó)GPU產(chǎn)業(yè)相較海外發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在一定差距；未來(lái)或伴隨國(guó)家政策大力扶持、國(guó)內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)鏈各重要環(huán)節(jié)技術(shù)的不斷成熟，GPU國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。

業(yè)績(jī)方面，公司2022~2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.64萬(wàn)元、0.53億元、7.43億元，2023年至2024年同比增速依次為12334.60%、1301.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元，2023年至2024年同比增速依次為-12.12%、-61.72%。公司2025年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.36億元，較2024年同期增長(zhǎng)453.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.46億元，虧損幅度較2024年同期收窄55.79%。

公司本輪IPO共發(fā)行新股4010萬(wàn)股，共募集41.969億元。公司本輪IPO募投資金擬投向3個(gè)項(xiàng)目。其中，新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目擬使用募集資金24.59億元，新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目擬使用募集資金4.53億元，面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目擬使用募集資金9.91億元。

市銷(xiāo)率優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)行價(jià)、募資金額雙高

沐曦股份作為當(dāng)前的熱門(mén)賽道新股，其上市備受市場(chǎng)關(guān)注，那么其上市會(huì)取得如摩爾線程的亮眼表現(xiàn)嗎？

首先，近期新股市場(chǎng)情緒持續(xù)火熱，從這點(diǎn)來(lái)看沐曦股份可能會(huì)取得較好表現(xiàn)。每經(jīng)資本眼專欄記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近一個(gè)月來(lái)，A股上市的新股首日平均漲幅為348.19%，漲幅中位數(shù)為287.78%。而沐曦股份所在的科創(chuàng)板，近10只上市的新股，在上市首日平均漲幅為212.32%，漲幅中位數(shù)為200.57%。如果沐曦股份在上市首日能夠達(dá)到近期上市新股的平均漲幅或漲幅中位數(shù)，那么其上市首日漲幅的重要參考區(qū)間是200.57%~348.19%。

其次，從估值的角度來(lái)看，沐曦股份當(dāng)前仍然虧損，不適用于市盈率，不過(guò)公司市銷(xiāo)率有一定優(yōu)勢(shì)。以發(fā)行價(jià)計(jì)算，沐曦股份的市銷(xiāo)率（TTM）為23.84倍；沐曦股份的可比公司為寒武紀(jì)、海光信息、景嘉微、龍芯中科和摩爾線程。截至12月15日，可比公司的平均動(dòng)態(tài)市銷(xiāo)率為140.34倍。沐曦股份要達(dá)到可比公司市銷(xiāo)率的平均水平，需要在上市首日上漲488.67%。

再次，從發(fā)行價(jià)來(lái)看，沐曦股份的發(fā)行價(jià)為104.66元/股，這個(gè)價(jià)格在科創(chuàng)板中處于較高水平。今年以來(lái)，發(fā)行價(jià)最高的3只科創(chuàng)板新股在上市首日平均上漲了299.59%。同時(shí)，沐曦股份的募資金額相對(duì)較高，為41.969億元。而今年以來(lái)，募資金額最高的3只科創(chuàng)板新股，在上市首日平均漲幅為279.23%。

值得注意的是，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——科創(chuàng)成長(zhǎng)層》，上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板公司，自上市之日起納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層。目前沐曦股份尚未盈利，自上市之日起將納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層。而近期上市的4只科創(chuàng)板成長(zhǎng)層新股在上市首日平均漲跌幅為228.02%，漲幅區(qū)間為74.4%~425.46%，其中漲幅最小的為必貝特，漲幅最大的為摩爾線程。

綜合來(lái)看，沐曦股份基本面有不少亮點(diǎn)，公司營(yíng)業(yè)收入增速高，處于當(dāng)前熱門(mén)賽道，市銷(xiāo)率相對(duì)可比公司優(yōu)勢(shì)明顯，且可比新股摩爾線程在上市首日表現(xiàn)亮眼，其上市漲幅達(dá)到近10只科創(chuàng)板新股上市首日平均漲幅212.32%或不難。但其高發(fā)行價(jià)、高募資金額或?qū)ζ渖鲜斜憩F(xiàn)形成一定影響，能否達(dá)到可比公司估值的平均水平則有待觀察。

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