銀價漲幅碾壓黃金，明年能否保持勢頭？｜國際

文/《清華金融評論》王茅

2025年白銀價格呈現歷史性上漲行情，截至12月中旬，白銀價格漲幅近120%，倫敦現貨銀價從年初約30.1美元/盎司飆升至12月16日的64.74美元/盎司，主要驅動因素包括，供需持續失衡、工業需求爆發，以及投資資金涌入，2026年仍有上行空間，與此同時，需警惕短期波動風險。

白銀價格2025年漲勢如虹

白銀2025年的走勢令人印象深刻，呈三階段加速突破。第一階段為2025年1到9月，是銀價蓄勢震蕩期，市場等待政策與需求信號的到來。第二階段為10月，是銀價突破上漲期。銀價單月漲幅達25%，突破50美元大關，光伏與AI算力需求激增觸發資金入場。第三階段為11到12月，是加速沖高期。銀價連續突破60/61/62美元關口，全年漲幅碾壓黃金，金價同期漲幅約為63%。

白銀價格為何持續走高？

供需結構性缺口擴大。供應停滯，全球礦產銀產量近十年增長乏力，主要原因在于，墨西哥、秘魯、中國三大白銀產國產能下滑。與此同時，市場對白銀的需求激增。其中光伏產業用銀、新能源車用銀量同比大幅增加，AI算力服務器與數據中心建設帶來銀需求新增量。

白銀五年來連續處于短缺狀態。2025年供應缺口達9500萬盎司，約2950噸，庫存僅覆蓋1.2個月消費，而安全線為3～6個月。

投資需求爆發式涌入。全球白銀ETF增持，最大ETF（iShares）持倉量增長1600噸，增幅為10%，占全球需求的5%左右。投機資金助推，COMEX白銀凈多頭頭寸創歷史新高。

貨幣寬松與避險情緒共振。2025年全年，美聯儲降息三次，共計75個基點，實際利率下行提升無息資產吸引力。地緣風險加劇，美國財政赤字率達GDP 8.8%削弱美元信用，這些因素觸發避險買盤。

銀價前景展望：70美元/盎司可期，但波動加劇

2026年支撐銀價的因素。供需缺口延續，世界白銀協會預測2026年缺口持續，光伏裝機量年均增速超10%。投資潛力仍存，全球最大白銀ETF持倉量較2021年峰值低30%，增持空間較大。政策寬松預期，美聯儲降息周期延長，這或進一步壓制美元。

上行目標與風險預警。法國巴黎銀行看高至100美元，多數機構預測2026年上半年銀價將突破70美元。但同時也要注意銀價短期波動風險，投機資金獲利了結可能引發20%～30%回調。

光伏“降銀”技術突破，可能削弱工業用銀需求。光伏“降銀”技術，是指通過材料替代、工藝優化，以及結構創新，大幅降低光伏電池生產中對銀漿的依賴，從而控制成本并提升產業可持續性的綜合解決方案。此外，地緣局勢若緩和，也可能削弱避險溢價。

白銀兼具工業剛需與金融屬性，中長期配置價值突出，但高波動性下需嚴格把握風控。若持有白銀資產，需關注光伏政策、美聯儲議息動向，以及ETF持倉變化等。

對于銀價未來走勢，市場雖存在分歧，但綠色轉型與貨幣寬松的雙重邏輯未變，白銀仍是能源革命中的戰略資產。

注：文章是對白銀走勢的一些思考，不構成任何投資建議。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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