資本巨鱷Elliott圍獵lululemon

原創 | 涌流商業 作者 | 李偉

在經歷了股價蒸發過半、創始人公開炮轟、功勛CEO出局的動蕩一年后，Lululemon Athletica正式迎來了華爾街最令人生畏的對手。

12月18日，華爾街日報援引知情人士消息，知名激進投資機構Elliott Investment Management已悄然建立起價值超過10億美元的持股。

這家管理著761億美元資產的巨鱷，正試圖在這家市值約250億美元的時尚品牌陷入身份危機之際，奪取轉型的主導權。

增長引擎疲勞

Elliott的介入恰逢Lululemon的至暗時刻。盡管在首席執行官 McDonald的七年任期內，公司年收入翻了三倍，預計今年將達到110億美元，但支撐其高估值的神話破滅了。

管理層承認，部分核心經典系列（如Scuba、Softstreme）因生命周期過長、顏色創新不足而面臨“審美疲勞”。過剩的庫存導致店內陳列擁擠，迫使公司加大折扣力度，毛利率受損。

根據最新公布的財報數據，Lululemon的經營狀況呈現出極端的兩極分化：美洲市場失速，第三季度同店銷售額下滑5%。中國大陸已成為唯一的避風港，第三季度營收實現了46%的驚人增長，目前已躍升為公司第二大市場。

公司全年營收預計為109.6-110.5億美元，同比增長約5%-6%；毛利率預計下降約270個基點，主要受關稅和折扣影響。

Calvin McDonald將于2026年1月正式卸任。盡管他在任內成功推動了男裝和國際化進程，但創始人Chip Wilson的公開抨擊，指責公司“喪失了酷感”并向平庸靠攏，無疑加速了這場權力更迭。

掠奪者or價值挖掘者

Elliott Investment Management成立于1977年，由保羅·辛格（Paul Singer）創立，是全球最活躍的激進投資者之一。截至2025年6月底，該基金管理資產規模約761億美元。

Elliott以“建設性激進主義”著稱，不同于普通的財務投資者，Elliott擅長介入管理層動蕩或戰略失誤的公司，通過重組董事會或強制更換CEO來釋放股價潛力。近年來它在消費品領域動作頻頻。

Elliott在幕后推動了星巴克管理層改革，促成了新任領導層入主以應對增長停滯。

從Elliott角度來看，Lululemon目前的股價較峰值縮水超過60%，估值低于美國平價品牌American Eagle等，這本身就是一種定價錯誤。

Lululemon創始人Chip Wilson此前公開批評現任管理層“殺死了創新”，并將Lululemon變成了“GAP 的運動版”。Elliott的到來，實際上是在創始人的感性抱怨與華爾街的理性計算之間尋找一個平衡點。

拉夫勞倫的鐵娘子

為了填補McDonald離去后的真空，Elliott推薦了一位深諳奢侈品零售邏輯的盟友——拉夫勞倫（Ralph Lauren）前任首席財務官兼首席運營官Jane Nielsen。

縱觀Jane Nielsen的履歷，顯示她并非傳統意義上的創意型領導者，而是一位極度推崇運營紀律的零售老將。作為曾兼任CFO與COO的管理者，Nielsen擅長通過優化供應鏈流程來擠壓成本。

對于目前正面臨毛利率波動的Lululemon而言，這種財務+運營的雙重背景，多多少少能穩定因管理真空而動搖的投資者信心。

Nielsen的職業生涯堪稱一份完美的“復興指南”，領導風格以嚴格的利潤率保護和庫存紀律著稱。在拉夫勞倫時期，她的任期內公司股價翻了一倍多，她通過減少折扣、提升正價銷售比例，使這一經典品牌的利潤率在復雜環境下實現了逆勢擴張。

在擔任Coach財務負責人期間，她主導了關閉低效門店、清理冗余庫存的戰役，直接促成了該品牌在北美市場實現三年來的首次銷售增長。

Nielsen還曾擔任百事飲料美洲區高級副總裁兼首席財務官，在并購與整合、投資者關系及戰略規劃方面經驗豐富。

從Elliott的角度來看，Nielsen的背景完美契合Lululemon的燃眉之急：通過專業及高端化的產品敘事重新吸引高價值客戶，而非在大眾市場陷入折扣泥潭。Nielsen本人向《華爾街日報》公開表態，期待與Lululemon董事會探討這一非凡機遇。

此前Lululemon的管理層已經拋出了自己的復興計劃。公司預計2026年春季將是一個關鍵拐點，屆時新品占比將從目前的20%左右提升至35%。隨著Elliott資本巨鱷入局，留給管理層自行修補的時間已經不多了。

圍繞瑜伽褲帝國的權力游戲，正進入關鍵一局。