兩千萬桶石油在海上消失

FinGraph是中文財經世界唯一一家每日圖形化早晚專欄，為專注于全球市場的專業人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。每天只需幾分鐘即可領先市場。文章內容不構成投資建議。

長期說明：本篇內容為早報，如需查看晚報、周末特輯及相關研究報告，請至知識星球內閱讀。

星球上月積分榜已發布，恭喜以下小組成員后臺私信領取128元續費券

不要錯過每一個市場信息，會員請點擊后掃碼閱讀上一期晚報:

知識星球過往內容推薦，會員可點擊后掃碼進入閱讀:

Headline

西部資源省份工業增速領跑而遼寧現負增長

人民幣穩定性直接決定亞洲貨幣風險溢價

中國復制尖端技術只需半年歐盟耗時三倍以上

中國養老金占比極低難以復制美式被動投資

中國電池在歐份額飆升反超韓國奪取主導

中國銅材產量保持增長但年末單月需求邊際走弱

GDP爆發性增長但臺灣因關稅壓力維持利率

美國通脹超預期回落基礎壓力顯著緩解

持續申領失業金人數上升再就業速度放緩

關稅實施后美國進口價格迅速反彈出現V型反轉

美國個稅激增完全掩蓋薪資稅增長依賴股市繁榮

美國長期房貸利率在低位窄幅震蕩下行偏穩

美歐企業去杠桿顯著信用基本面優于疫情前

信貸韌性推動CLO發行連創歷史新高

歐央行維持利率中性堅信經濟將軟著陸

英國微弱優勢通過降息決策層分歧巨大

利率上升吸引日家庭存款大規模涌入國債

亞洲主要經濟體投資占比與生產率正相關

墨西哥發債規模超沙特成新興市場借款王

中國

1.統計局周四公布的數據顯示，11月各省（市、自治區）規模以上工業增加值，安徽以11.5%的同比增速領跑，新疆、甘肅等西部資源省份緊隨其后，而遼寧出現-3.3%的負增長。當月有28個省份保持同比正增長，3個省份出現萎縮。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.2025年前11個月各省（市、自治區）固定資產投資中，西藏與新疆分別錄得16.4%和7.3%的增速領跑全國，而廣東則暴跌15.7%，與遼寧并列末尾。累計負增長省份增至18個，繼續反超正增長省份的13個。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

3.人民幣匯率已確立為亞洲區域貨幣定價的核心錨點，其走勢對周邊市場具有極強的方向性指引。數據顯示，美元兌離岸人民幣（USD/CNH）與韓元、新元、林吉特等亞洲主要貨幣的滾動相關系數長期維持在0.5以上的高位，這種高度的聯動性意味著人民幣的穩定性直接決定了區域貨幣的風險溢價。在當前的市場環境下，強勢的人民幣不僅能通過“匯率-資產價格”的正向反饋循環修復區域投資信心，更為亞洲貨幣籃子提供了關鍵的抗波動緩沖；反之，人民幣的任何意外疲軟都將迅速向周邊市場傳導下行壓力。

來源：華僑銀行（《2026年上半年全球展望：2026年能否再次上演意外的帽子戲法？》，）

4.中國對高新技術展現出驚人的技術吸收與復制速度，中國對美國及歐盟AI專利的逆向復現周期已被壓縮至約6個月，這一效率甚至足以匹敵美國本土企業間的技術擴散速度。與之形成鮮明反差的是歐洲內部創新生態的嚴重碎片化，歐盟成員國之間的技術溢出耗時反而遠超中國對外部技術的消化時間，前者復制尖端技術需耗時18至24個月。

來源：法國外貿銀行（《中國關鍵技術的崛起：競爭中的上升》，）

5.目前中國養老金資產僅為9640億美元，占家庭金融資產比重不足2%，遠低于美國45.8萬億美元規模及33%的占比。由于缺乏足夠的稅收激勵及大量中小企業吸納就業的結構性限制，中國難以在短期內復制美國式的機構化養老金投資路徑。這種缺位的資產結構決定了中國資金管理機構無法像美國同行那樣坐享自動化的被動配置資金流。

來源：摩根士丹利（《中國金融：共同基金的長期發展前景》，）

6.隨著中國在全球電動汽車供應鏈中的崛起，韓國電池制造商在歐洲市場的份額正被迅速侵蝕。數據顯示，自2024年初以來，韓國電池制造商在歐洲電動汽車電池市場的份額已從超過50%一路下滑至約35%。與此同時，中國電池制造商的市場份額則從約43%強勁攀升至61%，成功實現了對韓國同行的反超和市場主導。

來源：摩根士丹利（《為什么中國將在全球制造業出口中擴大領先優勢》，）

7.統計局周四公布的數據顯示，1—11月全國規模以上工業銅材產量累計2259.3萬噸，同比增速為4.9%，整體保持較快增長；但11月單月產量同比下降0.8%，雖較10月同比下降3.3%有所收窄，但仍處于負增長區間，反映年末階段下游需求邊際走弱、企業生產節奏趨于謹慎。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

8.2025年1—11月全國規模以上工業鋁材產量累計6151.1萬噸，同比小幅下降0.1%，結束此前連續多年的增長態勢；單月來看，11月鋁材產量為593.1萬噸，同比下降0.4%，較10月同比下降3.2%明顯收窄。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

9.臺灣貨幣當局將重貼現率維持在2%，即使全年GDP增速預期因AI相關出口大幅上升而被上調至7.31%（遠超9月預測的4.55%），決策層依然選擇延續自2024年3月以來的按兵不動策略。此舉主要源于內部通脹與外部風險的非對稱制約：雖然前三季度GDP錄得7.18%的爆發性增長，但CPI及核心CPI均受控于1.66%左右且呈現下行趨勢；更為關鍵的是，臺灣商品目前正承受美國20%關稅的直接壓力，且面臨面臨地緣不確定性，貨幣當局保持防御性姿態以避免在貿易環境脆弱期過早收緊流動性。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

美國

1.美國上月CPI同比增速為2.7%，明顯低于市場預期的3.1%，也低于此前9月的3.0%，為7月以來最低水平，顯示通脹回落速度快于市場判斷；核心CPI同比降至2.6%，同樣不及預期的3.0%，并創下2021年3月以來新低，表明基礎通脹壓力顯著緩解。由于10月政府停擺，美國勞工統計局未發布當月數據，11月單月環比數據因此也缺失，但官方確認9月至11月兩個月合計CPI環比上升0.2%，意味著短期價格動能總體溫和。從結構看，能源價格同比上漲對通脹形成一定支撐，住房和醫療等服務價格仍保持較高漲幅，但整體未能阻止通脹中樞下移。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.截至12月13日當周，美國初次申請失業金人數回落至22.4萬人，較前一周修正后的23.7萬人減少1.3萬人，略低于市場預期的22.5萬人；但截至12月6日當周的持續領取失業金人數升至189.7萬人，高于前值183.0萬人，反映部分失業者再就業速度有所放緩，盡管該水平仍低于市場預期。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

3.特朗普政府于2025年4月啟動的“解放日”關稅政策直接扭轉了美國進口商品價格的長期下行趨勢，導致整體進口價格指數從政策實施前的低點迅速反彈，并在半年內突破2024年初水平，與原本指向的預估下行軌跡形成顯著剪刀差。哈佛定價實驗室數據顯示，不同品類對關稅的敏感度呈現分化，其中咖啡、茶及可可類大宗商品受沖擊最為劇烈，價格指數在關稅落地后呈直線上升態勢；家具與電氣設備板塊雖此前處于深度通縮通道，但在4月后同步出現V型反轉，電氣設備價格更是重新由跌轉漲并高于基準水平。

來源：華爾街日報

4.剔除通脹因素后，美國個人所得稅收入較疫情前水平增加了5670億美元，其實際增長率高達26.2%，遠超同期薪資稅13.6%的增幅，顯示出高收入群體在美國財政收入擴張中的核心驅動作用。由于薪資稅設有征收上限（2025年為17.61萬美元），而累進制的個人所得稅直接受益于高收入者的資本利得與獎金增長，這使得稅收收入與標普500指數表現呈現出明顯的滯后正相關性，這也意味著當前美國財政盈余高度依賴于股市繁榮，一旦市場出現回調，財政收入將面臨嚴峻的下行壓力。

來源：Bloomberg

5.截至2025年12月18日，美國30年期固定抵押貸款利率小幅回落至6.21%，較前一周的6.22%略降，也明顯低于去年同期的6.72%，顯示在通脹回落和市場對貨幣政策轉向預期增強的背景下，長期融資成本處于低位震蕩區間。過去兩個月該利率始終維持在約10個基點的窄幅波動中，反映利率下行節奏溫和但方向偏穩。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

6.美歐大型企業正處于顯著的去杠桿周期，標普500與斯托克600指數成分股的中位數財務杠桿率自2020年高點后持續回落，顯示出比疫情前更穩健的信用基本面。

來源：德意志銀行

7.美國抵押貸款憑證（CLO）發行規模在2025年錄得2015億美元的歷史新高，連續兩年刷新紀錄。鑒于信貸基本面在貨幣寬松周期中保持韌性，法巴銀行已將2026年CLO發行預期進一步上調至2150億美元。

來源：Bloomberg

歐洲

1.歐洲央行連續第四次將存款便利利率維持在2.0%并將主要再融資利率維持在2.15%，這一符合預期的動作，反映了此前決策層認為當前利率已經處于中性水平，不再具有明顯的限制性或刺激性特征。行長拉加德明確表示，會議未討論變動選項，并拒絕提供前瞻指引，但央行將2025年GDP增長預期上調至1.4%并確認通脹將長期錨定在2%附近，顯示出其對歐元區經濟軟著陸的信心增強。歐元兌美元收復跌幅至1.1733，德國DAX指數則收高1%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.挪威央行將基準利率維持在4%，明確暗示短期內無意開啟寬松周期，直接受迫于基礎通脹率長期粘滯在3%附近及克朗持續貶值帶來的輸入性通脹壓力。央行維持了9月的利率預測路徑，即在經濟走勢符合預期的前提下，直至2026年才會實施1至2次降息，并引導利率在2028年底緩慢回落至略高于3%的水平。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

3.瑞典央行將基準利率鎖定在1.75%，并暗示該利率水平將維持一段時期，直接回應了自9月以來顯著增強的經濟活動跡象。央行還將明年經濟增長預期上調至2.9%，但CPIF通脹率預計在2026年將暫時跌至0.9%的低位后才能于2027年回歸2%目標。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

英國

英國央行以5比4的微弱票數優勢將基準利率下調25個基點至3.75%，為8月以來的首次降息，此舉由11月通脹率意外回落至3.2%（低于預期）及10月GDP連續萎縮觸發。盡管宏觀基本面顯露衰退跡象，但決策層僅以貝利行長投出關鍵一票的絕對分歧通過決議，并重申未來政策將維持“漸進”的寬松節奏，這種不及市場預期的鴿派程度迫使交易員將明年底前的累計降息定價從66個基點回調至62個基點。受此影響，英鎊兌美元在1.33附近持穩，富時100指數收漲。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

亞太

在日本央行啟動政策緊縮后，不斷上升的利率正吸引家庭現金從銀行存款流出，推動面向個人投資者的日本國債發行額在2025年飆升至約5.28萬億日元，創下自2007年以來的最高水平。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.在2001至2024年期間，亞洲主要經濟體的私人及政府投資占GDP的比重，與其勞動生產率增長呈現顯著正相關，其中中國、越南和印度等高投資國家的每工人產出增速尤為突出。

來源：牛津經濟研究院

2.墨西哥通過結構性融資工具主導了新興市場主權債發行潮，其2025年美元債券發行規模飆升至410億美元，遠超沙特、羅馬尼亞等傳統發行大戶，確立了全球第一大新興市場借款國地位。這種爆發式增長主要源于政府為救助國家石油公司（Pemex）而采取的激進融資策略，包括利用“預資本化證券”（P-Caps）在不增加賬面債務的前提下注入流動性。

來源：Bloomberg

3.委內瑞拉原油的海上漂浮庫存已突破2000萬桶大關，創下2022年7月以來新高，這一囤積在亞洲海域的龐大“油輪船隊”正成為煉油商抵御美國制裁沖擊的核心緩沖墊。Kpler數據顯示，盡管美國近期加大對委油輪的扣押力度，但高達2000萬桶的即時庫存足以覆蓋中國買家至明年2月甚至3月的原料需求，疊加中國國內基建放緩引致的瀝青需求疲軟，實質上消解了短期的供應緊縮風險。這種高庫存狀態直接壓制了恐慌性定價，使得委內瑞拉Merey原油對布倫特原油的貼水仍穩定在12美元區間，并未因地緣摩擦而出現市場預期的劇烈擴大。

來源：Bloomberg

全球

盡管2025年總并購交易數量降至2016年以來最低水平（約4.4萬筆），但百億美元級以上的超大型并購案卻創下歷史新高，全年共披露63筆11位數（百億美元）量級的交易，推動全球并購總額突破4萬億美元，較上年激增超40%。

來源：Reuters

大宗商品和能源

1.由于主要礦場的供應中斷推動銅價創下歷史新高，銅與鋁的價比已接近歷史峰值水平。這一相對價格的急劇拉升，正強化鋁作為銅在電氣應用領域主要替代品的經濟吸引力。當銅價相對鋁價過高時，工業用戶將有更強的動力在電纜、變壓器等產品中用鋁替代銅以降低成本，從而為鋁價提供了額外的需求支撐。

來源：ING

2.根據國際能源署（IEA）的預測，全球煤炭消費量預計在2025年達到88.5億噸的峰值后，將步入小幅下滑通道。 這一趨勢主要由全球幾大消費主體的分化走勢所驅動：占全球需求一半以上的中國，其煤炭消費預計在2025至2030年間將以每年不足1%的速度緩慢下降；而美國和歐盟等發達經濟體，由于可再生能源、天然氣及核能的替代效應增強，其煤炭消費預計將出現更大幅度的收縮。 盡管如此，這些地區的消費降幅將被印度的強勁增長所部分抵消，為滿足激增的電力需求，印度預計到2030年將成為煤炭需求絕對增量最大的國家。

來源：Sherwood

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機構或分析員的觀點，給讀者作參考之用，不構成對任何人和機構的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產品的邀請及承諾。

歡迎關注公眾號查閱更多內容：

也請關注附屬賬號以防失聯：