日本11月核心CPI維持3.0%高位，連續(xù)44個(gè)月超標(biāo)夯實(shí)央行加息路徑

日本核心通脹率在11月維持穩(wěn)定，連續(xù)第44個(gè)月高于日本央行設(shè)定的目標(biāo)，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)于日本央行即將加息的預(yù)期。

12月19日周五，日本政府公布的數(shù)據(jù)顯示，11月剔除生鮮食品的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.0%，漲幅符合市場(chǎng)預(yù)期中值，且與10月持平。與此同時(shí)，整體CPI同比漲幅則從上月的3.0%微降至2.9%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均持續(xù)位于日本央行2%的目標(biāo)之上。

此次數(shù)據(jù)發(fā)布恰逢日本央行即將結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，央行將把政策利率從當(dāng)前的0.5%上調(diào)至0.75%，這將是該國自1995年以來的最高利率水平。

市場(chǎng)對(duì)該數(shù)據(jù)反應(yīng)總體積極。數(shù)據(jù)發(fā)布后，受加息預(yù)期強(qiáng)化提振，日元兌美元匯率小幅走強(qiáng)至155.73一線，日經(jīng)225指數(shù)上漲0.8%。與此同時(shí)，10年期日本國債收益率微跌至1.958%。

盡管近期日本經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)收縮，但持續(xù)的通脹數(shù)據(jù)表明，央行必須在控制物價(jià)與支持經(jīng)濟(jì)之間取得平衡，以避免在應(yīng)對(duì)高通脹時(shí)行動(dòng)過于遲緩。

基礎(chǔ)價(jià)格壓力持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，盡管整體通脹率微降至2.9%，但核心通脹壓力的粘性依然顯著。

大米價(jià)格的上漲依然是推高通脹的重要因素，盡管大米通脹率連續(xù)第六個(gè)月放緩至37.1%（今年5月曾因供應(yīng)短缺和進(jìn)口成本上升同比翻倍），但食品價(jià)格整體增長幾乎沒有放緩跡象。

剔除生鮮食品和能源價(jià)格的指數(shù)維持在3.0%的水平，顯示出基礎(chǔ)通脹的韌性。分析指出，這一趨勢(shì)強(qiáng)化了日本通脹背景已從過去二十年的通縮環(huán)境發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的觀點(diǎn)。目前的通脹不僅源于外部能源市場(chǎng)的波動(dòng)，更反映了企業(yè)定價(jià)行為和國內(nèi)需求的持續(xù)變化。

日本央行政策正常化箭在弦上

此次CPI數(shù)據(jù)的發(fā)布正值日本央行政策會(huì)議的窗口期。據(jù)路透社報(bào)道，鑒于食品價(jià)格居高不下使通脹持續(xù)高于2%的目標(biāo)，越來越多的日本央行委員會(huì)成員已暗示準(zhǔn)備投票支持加息，以應(yīng)對(duì)通脹過高的風(fēng)險(xiǎn)。

日本央行去年退出了長達(dá)十年的激進(jìn)刺激計(jì)劃，并于今年1月將短期利率上調(diào)至0.5%，其觀點(diǎn)是日本正處于可持續(xù)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的臨界點(diǎn)。

市場(chǎng)預(yù)期的加息至0.75%將標(biāo)志著政策正常化的進(jìn)一步推進(jìn)。分析師警告稱，雖然加息有助于抑制通脹并阻止日元長期疲軟，但在個(gè)人消費(fèi)降溫的背景下，央行需要在抑制通脹與避免過度壓制經(jīng)濟(jì)之間保持微妙平衡。

政治與經(jīng)濟(jì)增長的博弈

在貨幣政策收緊預(yù)期的同時(shí)，日本國內(nèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長與財(cái)政政策的討論也在升溫。修訂后的第三季度GDP數(shù)據(jù)顯示日本經(jīng)濟(jì)萎縮幅度超過最初估計(jì)，按年率計(jì)算收縮了2.3%。

在此背景下，日本首相高市早苗周三對(duì)商業(yè)游說團(tuán)體表示，日本必須追求積極的財(cái)政支出以促進(jìn)增長和稅收，而非過度的財(cái)政緊縮。作為寬松貨幣政策的支持者，高市早苗此前曾對(duì)日本央行的加息舉措持批評(píng)態(tài)度。

對(duì)此，日本央行副行長Masazumi Wakatabe向同一商業(yè)團(tuán)體表示，政府必須通過財(cái)政支出和增長戰(zhàn)略來提高日本的“中性利率”（即平衡經(jīng)濟(jì)增長與通脹的政策利率）。Masazumi Wakatabe指出，如果日本的中性利率因此上升，央行提高利率將是自然的，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，央行必須避免過早加息或過度撤回貨幣支持。

目前，日本央行沒有官方的中性利率預(yù)測(cè)，行長植田和男此前表示難以估計(jì)終端利率，而央行將其錨定在1%至2.5%之間。