分歧明顯！索通發展不超21億元的境外項目回報周期超10年，有董事投棄權票直指三大核心風險

每經記者：彭斐 每經編輯：魏官紅

索通發展（603612.SH，股價22.57元，市值112.42億元）欲加速拓展“出海”版圖。

12月14日，索通發展召開董事會，審議通過了關于與阿聯酋環球鋁業公司（EGA）簽署合資協議并在當地建設300kt/a預焙陽極項目（一期）的相關議案。然而，這項總投資額不超過2.95億美元（折合人民幣約20.84億元）的重大決策并未獲得全票通過，董事郎詩雨投下棄權票。

郎詩雨認為，本次對外投資屬于重大境外投資事項，存在項目總投資額高、回報周期偏長、不可控因素較多等問題，項目的實施存在一定的風險，基于審慎原則，對上述兩項議案投棄權票。

這一異議迅速引起上海證券交易所的監管關注，要求公司就棄權票背后的深層原因及項目經濟效益進行補充披露。

12月18日晚間，索通發展在回復公告中詳盡拆解了項目的財務模型：預計投資回收期為10年～11年，內部收益率約為11.4%。

在“出海”戰略已成行業共識的背景下，索通發展如何在巨額投入與10年漫長回報期之間尋找平衡？

董事郎詩雨三問境外投資項目

在12月14日召開的第五屆董事會第二十四次會議上，索通發展審議了《關于對外投資暨與阿聯酋環球鋁業公司（EGA）簽署合資協議的議案》及相關授權議案。表決結果顯示，兩項議案均以“8票贊成、0票反對、1票棄權”的結果通過。

投下棄權票的董事郎詩雨明確表示，該項目屬于重大境外投資事項，基于審慎原則，對上述兩項議案投棄權票。

上海證券交易所隨即向索通發展下發《監管工作函》，要求公司就棄權票涉及的事項進行補充披露，并說明內部決策是否存在重大矛盾和分歧等。

12月18日晚間，索通發展公告披露，在郎詩雨后續向公司提供的進一步說明中，她詳細列舉了三大核心風險。

首先是項目總投資額高。公告顯示，索通發展與EGA共同出資在阿聯酋設立合資公司，在阿聯酋建設300kt/a預焙陽極項目（一期），暫估項目總投資額不超過2.95億美元，折合人民幣約為20.84億元。

郎詩雨指出，與公司擬在山西省陽泉市盂縣建設200kt/a高電流密度節能型炭材料及余熱發電項目的暫估項目總投資不超過9億元相比，該境外項目的投資總額和單噸投資額高于國內項目。

其次是回報周期偏長。預測數據顯示，項目完全達產后，投資回收期約為10年～11年。由于籌備及建設周期長，資金投入后無法快速產生現金流，郎詩雨擔心這可能影響公司短期的現金流及盈利穩定性。

最后是不可控因素較多。作為索通發展的首個海外項目，公司目前沒有海外建設與運營經驗。郎詩雨強調，在政治、地緣、法律、社會文化等方面存在諸多不確定性，可能導致額外成本；當地社會文化、習俗、社區關系協調難度，以及跨文化溝通的差異可能引發用工矛盾，增加項目管理成本等。

索通發展的回復公告顯示，郎詩雨經審慎判斷該對外投資項目的風險與收益，認為項目前景存在不確定性，故行使棄權權利。

歷時七年籌劃：索通發展回應決策獨立性

面對董事的質疑與監管的關注，索通發展在回復公告中展示了項目的經濟效益前景與戰略必要性，力證決策的審慎性。

從項目發起階段（2018年～2022年）來看，索通發展與EGA早已開展業務，公告稱：雙方具有深厚的互信基礎，2018年索通發展與EGA初步探討合資建設預焙陽極工廠的可行性。后續索通發展赴中東（阿聯酋、阿曼、巴林）地區考察后，完成項目初步論證。

從經濟效益角度看，索通發展披露的數據顯示，公司對項目持有55%的股權，資金來源為自有資金及銀行貸款。公司預測，項目完全達產后，每年可實現營業收入約2.24億美元，實現利潤總額約1880萬美元/年，實現稅后利潤約1598萬美元/年，投資項目的內部收益率為11.4%。

索通發展表示，阿聯酋項目產能為30萬噸/年，結合公司歷史銷售數據及合作預期，預計可實現滿產滿銷，主要滿足EGA及中東、歐洲、美洲和非洲地區未來新增電解鋁產能的陽極產品需求。在稅率適用上，公司參考了2025年生效的15% DMTT所得稅率（高于阿聯酋現行的9%）。公司已對項目面臨的實施難度和可能面臨的市場變化風險等進行了充分審慎評估。

在戰略機遇方面，索通發展認為：全球鋁產業正迎來供需格局重構的關鍵節點，預焙陽極“出海”已進入重要戰略機遇期。

“一方面，因中國電解鋁有4500萬噸產能總量控制，新增產能空間被嚴格鎖定；另一方面，隨著全球工業制造升級、新能源等新興領域需求擴容，鋁的下游應用場景持續拓寬，市場需求穩步增長，供需兩端的結構性失衡，使得自產能總量控制以來，鋁價長期維持高位運行，電解鋁企業盈利水平持續向好。”索通發展還提到，阿聯酋具有重要的區位優勢，合資公司產能立足中東，輻射歐洲、非洲及美洲市場。

《每日經濟新聞》記者注意到，合作伙伴的深度綁定，是索通發展信心的另一來源：EGA是全球最大的高純鋁生產企業，也是阿聯酋除石油、天然氣之外最大的工業企業。目前EGA的電解鋁產能約為270萬噸；EGA與公司的業務合作近20年，是公司的優質客戶和國際合作伙伴。

針對郎詩雨董事提出的建議，索通發展還表示：將聘請相關中介機構，包括但不限于境外律師事務所、會計師事務所、設計機構等，充分研讀阿聯酋法律法規，在符合法律法規的前提下，盡可能采用國內成熟工藝設備，降低總投資成本。