張斌：提振消費最有效的辦法

《財經》年會2026：預測與戰略 · 年度對話暨2025全球財富管理論壇”于12月18日至20日在北京舉行，主題為“變局中的中國定力”。12月18日，第十四屆全國政協委員、中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張斌圍繞“擴大內需的政策著力點”進行主旨演講。本文來源：《財經》新媒體

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張斌：提振消費最有效的辦法

我主要回答兩個問題：第一，為什么會出現需求不足；第二，走出需求不足需要什么樣的政策支持。由于時間有限，我盡量簡要，重點講結論。

學過宏觀經濟學的人都知道，宏觀經濟學本質上是一門研究總需求管理的學科，其核心目標是實現供求匹配。但是有一個很有意思的現象，無論是初級、中級還是高級宏觀經濟學教材，都很難找到一個明確的章節系統解釋“為什么會出現需求不足”。幾乎沒有哪本教材直接給出答案。

從宏觀經濟學的發展脈絡來看，對需求不足的解釋五花八門，而且聽起來都各有道理。比如，早期強調收入分配問題，這個觀點到今天也很有影響力。再比如凱恩斯認為資本邊際回報遞減會抑制投資積極性，消費的邊際傾向也會隨收入上升而下降；后來又有“資產負債表衰退”“動物精神”等解釋。教科書中隱含的一個統一答案，往往是價格粘性：價格無法通過市場機制自動調整，從而導致供需失衡。

總的來說你能聽到各種各樣的解釋，怎么去看這些解釋呢？我嘗試從學說史的角度做一個梳理，希望對大家認識這個問題會有幫助。

第一，需求不足與發展階段有關。生產力水平較低的經濟體，更多面臨供給不足和通貨膨脹問題；而在較高發展階段，需求不足更為常見。

第二，需求不足往往有明確誘因，例如資產泡沫破裂、外需驟降或金融危機，通常伴隨著周期性行業的快速收縮。

第三，也是我認為最重要的一點，需求不足源于支出收縮的自我放大機制。

我給大家講一個例子。想象房間里有A、B、C三個人，A的支出是B和C的收入，B的支出是A和C的收入，三個人的收入和支出相互構成了個經濟體系。不管出于什么原因，如果某一天A突然停止支出，不論原因是什么，結果必然是B和C收入下降；收入下降后，B和C也會減少支出，進一步壓縮他人的收入，從而形成螺旋式下行。這種負向循環在現實中表現為：政府支出減少，居民和企業收入下降，企業盈利下滑、投資收縮，稅收進一步減少，形成自我強化的逆循環。

而且在這個過程中還存在一個重要特征：快變量帶著慢變量下行。投資、信貸、企業盈利是快變量，經濟下行時首先收縮；名義支出隨之下降，進而拖累居民收入和消費等慢變量。

基于以上分析，我將需求不足概括為四個特征。第一，它由多種復雜原因共同造成。第二，它是一種市場失靈，個體理性行為疊加后，導致整體結果惡化，并且具有自我放大性。第三，它表現為快變量拉著慢變量下行。第四，它對經濟的危害極其巨大。

這四個特征，對政策提出了明確要求。

首先，既然需求不足的成因復雜，就不能指望通過逐一解決所有結構性問題來應對。收入分配、社會公平、營商環境等問題都重要，但很多屬于長期問題，短期內難以解決。應對需求不足的關鍵，不在于解決所有根源，而在于盡快打斷需求收縮的自我放大傳導鏈條。

一個人得了基礎病，遇到了很多不好的事情，心情也很不愉快，又不小心摔倒了，送到醫院里，醫院的醫生先干什么？醫生首先要止血、穩定生命體征，而不是立刻治療所有基礎病。需求不足具有急性和放大特征，如果不能及時遏制，危害會迅速累積。即便某些結構性改革方向正確，也未必能最有效地應對需求不足。

第二，需求不足是一種市場失靈，具有自我放大性，因此應對它不能完全依賴市場機制。在需求不足環境下，企業投資和居民消費在賬面上都是“不劃算”的選擇，這時就需要跳出商業回報率和預算約束的主體來支出，這個角色往往只能由政府承擔。政府在這一過程中就不能考慮商業回報率了，否則永遠也走不出來。同時，由于需求不足會不斷自我強化，政策必須與時間賽跑，力度和速度都要超出市場自發下行，才能改變預期。

第三，既然快變量帶著慢變量下行，政策就應優先瞄準快變量。我們總是講提高消費，但怎么才能提高消費呢？消費固然重要，但它是慢變量，短期內難以大幅提升。短期內支撐消費最有效的方式，是擴大投資。投資是快變量，能夠迅速推高名義GDP，做大經濟總量，從而帶動居民收入、企業盈利和政府稅收的改善，對消費形成有力支撐。投資和消費并非對立，尤其在短期內，提高投資是提升消費最有效的路徑。

第四，需求不足的危害極大。我舉兩個例子。大蕭條是需求不足急性爆發的典型案例，在生產率快速提升、技術進步顯著的背景下，經濟卻在短時間內崩潰。另一個例子，日本上世紀九十年代初人均GDP一度顯著高于美國，但1992年至2012年間幾乎長期停滯，需求不足在“失去的二十年”中起到了關鍵作用。這種“鈍刀子割肉”的過程，對經濟活力的侵蝕同樣深刻。

正因為需求不足危害巨大且具有自我放大性，政策應對時必須明確主次。當需求不足成為主要矛盾時，就應優先解決這一問題，而不是在政策排序上“既要又要還要”。只要把主要矛盾解決好，許多其他問題都會隨之緩解，用一句話概括就是：“打得一拳開，免得百拳來”。

最后再稍微總結一下。解決需求不足問題，對政策是有獨特的要求的。關鍵不在于解決所有深層結構性問題，而在于迅速打斷需求不足的自我放大傳導鏈條。在這一過程中，應聚焦投資和信貸等快變量，通過穩住快變量來帶動慢變量改善。應對需求不足必須下定決心、集中力量，先把這個問題解決好，才能避免更多問題疊加放大。

我就報告這些，謝謝。■

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