1000億中國衛通，掀起商業航天風暴！

商業航天崛起，有人歡喜有人憂！

喜的是，民營企業逐漸嶄露頭角，低軌衛星星座建設如火如荼，低成本火箭發射產業蓄勢待發。

可這對中國衛通來說，卻不見得是好事。

作為中國航天科技集團旗下核心的衛星通信運營平臺，中國衛通手握稀缺高軌衛星軌道資源，在廣電安播等市場有著很深的護城河。

但近年來，存量經營一直困擾著中國衛通。2020-2024年，公司營收顯現頹勢，凈利潤波浪起伏，到了2025年前三季度更是增收不增利：營收同比增長5.35%，凈利潤卻同比下滑40.58%！

隨著商業航天的發展，信號延遲長的高軌衛星應用或將受到擠壓，中國衛通在航空、海事等領域的客戶不是沒有被分流的可能。

在如今的關鍵節點，中國衛通該如何抵御低軌沖擊？又該如何跳出存量市場？

穩中求進

前面提到，中國衛通主營衛星通信業務，也就是給客戶提供音視頻廣播和數據傳輸服務。

這主要基于公司負責運營管理著18顆商用通信廣播衛星，并建成了我國首張完整覆蓋國土全境及“一帶一路”重點區域的高軌Ka高通量衛星互聯網。

它們與近期加速組網的千帆星座以及GW星座，甚至海外SpaceX的星鏈有著本質區別。

前者屬于高軌衛星，位于赤道上空3.6萬公里的地球靜止軌道，單星覆蓋范圍極廣；后者則都屬于低軌衛星，單星覆蓋范圍雖小，但時延短。

要知道，地球靜止軌道只有一條，理論上只能容納3600顆衛星，先到先得。處于該軌道衛星的運行周期會和地球自轉周期相同。

這個特性決定了手握高軌衛星，就相當于擁有了一種不可再生的稀缺資源。這些資源以固定資產的形式存在于中國衛通的賬面上。截至2025年前三季度，公司固定資產高達97.53億元。

換言之，中國衛通的部分業務是低軌衛星無法取代的。例如，廣播電視、應急搶險等。

一顆高軌衛星能覆蓋地球三分之一的面積，是保障國家廣播電視安全播出的絕佳平臺。而廣播電視也就發展成了衛通業務的基本盤。

話雖如此，隨著有線電視，尤其互聯網的普及，通過衛星收看直播電視的用戶和廣電機構都在逐漸減少，直接導致衛星轉發器租賃需求下降。

由此，近年來公司營收和盈利能力呈現的下滑趨勢有了解釋。

2020-2024年，中國衛通營收從27.1億元降到25.41億元，毛利率從36.04%降到27.7%。

好在，中國衛通并沒有坐以待斃。

一方面，公司進一步穩固基本盤。2025年上半年，中國衛通陸續成功發射中星10R、中星9C衛星。

其中，中星10R衛星實現了高軌衛星通信能力的增強，中星9C衛星進一步提升廣播電視區域覆蓋能力，并且我國在軌廣播電視專用傳輸和直播衛星實現了全面國產化。

截至2025年中報，衛通在建工程仍然高達8.92億元，除了中星9C外，還包括中星26號衛星以及川航衛星通信設備等項目，說明在持續加強在高軌衛星領域的競爭力。

這里或許存在一個疑問，為何中星9C衛星已經成功發射，卻依舊位于在建工程里？

那是因為衛星達到預定可使用狀態才能轉入固定資產，發射并不代表可以使用，還需要經過測試等流程，才算完全交付。

另一方面，公司在不斷拓寬應用邊界。廣播電視、應急救援等不是高軌衛星應用的極限，其還有很多應用場景可以擴展。

根據2025年中報，中國衛通全新推出了消費級衛星互聯網產品，例如消費級車載產品。

與此同時，公司深入挖掘在自然資源保護等領域的客戶需求，開展新應用和新服務。比如為35個高危冰湖提供視頻監測預警服務，在地質冰川監測領域實現首次規模化應用。

可見，雖然廣播電視需求受到侵蝕，但中國衛通一直在穩中求進，鞏固公司基礎業務的同時，也在向外尋求增量空間。

價值躍遷

當然，拓展應用不是終點，而是中國衛通轉型的起點。

2025年8月，中國衛通宣布組織調整，以原寬帶事業部、業務運行中心為依托，重組新設產品中心和運營服務中心。

這不是單純的換名搬家，而是一場針對業務轉型和市場開拓的深層革命。

原寬帶事業部主要負責衛星寬帶技術，說白了就是用天上的衛星，把寬帶信號灑向地面網絡覆蓋不了的角落。

公司寬帶業務雖強，但想“一招鮮，吃遍天”不太現實，尤其地面5G/光纖越來越成熟，滲透率逐漸提升。

而新設立的產品中心，專注于衛星通信產品研發，不僅能覆蓋原來的寬帶業務，還能拓展物聯網終端和其他的一些新興市場，像海洋通信、航空通信等。

同時，運營服務中心還助力中國衛通從此前的被動租賃改為主動智能服務。

例如，公司打造的“海星通”海洋綜合應用服務平臺，強化了公司海洋數據產品服務能力。目前為止，其“海星通”全球網服務覆蓋范圍全球超過95%的海上航線。

如此一來，中國衛通正從傳統的衛星通信運營商，向空天地一體化綜合信息服務商轉型。

其核心轉變在于公司業務從單一的“出租衛星轉發器帶寬”，升級為提供“衛星資源+地面網絡+終端+應用解決方案”的全鏈條、智能化服務。

從2025年三季報來看，中國衛通轉型已是初見成效。

2025年前三季度公司業績的確處于增收不增利的狀態，可若單看第三季度，便可發現轉折。

第三季度，公司實現營收6.32億元，同比增長3.52%；實現凈利潤1.05億元，同比增長41.44%，扭轉了此前業績下滑的局面。

而且實際上，中國衛通前三季度凈利潤同比下滑情有可原。

一來，公司的固定資產主要為高軌衛星，而高軌衛星的壽命大約15年。也就是說這些固定資產需要在壽命年限內進行折舊。

根據2025年中報，公司設定的衛星星體折舊年限為13.5-18.5年或設計壽命減1.5年，因此每年的折舊額較大。

2020-2024年，中國衛通每年的固定資產折舊額超過10億元，2025年上半年同樣高達5.75億元，對利潤造成了一定的侵蝕。

二來，2024年公司衛星在軌保險理賠較大，拉高了2024年的凈利潤基數，這才導致2025年凈利潤同比下滑。

在手訂單則為接下來中國衛通的業績表現增強了可見度。

截至2025年前三季度，中國衛通的合同負債高達10.25億元。要知道，合同負債相當于下游客戶支付給企業的定金，在一定程度說能體現公司的訂單情況。

并且就在近日，中國衛通還中標了中國電信2025-2026年應急衛星寬帶網絡接入服務采購項目。

商業航天，歸根結底是開發太空經濟，雖然目前低軌衛星是主戰場，但這并不代表是對高軌衛星的替代。

中國衛通仍可通過業務轉型和市場攻堅，找到對抗低軌衛星沖擊的抓手以及創新增長引擎。

結語

“無論是在高原的牧區帳篷，還是在海上漁船的駕駛艙，一套衛星天線，就能讓許多家庭跨越時空共享信息”。

這是中國衛通過去一直在做的事情，也是中國衛通的強項。

現如今，公司業績短期受衛星保險理賠以及折舊的影響，呈現出增收不增利的特征，但好在業績拐點已經出現。

至于未來中國衛通能否將轉折延續下去，關鍵或許就在于其能否成功轉型為空天地一體化綜合運營服務商。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。