32萬億中長期存款明年到期！存款搬家潮下 資金會大舉涌入股市嗎

今年以來，存款搬家的熱度不減。尤其是隨著存款利率持續下行與資產配置需求升級，“存款搬家”已成為資本市場關注的核心議題。它不僅反映居民財富配置的結構性變遷，更對各類資產價格產生深遠影響。那么，咱們今天就和老鐵們聊一聊這個存款搬家！

首先，我們先來看看何為存款搬家？

存款搬家本質是居民把銀行存款轉出來，投向股市、基金、理財、保險這些資產去追求更高收益的行為，核心就是財富配置從低風險、低收益的存款，向多元化資產遷移。說到底，存款搬家和居民風險偏好的變化、不同資產之間的收益差擴大密切相關。

咱們國家的儲蓄率向來比較高，國民儲蓄率長期維持在40%以上，遠高于全球平均水平；再看絕對體量，居民存款盤子大得很，截至2025年上半年，居民存款余額超過160萬億元人民幣，差不多占了M2的一半。

這里要跟老鐵們說個關鍵規律：根據歷史經驗，存款搬家不一定能催出股市牛市，但每一次牛市背后，存款搬家肯定是重要的提振因素之一。核心原因可能還是咱們國家資產配置渠道不算多，銀行存款往往就像個“資金中轉站”，哪類金融資產有行情了，存款大概率就會往哪沖——比如股市、樓市，還有理財市場這些。所以其實不是存款搬家推動了行情，反倒是行情起來了，才帶動存款開始搬家。

接下來聊聊，咱們一般怎么衡量存款搬家呢？

要相對準確的關注款搬家的軌跡，得有具體的觀測指標體系。市場上通常會關注這幾個核心信號：第一，居民存款增速連續下降，而且低于廣義貨幣（M2）增速；第二，非銀行業金融機構存款持續大幅多增——這部分存款包括券商、基金、信托這些機構的資金，它們要是激增，往往就對應著居民直接炒股（資金進了證券保證金賬戶），或者買基金、理財間接入市的行為。

不過老鐵們要注意，現在市場上很多人靠非銀存款的增長來跟蹤存款搬家進股市的情況，但根據申萬宏源的研究觀點，單一“非銀存款”指標可能會低估資金入市的速度。為啥呢？因為當前非銀存款規模大概有35萬億元，里面包含了大量金融機構之間的同業業務資金，和居民實際入市的資金（也就是證券交易結算保證金，大概2.8萬億元）不是嚴格對應的。打個比方，2025年7-11月非銀存款新增了4.2萬億元，要是按簡單比例推算，入市資金也就4200億元左右，這明顯可能低估了真實情況。

相比之下，“非銀凈負債”這個指標能更好地跟蹤居民入市狀況，還能剔除同業業務的干擾。從2024年9月開始，非銀凈負債出現了兩輪大幅增長，這可能預示著居民出現了兩輪“存款搬家”：第一輪是2024年9月到2025年2月，非銀凈負債新增2.6萬億元，按它和證券交易保證金的對應關系，后者大概新增了3500億元；第二輪是2025年三季度以來，伴隨市場信心修復，非銀凈負債又大幅增加6萬億元，這可能意味著證券交易保證金再新增8000億元左右。

還有兩個輔助指標能印證：一是保證金視角，剔除銀行承兌匯票保證金后，剩下的保證金存款和證券交易保證金走勢基本一致，2025年二季度以來一度新增了近8000億元；二是融資余額視角，融資余額和證券交易保證金走勢也很接近，2024年9月以來同樣出現兩輪高增，僅2025年下半年就增加了6500億元，對應著居民證券交易保證金大概新增8600億元。

所以總結一下，要更準確地觀測存款搬家進入股市的情況，得把“非銀凈負債”（能剔除同業干擾）、證券交易結算保證金變動、融資融券余額增長，還有新基金發行熱度這些指標結合起來綜合判斷，這樣才不會出錯。

再說說中國存款搬家的歷史演進和資產表現

老鐵們要知道，國內存款搬家不是第一次發生，而是貫穿資本市場發展的周期性現象，不同機構按不同標準，劃分出了多輪明顯的周期。

比如興業證券的劃分，他們以“個人+單位存款同比增速低于M2增速”為標準，識別出2013年以來的5個明顯時期：第一段是2013年10月-2016年4月，存款主要流向貨幣基金和理財；第二段是2018年2月-2019年1月，緊信用背景下，企業存款增速下降的幅度比其他存款更大；第三段是2020年1月-2020年7月，疫情擾動下資金流向實體經濟受阻，貨幣基金和偏股型基金規模漲了起來；第四段是2021年3月-2022年9月，寬信用的效果不明顯，資金就轉向金融系統找收益；第五段是2024年2月至今，存款利率下調，再加上實體經濟需求還沒完全起來，“存款搬家”現象又開始抬頭了。

再比如銀河證券的劃分，他們用了兩個條件來篩選：一是居民存款增速連續下降3個月以上，二是居民存款增速低于M2增速。按這兩個條件，1996年至今中國共發生過7輪居民存款搬家，分別是1999.9-2000.5、2004.1-2004.5、2006.1-2007.10、2009.6-2010.1、2011.1-2011.9、2013.8-2014.12、2015.6-2018.6。

這7輪存款搬家還能分成三類，不同類別對應的資產表現差別很大：第一類是對抗通脹型，比如2006.1-2007.10，這個時期股市、樓市都漲得很明顯，資金利率和長債收益率也大幅上行；第二類是涌入理財型，比如2013.8-2014.12，股市漲幅有限，但樓市漲得明顯，長債收益率上行比較溫和；第三類是信心修復型，比如2009.6-2010.1，這個時期股市表現相對更好，房價卻沒明顯上行趨勢，長債收益率波動差異大，比如第四輪漲了59個基點，第六輪只漲了5個基點。

說完歷史，再聊聊存款搬家的對象以及對資產的影響

其實從上面的分析就能看出來，存款搬家不是把所有資金都引到一個地方，而是會“分流”到不同風險、不同收益特征的資產里，對各類資產的影響也不一樣。

從歷史經驗和當前數據來看，銀行理財和債券基金是主要的承接方。2025年前10個月，銀行理財規模增長了3.6萬億元，非貨幣基金增長了2.7萬億元。大量資金從存款流出來后，首先就會涌入這類固收類和“固收+”產品，既能拿到比定期存款高的回報，風險又相對可控。這直接推動理財市場規模突破34萬億元，同時也壓低了債券收益率。

股票市場則是存款搬家的重要增量資金來源。2025年上半年，非銀行業金融機構存款增加了2.55萬億元，創下近十年同期新高。關鍵是得有賺錢效應——一旦股市有了賺錢效應，資金就會通過直接開戶入市，或者買權益類基金的方式流進來，給市場提供流動性，還會和成交額、兩融余額形成雙向強化，越漲資金越多，資金越多越漲。

還有個明顯趨勢是存款內部的“定期轉活期”。2025年6月，居民和企業新增存款里，活期占比分別高達83%和95%。為啥會這樣？因為存款利率下降，尤其是長期定期存款的吸引力大減，大家更愿意把錢“活化”，變成隨時能動用的“彈藥”，等著有好的投資機會再出手，或者應對日常消費。

除此之外，還有部分資金會流向儲蓄型保險和黃金。比如出于長期保障需求，買增額終身壽這類產品；或者在金價高位震蕩的時候，配置點黃金保值。這類資產承接的資金，和股市、債市的短期波動關聯性相對較弱，主要是為了滿足養老、傳承、避險這些特定財務目標。

接下來是大家最關心的問題：未來存款搬家還有多少空間？

先看一組中金公司的測算數據，很直觀：2026年將會有20.7萬億元的2年期、9.6萬億元的3年期、1.3萬億元的5年期居民定期存款到期，比起2025年，同比多增了4萬億元。大概算一下，接近32萬億定期存款到期，這么大一筆錢到期后，肯定要重新找去處，這是推動存款搬家的重要力量。

而且中金還測算，2026年理財機構有望提升狹義權益資產倉位——也就是股票和股混基金的占比，從現在的水平再提高0.8個百分點，達到2.3%；到2027年，隨著理財機構在權益投研上持續投入，這個倉位有望進一步提升到3.5%。單看這部分，就有望為資本市場帶來將近1萬億元的增量資金。

不過這里要跟老鐵們說清楚，根據多家機構的觀點，存款搬家的空間大小，主要看兩個核心因素：一是超額存款的規模，二是替代資產的吸引力。另外，政策調控和市場環境變化也是重要的催化劑。要讓存款搬家大規模啟動，得滿足三個條件：第一，存款利率持續下行，央行已經定調2026年延續適度寬松的貨幣政策，后續可能還有降準降息，這會進一步壓縮存款的收益空間，讓大家更有動力把錢搬出去；第二，核心資產得有明確的賺錢效應，不管是股市還是樓市，得先止跌回穩，釋放出財富效應，才能吸引資金進來；第三，政策支持力度要加大，比如中長期資金入市的政策落地、理財資金投資范圍拓寬這些，都能為存款搬家鋪路。

最后，我們如何看待存款搬家及其影響以及如何應對？

看待存款搬家，需明確其并非短期資金沖動，而是低利率環境下居民財富配置優化的長期結構性趨勢，核心驅動力是存款與其他資產的收益差擴大及資產配置需求升級。從對股市的影響來看，存款搬家并非牛市的直接推手，但卻是股市增量資金的重要來源——當市場形成明確賺錢效應時，搬家資金會通過直接開戶或購買權益類基金入市，與成交額、兩融余額形成雙向強化，為股市提供流動性支撐；不過這種影響并非單向，仍需依托經濟基本面修復、政策支持等大環境，若市場缺乏賺錢效應，資金更多會停留在固收類資產，難以大規模流向股市。

面對這一趨勢，普通投資者的配置核心是“適配風險、分層布局”。首先要筑牢“壓艙石”，保留足額現金管理類資產保障流動性與安全性；其次以“穩健增值”為核心，將大部分搬家資金配置于中低風險的固收及“固收+”產品，規避市場波動；最后可拿出少量長期閑置資金，通過定投寬基指數或優質權益基金參與股市，聚焦科技創新、高端制造等景氣主線，切勿追漲殺跌。同時需密切跟蹤存款利率變動、政策導向及股市賺錢效應信號，動態調整配置比例，在把握財富遷移機遇的同時，守住自身風險承受底線。