大模型六小虎IPO第一槍！智譜遞表，招股書解讀，估值244億

智東西
作者 ZeR0
編輯 漠影

智東西12月20日報道，12月19日，港交所官網顯示，北京大模型企業智譜已通過港交所聆訊，并披露招股書文件，正式沖刺港股“大模型第一股”。

招股書顯示，智譜成立于2019年6月，按收入計，是中國最大型的獨立通用大模型開發商、中國第二大整體通用大模型開發商。

從附注推斷，公司A、B、C、D分別是科大訊飛、阿里巴巴、商湯、百度。

智譜的MaaS平臺擁有支持多樣化功能的模型組合。下表中，公司E是OpenAI，公司F是谷歌。

在今年5月B6輪融資后，智譜投后估值達到243.77億元。

美團、螞蟻、騰訊、雷軍、聯想等均間接持有智譜的股份。

其開源模型在全球開發者社區中的下載量超過4500萬。2025年11月，智譜的日均token消耗量為4.2萬億。截至最后實際可行日期，該公司已為約8000萬臺設備提供支持。

一、三年半收入近7億，虧損超62億

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，智譜收入分別為0.57億元、1.25億元、3.12億元、1.91億元，凈利潤分別為-1.44億元、-7.88億元、-29.58億元、-23.58億元，研發費用分別為0.84億元、5.29億元、21.95億元、15.95億元。

▲2022年~2025年1-6月智譜營收、凈利潤、研發支出變化（智東西制圖）

2022年至2025年上半年，其累計營收為6.85億元，累計凈虧損為62.47億元，累計研發費用為44.03億元。

同期，其經調整的凈虧損分別為-0.97億元、-6.21億元、-24.66億元、-17.52億元。

其中，2024年凈虧損擴大主要是由于對研發作出重大投資。該公司預期通過增加收入及提升運營效率，仍可扭轉其凈虧損情況。

根據其未經審計的管理賬目，智譜預計截至2025年9月30日止3個月的收入將比2024年同期增長60%以上，預期在2025年錄得凈虧損大幅增加。

近三年半，智譜超過84%的收入來自本地化部署。

同期，其毛利率分別為54.6%、64.6%、56.3%、50.0%

自2024年起，智譜的大模型本地化部署服務從海外客戶產生收入，其中主要來自東南亞的客戶。

按行業垂直領域劃分，其本地化部署收入明細如下：

智譜的綜合財務狀況表如下：

現金流如下：

二、核心團隊有清華背景，研發人員超650人

截至2025年6月30日，智譜擁有657名研發人員，占比74%以上，核心團隊具有清華大學等頂尖科研機構和高校的專家背景。

其核心技術團隊與清華大學知識工程實驗室（KEG）保持著密切而持久的合作伙伴關系，形成了獨特而強大的技術交流機制。該公司亦與浙江大學、天津大學、燕山大學、北京中關村學院等其他大學及研究機構建立合作。

自2018年以來，KEG與唐杰博士等AI領域的國際知名頂尖科學家，共同開創了認知智能研究的先河，并率先開發了GLM大模型框架，代表了中國大模型創新的里程碑。

智譜的研發團隊由首席科學家張鈸博士及其他技術領導共同領導：

• 張鈸博士：中國科學院院士，在模式識別、知識工程與機器人等基礎人工智能理論和應用領域發揮關鍵作用；提出的問題求解商空間理論具有開創性意義，提出的多粒度推理與計算復雜度優化創新方法已成為粒計算的核心理論；發表論文400余篇，出版多部獲獎專著，曾獲權威榮譽及國家重大科學成果獎等殊榮；共同創建智能技術與系統國家重點實驗室。
• 劉德兵博士：在大語言模型、機器學習與數據挖掘領域擁有深厚的專業知識；主導或參與了與科技部、中國工程院等機構合作開展的30余項重大科研項目；師從中國工程院院士、著名人工智能研究專家高文，在國際頂級會議發表論文20余篇，在全球擁有超50項發明專利，在智譜的技術創新與戰略研究方向制定中發揮領導作用。
• 張鵬博士：智譜CEO，是中國實用型人工智能創新前沿人物，專注于知識圖譜與大規模預訓練模型，在我們 GLM 模型系列研發中發揮核心作用；于國際機器學習大會（ICML）及國際語義網大會（ISWC）等頂級會議發表論文十余篇，致力于推動 “知識 + 數據” 雙驅動的人工智能框架演進；在大規模預訓練模型部署、語義大數據分析、智能問答及決策支持系統等領域的實踐專長，使其成為將人工智能研究轉化為具有影響力的實際應用領域的杰出人物。
• 鄢興雨：專長于數據挖掘以及大模型的預訓練與開發；在智譜MaaS平臺的研發工作中發揮了核心作用，顯著提升了智譜MaaS平臺的性能及質量；擁有卡內基梅隆大學的碩士學位，此前曾在谷歌擔任高級研發工程師。
• 顧曉韜博士：為中國一家大型科技公司數據挖掘以及大語言模型方面的專家，在自然語言處理（NLP）開發以及大語言模型預訓練方面擁有實踐經驗；獲得美國伊利諾伊大學香檳分校博士學位及清華大學學士學位；已在多次重大國際會議上發表了逾40篇論文，包括國際計算語言學學會（ACL）、國際計算機視覺與模式識別會議（CVPR）、國際學習表征會議（ICLR）以及知識發現與數據挖掘（KDD）會議。
• 杜政曉博士：專注于機器學習算法在現實世界系統中的應用，包括信息檢索、知識圖譜及預訓練語言模型。彼亦專注于機器學習及強化學習的算法；在清華大學完成了計算機科學的本科和博士學習；已在多次重大國際會議上發表了30多篇論文，累計引用量超8000次。

2024年5月，國際頂級學術期刊Nature報道了智譜ChatGLM模型，將其視為中國基座大模型的亮眼代表。

截至2025年6月30日，智譜的科研團隊和學術顧問團隊已發表約500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數超過58000次。

截至最后實際可行日期，該公司在中國擁有86項注冊專利，其中84項為發明專利，并在中國提出234項專利申請，在中國擁有160項著作權、314個商標及58個域名。

三、讓機器像人一樣思考，提供4類模型

智譜的MaaS平臺主要提供4類模型：語言模型、多模態模型、智能體模型、代碼模型，以及用于模型微調、部署及智能體開發的集成工具。

該平臺提供2種部署方式：本地化部署和云端部署。

對于本地化部署，其模型托管在客戶的基礎設施里，會在大模型及相關服務交付到客戶指定地點并經客戶檢驗驗收時確認收入。

對于云端部署，其模型托管在可擴展且可靠的云端基礎設施上，會在合約期內確認收入。

智譜團隊認為，為了讓機器像人一樣思考，必須賦予AI三種核心的人類能力：深度思考、認知世界、工具使用。

該公司據此開發了其AI模型，可分為3個相應類別：反思及沉思模型、多模態模型、智能體模型。

智譜亦開發了代碼模型，該模型可自動生成代碼并提升編程效率。四類模型均基于智譜GLM系列基座模型開發。

下圖是智譜目前模型組合中的精選模型及AI agent：

其大模型矩陣如下：

今年7月及8月，智譜發布旗艦基座模型GLM-4.5、視覺語言基座模型GLM-4.5V及AutoGLM升級版本（亦稱AutoGLM 2.0）。

AutoGLM升級版本由GLM-4.5及GLM-4.5V驅動，能在更廣泛的移動應用程序及網站中模擬人類操作行為，可在云端自主完成指定任務，無需占用用戶的手機或電腦，讓用戶可繼續使用其設備而不會中斷。

今年9月，智譜發布了其基座模型的進一步升級版本GLM-4.6，主要強化了編碼能力。

四、擁有超12000名機構客戶，日均token消耗量達4.2萬億

智譜的客戶包括企業、公共部門實體及個人用戶。2025年1-9月，智譜擁有超過12000名機構客戶，較1-6月大幅增加。此外，2025年11月，智譜的日均token消耗量為4.2萬億。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，來自五大客戶的收入分別占其總收入的55.4%、61.5%、45.5%、40.0%。

該公司的供應商主要來自算力資源提供商、硬件設備供應商（如服務器、存儲設備、網絡設備）、研發支持提供商（如數據清洗及大模型評估服務）、營銷服務提供商。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，向五大供應商的采購額分別占其總采購額的 54.5%、53.6%、47.3%、50.2%。

五、清華幫組團創業，美團、螞蟻、騰訊、雷軍、聯想均持股

截至最后實際可行日期，控股股東北京鏈湃、劉德兵、唐杰、李涓子、許斌、張海峰、慧惠及智登根據彼等之間訂立的一致行動人士協議共同擁有約33.03%股份權益。

其董事會成員如下：

其中智譜聯合創始人、執行董事兼董事長劉德兵今年49歲，本科畢業于北京交通大學，博士畢業于中科院計算所，曾在清華大學擔任高級工程師。

智譜聯合創始人、執行董事、CEO兼總經理張鵬今年46歲，本碩博均畢業于清華大學，2005年至2020年任職于清華大學，在計算機科學領域擁有近20年的經驗。

其高管包括張鵬、王紹蘭、肖磊。其中智譜聯合創始人兼副總經理王紹蘭曾于2018年至2019年任職于清華大學。

2023年9月，智譜與北京聆心智能當時的股東訂立轉讓協議，以現金總代價7300.46萬元收購北京聆心智能合共約94.98%股權。

智譜于2025年4月與中國證券監督管理委員會北京監管局就與中國國際金融股份有限公司就A股上市訂立的輔導協議完成上市輔導備案（建議A股上市）。

根據招股書，自輔導協議訂立起及直至最后實際可行日期，智譜并未收到中國證監會或上交所有關建議A股上市的任何正式意見或查詢，尚未就建議A股上市提交任何正式上市申請，亦未就上市制定任何具體計劃。

為進一步擴展業務并考慮到港交所將為其提供加強的資本渠道、吸引海外投資者并擴大股東基礎的國際平臺，智譜自愿決定尋求在香港上市。

截至最后實際可行日期，智譜股東持股情況如下：

其股東包括美團旗下天津三快（領航資深獨立投資者）、螞蟻集團旗下上海云玡及上海飛玡、騰訊旗下騰訊投資、雷軍旗下北京順贏、聯想旗下聯想創投等。

2024年、2025年1-6月，智譜董事及監事酬金如下：

結語：智譜開源模型下載量超過4500萬，北京“開源之都”建設卓有成效

以收入計，2024年中國大語言模型市場規模已達到53億元，其中機構客戶貢獻47億元，個人客戶貢獻6億元。估計到2030年該市場規模將增至1011億元，2024年至2030年的復合年增長率為63.5%。

機構客戶仍將是市場增長的核心驅動力，估計到2030年中國企業級大語言模型市場規模將達到904億元，2024年至2030年的復合年增長率為63.7%。

根據招股書，智譜的戰略是增強在通用大模型領域的研發能力，優化MaaS平臺，以及吸引并留住最優秀的人才。

智譜的開源模型在全球開發者社區中的下載量已超過4500萬。為進一步打造繁榮AI生態，該公司聯合生態伙伴發起Z基金，支持全球范圍的AI開源社區發展。

智譜在開源領域的亮眼表現，也是北京打造人工智能“全球開源之都”建設的一個縮影。

今年4月，北京市科委、中關村管委會信息科技處處長韓健透露，包括智譜在內的一批北京企業、研發機構都積極擁抱開源，北京后續將組織優勢單位開源RISC-V處理器核、基礎及專業數據集、系列大模型，筑牢開源根基，持續建設開源項目孵化平臺，積極打造中國版“Hugging Face”，并持續推動開源開放生態建設，吸引更多科技企業和開發者個體參與開源貢獻，全面建設全球“開源之都”。