永元證券｜A股風險偏好或企穩(wěn)回升 春季行情啟動在即

隨著A股面臨的海外環(huán)境可能趨于平穩(wěn)，市場中期政策和流動性預(yù)期已經(jīng)明確，市場風險偏好有望企穩(wěn)回升，2026年春季行情啟動在即。
2026年有春季行情，且啟動在即。一方面，12月全球貨幣政策關(guān)鍵驗證期，有望平穩(wěn)收官，A股面臨的海外環(huán)境可能趨于平穩(wěn)。另一方面，春季股市流動性仍寬松，且春節(jié)前反彈是A股勝率最高的日歷特征之一。

多項信號顯示，一輪經(jīng)典的‘跨年—春季’行情正在醞釀，并已徐徐拉開帷幕。一方面，2026年開年后各項工作有望提前發(fā)力，尤其是中央預(yù)算內(nèi)投資有望加快落地。另一方面，當前已有重要機構(gòu)投資者持續(xù)增持A500 ETF等寬基品種，為市場帶來穩(wěn)定增量資金。
春季行情經(jīng)歷長時間高勝率演繹，已經(jīng)從日歷效應(yīng)邁過搶跑博弈，進入反身性階段。后續(xù)除可能的1月業(yè)績預(yù)告擾動外，利空因素能見度不高，可順應(yīng)搶跑，逢低布局。
考慮到全市場調(diào)整逐漸充分，未來交易策略的重點將從“防波動、降彈性”，逐漸轉(zhuǎn)變成為“找買點、伺機動”。因此，建議投資者持倉等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”設(shè)定“擊球區(qū)”，一旦臨近或落入則考慮分批增配。近期美聯(lián)儲降息、日本央行加息等外部擾動因素逐步落地，市場風險偏好有望企穩(wěn)回升。國內(nèi)擴大內(nèi)需政策預(yù)期持續(xù)強化，內(nèi)需成為接力科技主題輪動的重要方向。
推動人民幣升值的因素逐漸增多，市場關(guān)注度也開始升溫，投資者要逐步適應(yīng)在一個人民幣持續(xù)升值的環(huán)境下去做資產(chǎn)配置。從過去20年間7輪人民幣升值周期來看，匯率并不是主導(dǎo)行業(yè)配置的決定性因素。然而，部分行業(yè)在持續(xù)升值預(yù)期形成的初期確實會有更好表現(xiàn)，市場可能會復(fù)制這樣的肌肉記憶。
同時從成本收入分析來看，約19%的行業(yè)會因為升值帶來利潤率提升，這些行業(yè)也會逐步被投資者重視起來。此外，為抑制過快單邊升值趨勢而做出的政策應(yīng)對，反而是影響行業(yè)配置的更重要因素。行業(yè)配置上，在人民幣持續(xù)升值的背景下，可以關(guān)注短期肌肉記憶驅(qū)動、利潤率變化驅(qū)動以及政策變化驅(qū)動三條線索。
近期美聯(lián)儲降息、日本央行加息等外部擾動因素逐步落地，市場風險偏好有望企穩(wěn)回升。國內(nèi)擴大內(nèi)需政策預(yù)期持續(xù)強化，內(nèi)需成為接力科技主題輪動的重要方向配置方面，跨年行情資金從再平衡轉(zhuǎn)向再配置，看好AI應(yīng)用/商業(yè)航天/海南自貿(mào)港/內(nèi)需消費。
其中，AI應(yīng)用推薦港股互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療/金融/辦公/游戲/政務(wù)等垂直領(lǐng)域應(yīng)用；全球算力投資加碼下的數(shù)據(jù)中心電力設(shè)備/國產(chǎn)算力/AIDC。商業(yè)航天推薦火箭制造/發(fā)射場等新基建；衛(wèi)星通信/遙感等新場景；可回收火箭/液體火箭等新技術(shù)。