深度丨4倍LPR降息壓力，小貸行業“生死突圍”

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《指引》要求，小額貸款公司新發貸款年化利率不得超24%以上，27年底綜合融資成本壓降至4倍LPR以內。

本文首發于21金融圈未經授權 不得轉載

作者 | 李覽青

編輯 |方海平

排版 | 張舒惠

行業內流傳已久的小貸行業降息政策終于落地。

近日，21世紀經濟報道記者從多個獨立信源處獲悉，中國人民銀行、金融監管總局正式印發對小貸行業的發展指引文件（以下簡稱“《指引》”），并通過問答口徑對相關細則進行解釋。

《指引》要求小貸公司明示貸款綜合融資成本，引導小貸公司綜合融資成本下降，并要求地方金融管理機構加強對轄內小貸公司放貸情況的日常監測。

在地方金融管理機構收到《指引》文件后，轄內小貸公司將立刻停止新發綜合融資成本超過24%的貸款，指導小貸公司逐步將每筆貸款綜合融資成本均降至1年期LPR的4倍（以下簡稱“4倍LPR”）以內，到2027年底前全部新發貸款綜合融資成本完成壓降。對于期限不超過1個月的超短期貸款綜合融資成本不得高于24%。

按12月最新LPR報價數據，1年期品種報3.0%，這也意味著到2027年底前，小貸公司每筆貸款綜合融資成本將壓降至12%左右水平。

《指引》是近年來貸款降息潮的延續，在各類提供信貸產品的金融機構中，整改后的產品利率分層已出現：各類貸款綜合利率上限為24%，消費金融機構利率上限20%，信用卡分期貸款利率約18%，小額貸款公司利率上限12%，商業銀行優質客群貸款利率在8%以下。

多位業內人士向記者表示，本次《指引》將進一步加速小貸行業出清，特別是對承接助貸平臺自營業務與聯合貸業務的小貸牌照來說，由于客戶信用資質相對下沉，或面臨更大的合規壓力。而小額貸款公司作為地方金融組織，未來將立足區域，側重于服務地方實體經濟的本源。

2027年底綜合融資成本壓降至4倍LPR以內

綜合融資成本的壓降是行業關注的核心問題，包括綜合融資成本的界定和利率上限壓降兩部分。

與10月1日正式實施的“助貸新規”一致，《指引》強調小貸公司應落實明示貸款綜合融資成本工作，即在貸款合同簽署前，向借款人明示貸款綜合融資成本。

具體來說，貸款綜合融資成本包括但不限于貸款利息、擔保費、保險費等各項息費，需折算為年化形式，明示具體息費項目、收取標準及收取主體，除明示息費項目外，不再收取其他任何形式的利息和費用。

在引導綜合融資成本下降方面，《指引》按照分類施策的原則，指導小貸公司逐步將新發貸款綜合融資成本壓降至4倍LPR以內。

據記者梳理，壓降工作的重點有三個：一是新發貸款綜合融資成本超24%的立刻停發；二是對期限不超過1個月的超短期貸款（主要是應急轉貸）綜合融資成本適當給予彈性，但不得高于24%；三是重點引導、以大帶小，由地方金融管理機構篩選出規模較大、經營穩健的重點小額貸款公司名單并制定壓降計劃，帶動轄內全部小貸公司綜合融資成本明顯降低。

原則上，2026年底前，小貸公司新發綜合融資成本超過4倍LPR的貸款發生額占比應明顯下降；2027年底前，將小貸公司全部新發貸款綜合融資成本壓降至4倍LPR以內。

值得關注的是，在《指引》的問答口徑附錄中，進一步透露出強監管信號。

首先是在給予超短期貸款政策彈性的同時，《指引》明確禁止監管套利，嚴禁小貸公司通過先發放超短期貸款再反復續貸等方式規避綜合融資成本管理要求。要求地方金融管理機構重點關注超短期貸款較2024年末余額不合理增長且占比不合理上升的小額貸款公司。

其次是對于規模較大、經營穩健的重點小貸公司管理上，《指引》給出了壓降計劃樣表，并明確要求在地方金融管理機構的年度評估報告中，需專門匯報轄內重點小貸公司的綜合融資成本、超4倍LPR貸款占比以及壓降計劃完成情況，若全部重點小貸公司每筆新發貸款均已達標，可進一步研判所有小貸公司利率壓降的可行性。

有從業人士向記者表示，在各地金融管理部門的實際執行過程中，不排除對部分頭部機構提出“提前達標”要求，也就是說，對于頭部小貸公司而言，4倍LPR的利率上限可能來得要比2027年12月31日更早。

4倍LPR上限要求影響幾何？

對于小額貸款公司來說，綜合融資成本壓降至4倍LPR以內影響幾何？

按最新LPR報價數據來看，4倍LPR大約對應12%年化利率上限。一般來說，頭部小貸機構發行ABS、ABN的資產相對優質，融資渠道更為豐富，融資成本也相對較低，可以通過其融資計劃中透露的入池資產利率水平一窺重點小貸公司的降息壓力。

公開信息顯示，騰訊財付通小貸貸款加權平均年化利率在15%左右，美團三快小貸貸款最高年化利率在21%左右，此外，助貸平臺最高年化利率上限在助貸新規后按24%執行。

某小貸公司從業人士向記者坦言，在《指引》下發前已收到相關監管調研，對利率壓降到20%、12%分別進行壓力測試，與消費信貸產品相比，部分小微貸款利率較低，20%的綜合融資成本上限還存在一定經營空間，但當下落實12%利率上限可能存在較大挑戰。

在現存的小貸公司中，助貸機構通過自持小貸牌照發放自營貸款或聯合貸款，也是一大重要方向，特別是對于掌握流量優勢的大廠而言，小額貸款牌照在其金融布局中的地位更加重要。

一家頭部助貸機構人士告訴記者，出于發行ABS、ABN等融資需求，平臺給自營小貸的資產優于助貸資產，但相對利率也難以探至12%以下區間。從信用分層來看，12%以下信貸資產一般對應城商行、信用卡覆蓋的客群范圍，資金成本不占優勢的小貸公司往往難以與其形成競爭。

小貸公司的融資成本分化較為顯著。記者根據Wind數據梳理了目前存續的小額貸款公司ABN發行情況，披露票面利率數據的ABN產品共140只，其中騰訊旗下深圳市財付通網絡金融小額貸款有限公司發行產品共67只，占比47.86%，平均發行利率最低。為1.94%。而聚焦三農普惠金融服務的重慶市中和農信小額貸款有限公司發行產品共9只，平均發行利率最高，為3.41%。

需要說明的是，ABS、ABN產品的發行利率已經是小貸公司諸多融資渠道中，除股東增資、資金拆借之外，資金成本較低的渠道，即使是融資渠道最為暢通的頭部小貸公司，資金成本也在3%以上，消費金融公司的資金成本在4%以上，而商業銀行受息差收窄、LPR下調等多種因素影響，存款利率已下行至2%以下區間。

“與商業銀行相比，消費金融機構與小貸公司服務的客群風險相對較高，缺乏資金成本優勢，但面臨更為嚴苛的利率限制，從而對規模擴張與市場競爭形成更大的挑戰。”一位資深消費信貸從業人士向記者坦言。

小貸行業“出清潮”將加速

多位受訪對象指出，《指引》的下發將加速小貸行業的出清。

一方面是對助貸平臺自營貸款業務的沖擊。“《指引》對小貸牌照價值的沖擊巨大，預計將大幅縮減小貸新增業務規模，對助貸行業來說，小貸牌照的吸引力將進一步下降。”一位消費金融專家告訴記者，未來助貸平臺的資金方將主要由銀行與消費金融機構承擔，與此同時，銀行、消金等持牌金融機構作為普惠金融“主力軍”的作用將更加凸顯。

近年來，在強監管要求下，互聯網大廠、頭部助貸平臺都在加速對消費金融牌照、銀行牌照的布局，將流量優勢納入持牌經營的框架內，成為金融服務的“正規軍”。從網商銀行承接阿里小貸的小微信貸服務，到螞蟻消費金融承接“花唄”“借唄”消費信貸業務，再到京東主導捷信消費金融重組拿下消金牌照……“持牌”成為大廠金融展業的核心關鍵詞。

另一方面是在中小金融機構風險有序化解的背景下，監管對小額貸款公司等地方金融組織的定位強化。

“這是一盤更強調‘防風險’的大棋。”前述專家進一步表示，這盤“棋”分為兩個部分，一是通過整合中小銀行，加快中小銀行轉型，從而化解存量風險，讓中小銀行在區域金融中發揮更重要的作用；二是限制地方金融牌照數量，嚴控展業空間，確保風險最小化。

2024年8月，金融監管總局等部門下發《關于進一步加強地方金融組織監管的通知》，落實全面加強地方金融組織監管，加速清零存量不合規機構，力爭三年內清退“失聯”“空殼”以及嚴重違規經營的地方金融組織，規范整治期間原則上不新設地方金融組織。

事實上，自2017年暫停新增網絡小貸公司開始，對小貸行業的監管政策密集出臺，引導地方小貸機構深耕所在區域，專注主責主業發展。

今年以來，大量小貸公司因“失聯”“空殼”等問題被強制清退。央行最新數據顯示，截至2025年9月末，全國小額貸款公司數量降至4863家，貸款余額7220億元，前三季度余額累計減少319億元，與二季度末相比，三季度單季機構數量減少111家，貸款余額再降132億元。