麻煩大了？白銀失控飆漲之后 下游光伏廠商怎么辦……

財聯社12月29日訊（編輯 瀟湘）在上周五銀價進一步暴漲10%錄得16年來最大單日漲幅之前，荷蘭貴金屬交易專家Karel Mercx就因連續追蹤倫敦實物白銀的“擠兌”現象，而引發了不少業內人士的“共鳴”。而在銀價一路狂飆之后，Mercx在這個周末又將最新焦點轉向了白銀的下游產業鏈上。

Mercx目前擔心的是，白銀價格達到每盎司134美元可能比大多數人預期的要快得多，該位置將是全球太陽能電池板行業營業利潤降至零的水平。

過去一年，光伏行業的利潤已從310億美元降至160億美元，而白銀價格則一路飆升。光伏企業的利潤空間受到嚴重擠壓，而它們的應對措施也十分明確：囤積庫存。

這種壓力在一年期白銀掉期利率上體現得最為明顯。財聯社上周五介紹過，1年期白銀掉期利率減去美國利率，目前已來到了-7.18%。

Mercx指出，該利差目前仍然處于深度負值狀態。這標志著所有人都想要實物白銀，沒有人想要紙質白銀。“正因如此，我每天都密切關注白銀掉期合約的走勢。”

Mercx認為，當銀價達到134美元時，太陽能電池板的制造將無利可圖。而工業囤貨和錯失白銀上漲行情的投資者，都增加了價格盡快升至這一水平的可能性。

Mercx表示，“但這并不意味著白銀價格上漲的趨勢就此結束。太陽能電池板的價格可能會上漲，但更高的價格會減緩其普及速度，從而降低太陽能相對于化石燃料的競爭力。而化石燃料領域多年來投資不足的問題也將暴露出來。”

Mercx認為，最終的結果是，白銀牛市可能會悄然演變成一場范圍更廣的大宗商品牛市。

目前，銀漿是光伏制造的關鍵原料。而受銀價飆升影響，銀漿在光伏組件成本中的占比已持續攀升。根據工信部電子信息司統計的數據顯示，2024年我國國內光伏電池產量達654GW，同比增長11%；若按每瓦10毫克的銀耗標準測算，全年光伏行業白銀需求量超6500噸，光伏已成為全球第一大工業用銀領域。

而對于許多光伏廠商而言，眼下更大的問題在于銀價大幅飆升的同時，成品光伏組件的漲價空間則有限。目前行業普遍預期全球光伏終端需求增速將放緩，光伏領域此前形成的供應過剩格局，使得價格走勢很難僅憑企業主觀意愿主導。

提高保證金可能也無法嚇退白銀多頭

在另一則帖子中，Mercx還認為，這一次哪怕芝加哥商品交易所(CME)提高保證金可能也無法嚇退白銀多頭。

誠然，保證金上調將對期貨交易者、短期投機者和杠桿多頭頭寸造成沖擊。回顧2011年前一輪的白銀牛市，當時CME在短短九天內五次上調白銀保證金，終結了白銀漲勢。但Mercx擔心的是，那次的情況和眼下截然不同——當時并不存在實物白銀短缺，幾乎全是紙面投機行為。

Mercx指出，但問題在于，保證金的調整永遠無法觸及需要實物白銀的工業用戶、因供應擔憂而囤積的白銀企業，以及無杠桿的長期投資者。

換句話說，提高保證金可以抑制紙面投機，但不能抑制實物需求。而眼下白銀掉期利率的變化表明，問題出在了后者。