德邦證券程強：科技主線引領“慢牛”行情 2026年A股宜攻守兼備

財聯社12月29日訊（記者 沈嬌嬌）在今日舉辦的2025財聯社第八屆投資年會暨科大硅谷硬科技投資生態大會上，德邦證券首席經濟學家、研究所所長程強以《或躍在淵：2026年投資策略展望》為題，系統闡述了其對明年宏觀經濟與資本市場的核心判斷。

程強指出，2026年A股有望延續“慢牛”格局，科技主線仍將是最鋒利的“矛”，但需兼顧防守屬性，構建“紅利打底艙、科技博彈性”的攻守兼備組合。他借用《易經》乾卦九四爻辭“或躍在淵”形容當前市場所處階段——已上臺階，但需審時度勢、進退有度，大方向仍向上。

站在當前時點，程強認為A股估值處于歷史70%分位，但并非泡沫化，而是具有足夠的安全邊際；且與標普500相比仍具性價比。更重要的是，TMT板塊在三季度已出現盈利與收入的實質性拐點，印證行情并非純概念炒作，而是由產業趨勢與業績改善共同驅動。與此同時，債券利率回升使得大類資產配置邏輯弱化，未來市場上漲將更多依賴產業與盈利邏輯。

展望2026年宏觀環境，程強預計經濟將呈現“總量趨穩、結構趨優”特征。中央經濟工作會議強調“提質增效”和“逆周期與跨周期調節并重”，意味著政策重心將從今年“以進促穩”的超常規刺激，轉向更務實的增長目標——他預判GDP增速目標或設定在4.5%-5%區間。在此背景下，結構性改革與新質生產力培育將成為主軸，尤其聚焦科技突破與企業出海兩大方向。

流動性環境亦被視作積極友好。程強預計美聯儲2026年將降息2-3次，尤其在主席換屆前后的政策窗口期可能加速寬松節奏。雖然宏觀流動性非決定性變量，但降息周期為市場提供了有利基礎。微觀層面，保險、公募等長線資金將持續流入股市，居民財富再配置趨勢亦不可逆——在房地產調整背景下，金融資產正逐步取代房產成為家庭配置核心。

在所有變量中，程強強調“產業發展趨勢”將是2026年最關鍵的宏觀驅動力。他建議重點關注三類產業周期：一是處于萌芽與膨脹期的前沿領域，如人形機器人、AI+、商業航天；二是進入修復期的高端制造、鋰電、大健康等板塊。政策層面，“反內卷”與擴大內需有望推動PPI回升，改善企業盈利；技術層面，AI基礎設施與應用落地將加速推進，特別是二十屆四中全會提出“人工智能賦能千行百業”，2026年或成AI從“工具”邁向“伙伴”的元年。

基于此，程強堅定看好科技主線。他復盤歷輪牛市發現，科技從未缺席——無論是2009年的電子、2013-2015年的TMT并購潮，還是2020年的新能源崛起，科技始終是結構性行情的核心引擎。2026年，在中美產業競賽背景下，可沿三條路徑布局：一是在光伏、新能源車等“領跑”領域，關注海外市場份額轉化為全球利潤的能力；二是在人形機器人、AI應用等“并跑”賽道，押注率先實現產品落地的企業；三是在算力芯片、光刻機等“跟跑”環節，捕捉國產替代加速帶來的突破機會。

不過，程強也提醒投資者需保持“或躍在淵”的謹慎姿態。他建議組合中配置高股息紅利資產作為“底艙”，以對沖潛在波動。同時，他列出五大風險點：一是2026年為化債攻堅收官之年，部分地方財政壓力可能較為突出；二是機構持倉高度趨同，尤其在算力、光模塊、PCB等科技細分領域，交易擁擠易引發“抽血效應”；三是美聯儲降息節奏或受人事變動與宏觀經濟數據干擾；四是AI產業高度依賴大廠資本開支，若投入放緩將帶來階段性擾動；五是市場對利好預期已較為充分，需警惕預期差帶來的調整。