393億“掃地茅”，又要IPO了

全球具身智能大熱，市值“跌落神壇”的掃地機器人也講出新故事了。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

全球具身智能大熱，市值“跌落神壇”的掃地機器人也講出新故事了。

投資家網獲悉，近日全球掃地機器人行業傳來大消息，在A股市場反復掙扎的“掃地機器人一哥”、市值393億元石頭科技收到了證監會出具的《境外發行上市備案通知書》，意味著，石頭科技正式啟動港股IPO征程。若順利，港交所會誕生“全球掃地機器人第一股”。

提起石頭科技，股民及消費者應該不會陌生，在掃地機器人火爆的時代，這家公司格外耀眼，吸引了小米集團、順為資本、高榕創投、啟明創投等一批“頂流”VC/PE、產業資本入局，并在A股上市。2021年6月21日，石頭科技盤中達到1494.99元/股，創出千億元市值“神話”，成為A股市場僅次于貴州茅臺的第二只千元股，更被股民親切的譽為“掃地茅”。

但隨著全球風口轉移、財務表現“增收不增利”等一系列波折，昔日風光無限的“掃地茅”仿佛“一夜入冬”，市值縮水到393億元。昌敬卻不認命，繼續擴大全球掃地機器人市占率的同時，殺入資本密集聚焦的具身智能、人形機器人領域，意圖讓外界重新審視石頭科技。

就在本月，石頭科技曝出新動作。其具身智能機器人在北京科協紀錄片《AI向新力》之《靈動：具身機器人》中閃亮登場。醞釀一盤大棋的石頭科技，要以全新姿態開啟港股新篇？

一

A股“全球最大掃地機器人”，要來港股了。

臨近2025年末，創投圈擺起了一場場“慶功宴”。席間有VC/PE投資人討論，“雷軍和小米系資本在2025年挺耀眼。”事實上，不單小米汽車賣的不錯，小米集團創始人雷軍亦是一級市場大贏家之一，通過小米集團、順為資本等，雷軍為小米生態鏈編織出了IPO圖譜。

港股IPO熱度較高等待上市的閃回科技、龍旗科技背后也浮現著“小米系資本”身影，但對雷軍來說，“小米系資本”押寶成功的典型案例，應是“掃地機器人之王”石頭科技。也是這筆超40億元、回報557倍的投資，奠定了“小米系資本”在創投圈的“頂流”地位。

雖然，石頭科技后來“分家”、“獨自”發展，但雙方“沒有輸家”均獲得豐厚回報。石頭科技創始人昌敬則從大廠“漂泊”的打工人逆襲成身價105億元（2024年數據）的大富豪。

昌敬的故事極具“傳奇”色彩。1982年，昌敬出生在湖南岳陽一個普通家庭。學生時代，他就對新興事物有著強烈的好奇心。高考那年，他考入華南理工大學計算機專業，讀碩期間，他參加了微軟在中國舉辦的“創新杯”，拿到全國賽區優勝獎，是校園同學羨慕的對象。

因為性格堅定、有股不服輸的勁頭，朋友們給他起了個“石頭”外號。畢業后，昌敬跟很多“北漂族”一樣，來到北京，尋找“高薪”工作機會。他先去了家“不知名”公司做技術經理，開發瀏覽器。緊接著，他跳槽微軟，參與了Windows在中國的生態建設。學到知識，昌敬又跳槽了，他來到騰訊擔任高級產品經理，從PC端的Windows轉向了移動互聯網。

在騰訊，昌敬有了新感悟，他覺得，“技術必須要服務于真實需求。”2011年，移動互聯網浪潮席卷中國，長期“北漂”，游走在各家大廠間的昌敬萌生了創業想法，他打造了一款名叫“魔圖”的圖像處理應用，可惜不懂VC/PE，難以規模化，“魔圖”最終賣給了百度。

昌敬倒也不算“失敗”。賣掉“魔圖”他不僅“小賺一筆”，還順勢給百度創始人李彥宏打工，擔任百度核心產品經理。2013年，百度加速擴張，19億美元收購91無線，搶占APP分發入口。投資糯米網，布局O2O。收購PPS，強化視頻業務。投資去哪兒網盯上在線旅游。

百度節奏加快、業務產品線激增，給了昌敬想象空間。他發現，“技術的真實需求在硬件”。而國內智能硬件市場尚處萌芽期，在看到海外掃地機器人需求增長，為技術提供硬件出口后，創業本就意猶未盡的昌敬想創業了，這回他要堅持下來、事業長久，就把公司取名“石頭”。

2014年，“倔強”的昌敬“畫餅”了幾個員工，用20萬元啟動金在北京一處樸素的公寓成立了石頭科技。創業第一年，昌敬和“大餅”團隊過著“蝸居”生活。盡管條件簡陋，昌敬和團隊充滿夢想，他們用40天組裝出了第一臺測試機，漸漸看到了國產掃地機器人的樣貌。

產品形態慢慢畫出輪廓，昌敬思索起來，人不能永遠被一塊石頭絆倒，他要搞定VC/PE。

二

昌敬思應該慶幸，他遇到了雷軍。

在天眼查APP及其它資料里，石頭科技在2015年的第一筆融資來自小米集團。根據部分媒體人描述，“昌敬和雷軍的那次碰面，算是他二次創業路上一個挺關鍵的轉折點。”當時，昌敬找融資找的很辛苦，全球風口在線上不在線下，“掃地機器人的國內前途一片迷茫”。

恰逢，小米生態鏈部門剛成立不久，雷軍有個大膽設想，為家庭制造“智能場景”。于是，雙方一拍即合。昌敬拿到小米集團投資，成了小米生態鏈的重要成員。VC/PE可能不相信昌敬，但愿意相信雷軍。在小米生態鏈的背書下，石頭科技坐上融資火箭，跨入獨角獸陣營。

很多消費者對石頭科技掃地機器人的初始印象也來自“米家”。雷軍更是對其贊不絕口，稱其是“好評率高到違反廣告法”的產品。外界呼聲越高，昌敬越注重產品體驗。他走進工廠，現身一線，跟著工程師一起調試掃地機器人，堅稱，“用戶第一”，“用戶需要的是‘安靜高效’的清潔，而非炫技。”慢慢的，石頭科技走入媒體、大眾視野，風頭無二。

到了2019年，石頭科技已是國產掃地機器人頭部明星。公司次年乘著A股科創板東風完成了資本化。2020年，整個資本市場的目光停留在石頭科技身上許久。股吧里的股民也瘋了，打新收益非常可觀，中一簽最高能賺超40萬元，風口之上，資本、股民“躺著賺錢”。2021年，石頭科技科創板“封神”，盤中股價達到1494.99元/股，是僅次于貴州茅臺第二只千元股。媒體跟著陷入狂歡，把它們和貴州茅臺放在一個維度，股民尊稱為，“掃地茅”。

“什么什么茅”，是形容某家公司在資本市場吸金能力非凡的民間術語。IPO前，昌敬個人持股23.26%，“小米系資本”合計持股15.68%。IPO后，石頭科技最大動作是，“去小米化”。公司市值巔峰同年，昌敬在內部會議上高調宣布了“雙主業”戰略，即深耕掃地機器人之外，獨立成立新能源汽車公司洛軻智能，這一舉措，曾在市場引發轟動，資本一臉懵。

最激烈的反應是，石頭科技在資本市場股價“一瀉千里”，有投行替“創始人精力分散”擔憂。昌敬堅持認為，“智能清潔與智能出行都是人工智能物聯網（AIoT）的延伸，技術底層邏輯相通。”外界理解與否是一方面，昌敬在2022年通過大宗交易減持了石頭科技131萬股，套現3.92億元。“小米系資本”也在減持，逐年退出，累計獲取投資回報40億元。

對于VC/PE、產業資本，投資的本質是“回報”。也有消息說，面對主業掃地機器人，昌敬想走高價路線。2023年，石頭科技推出掃地機器人“P10 Pro”，定價3999元，仍供不應求。“P10 Pro”具體銷量數據并未公開，但該產品很快登頂“雙11清潔電器品類”的銷冠寶座。

“去小米化”的昌敬似乎學到了“網紅”精髓。“P10 Pro”一度賣到斷貨，帶動石頭科技線上市場份額提升至22.9%，掃地機器人整體銷量同比增長15.54%。2024年，“脫胎換骨”的石頭科技表現無比耀眼，銷量、銷額雙雙全球第一，是名副其實的“掃地機器人之王”。

但在資本市場，石頭科技未擺脫忐忑。

三

資本市場的增長邏輯跟銷量沒必然關系，大主題看風口與趨勢。

掃地機器人的全球風口熱度早已下降。只是中國掃地機器人公司市場形成，比較堅挺。2025年，“全球掃地機器人鼻祖”iRobot申請破產，再度拉低了資本對掃地機器人行業的預期。

風口不在，石頭科技股價輾轉反側，上演了階段性的“過山車”行情。昌敬把精力用到了新能源汽車業務洛軻智能，推出了品牌極石汽車。極石汽車2021年成立以來，“熱得發燙”。

至今斬獲了7輪融資，比石頭科技還聲勢浩大。“小米系資本”沒來，投新能源汽車的“頂流”VC/PE、產業資本幾乎都來了，騰訊、IDG資本、紅杉中國、高榕創投、啟明創投、襄禾資本等火速入場。洛軻智能熱到何種程度呢？7輪融資中的一筆，就融資了10億美元。

全球新能源汽車格局已然形成，它們還能一筆融資10億美元，可見昌敬在VC/PE心里分量足夠重。極石汽車聯合創始人閆楓在2025年底表示，“2026年，全球銷量目標3萬輛。”一個還沒在市場穩住腳跟的品牌，就有巨大的能量，除了FF創始人賈躍亭，也就昌敬了。

按著VC/PE的思路，“現在投的是昌敬，不管他干什么投就完了。”極石汽車業務成型了，石頭科技悄悄變化。?2025年3月，賣掃地機器人的石頭科技忽然殺入具身智能，推出了“行業首創五軸折疊仿生機械手的?G30 Space探索版”，實現了二維清潔到三維抓取的跨越。

這家公司對家庭場景戰場想出了新故事。“讓具身智能機器人像掃地機器人一樣，為家庭服務。”在風口與流量的路上，昌敬從“師傅”那學到了真本事。硬科技吸引了一級市場60%資金體量，有一半資金落到了具身智能相關領域。2025年，具身智能是全球新晉最大風口，石頭科技找到了發力的方向。掃地機器人切到具身智能是個龐大的概念。按著石頭科技的大計劃，它們要是依托全球第一（市占率21.7%）市場，未來給家庭輸出具身智能機器人，它們就不單是“掃地機器人一哥”了，有概率變“具身智能一哥”，該計劃想落實，需要錢。

?2025年前三季度，石頭科技營收120.66億元，同比增長72.22%；凈利潤10.38億元，同比下降29.51%?。它們始終沒跳出“增收不增利”困局。現金流方面，公司也吃緊，因原材料采購、研發費激增，公司經營活動產生的現金流量凈額為?-10.6億元，所以，找錢是核心。

找錢最快有效的方式是，IPO、找股民幫忙。A股，石頭科技的陣地是掃地機器人。港股，擁抱具身智能？最近，石頭科技收到了證監會出具的《境外發行上市備案通知書》，港股IPO近在咫尺。當前，缺乏短期盈利能力的硬科技IPO匯聚港股，港股挺在乎石頭科技這類，有市場、有規模、有盈利、商業模式被A股驗證的行業龍頭，去盤活港股硬科技產業生態。

那么，你看好石頭科技的港股IPO之旅嗎？