頂流代言余熱未退，倍輕松及實控人馬學軍被立案調(diào)查

2025年12月25日，被譽為“智能按摩設(shè)備第一股”的倍輕松突發(fā)公告，公司及實際控制人、董事長兼總經(jīng)理馬學軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國證監(jiān)會正式立案調(diào)查。這一重磅利空距其官宣乒乓球世界冠軍孫穎莎擔任全球品牌代言人尚不足兩個月。

頂流代言帶來的品牌熱度尚未褪去，實控人被立案的負面消息已引發(fā)市場劇烈震蕩。12月26日早盤，倍輕松股價低開低走，單日大跌14.6%，報收22.63元/股，總市值縮水至約20億元。

實際上，在光鮮代言的背后，倍輕松業(yè)績壓力重重：2025年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比降幅超600%。值得關(guān)注的是，在實控人立案前一月馬學軍剛套現(xiàn)逾6400萬元，倍輕松副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員儲清華以及副總經(jīng)理、首席運營官鄭小亞離職。

頂流代言官宣后，實控人被立案

2025年10月31日，倍輕松高調(diào)官宣乒乓球世界冠軍孫穎莎成為全球品牌代言人，試圖借助其“專業(yè)、可靠”的冠軍形象，強化品牌在智能按摩領(lǐng)域的專業(yè)定位，并精準觸達25-35歲城市精英目標用戶群體。

（圖片來自于微博）

彼時倍輕松宣稱，這是“強者聯(lián)合”的戰(zhàn)略性舉措，將實現(xiàn)“品牌認知-消費轉(zhuǎn)化”的高效鏈路，為業(yè)績增長注入新動力。在此之前，倍輕松已先后簽約易烊千璽、肖戰(zhàn)等頂流明星，明星代言成為公司重要的營銷手段。

頂流代言熱度微散的情況下，倍輕松的負面消息接踵而來。2025年11月21日，馬學軍通過詢價轉(zhuǎn)讓方式減持255.26萬股公司股份，占總股本的2.97%，套現(xiàn)金額高達6471萬元，馬學軍及其一致行動人持股比例從52.35%降至49.38%，跌破50%控制線。對于減持原因，公司僅解釋為“股東自身資金需求”，但在業(yè)績虧損加劇、公司現(xiàn)金流緊張的背景下，實控人的大額套現(xiàn)行為引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

（圖片來自于公告）

“此舉在時間節(jié)點上極為敏感，難免引發(fā)市場對其‘提前跑路’的質(zhì)疑。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜指出，“更值得警惕的是，馬學軍此前已通過多種方式占用公司資金，包括通過關(guān)聯(lián)企業(yè)拆借、員工借款、提前支付供應(yīng)商款項等手段，2024年累計占用資金高達8593萬元。在此背景下，大額減持不僅削弱市場對公司的信心，也可能涉嫌利用信息優(yōu)勢進行不當套利，存在明顯的道德風險。”

更令投資者始料未及的是，12月25日，證監(jiān)會立案公告正式落地。公告顯示，倍輕松及馬學軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調(diào)查，盡管公司聲稱“各項經(jīng)營活動正常開展”，但市場信心卻已然受挫。

（圖片來自于公告）

截至2025年12月26日收盤，倍輕松股價較孫穎莎官宣代言時的10月31日的30元/股左右下跌約24.5%，較馬學軍減持時的價格25.35元/股下跌約10.7%。

（圖片來源：雪球）

對此，知名品牌營銷專家、東莞周密營銷創(chuàng)始人周密先生表示：“倍輕松涉嫌違規(guī)披露信息被證監(jiān)會查處，或?qū)χ悄馨茨υO(shè)備第一股產(chǎn)生極其不利的影響，在巨虧的情況下，實控人還套現(xiàn)，有跑路的嫌疑。”

頂流代言的“流量紅利”尚未完全轉(zhuǎn)化為經(jīng)營業(yè)績，實控人被立案的消息卻已嚴重沖擊品牌信譽。對于企業(yè)而言，驅(qū)動消費決策的重要因素之一就是依賴品牌形象，品牌形象則與代言人的正面形象及公司自身的合規(guī)經(jīng)營、誠信口碑息息相關(guān)。

實際上，在此之前倍輕松的經(jīng)營困境就早已出現(xiàn)端倪，明星代言也難以掩蓋其業(yè)績下滑的財務(wù)狀況。

業(yè)績不容樂觀

公開資料顯示，1996年創(chuàng)始人馬學軍辭職后瞄準便攜按摩器空白市場，合伙創(chuàng)辦深圳市倍輕松保健用品實業(yè)有限公司，靠代理進口按摩產(chǎn)品賺第一桶金；2000年7月5日，馬學軍正式成立深圳市康思電子有限公司（倍輕松前身），注冊資本50萬，3位初始股東出資，自此轉(zhuǎn)向自主研發(fā)便攜按摩儀，奠定核心賽道。

2021年7月15日，倍輕松登陸上交所科創(chuàng)板，成智能便攜按摩器第一股，上市首日股價暴漲524.74%，總市值破百億，募資4.2億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)+研發(fā)中心。

作為登陸科創(chuàng)板的“智能按摩設(shè)備第一股”，倍輕松卻在上市后次年陷入了虧損，2022年、2023年歸母凈利潤分別虧損約1.24億元、5086.54萬元，2024年雖扭虧實現(xiàn)凈利潤約1025.32萬元，但好景不長，2025年其再度陷入大幅虧損泥潭。

（圖片來自財報）

2025年三季報顯示，倍輕松前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約5.52億元，同比下降約34.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約6562.8萬元，同比驟降約600.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤虧損約6666.83萬元，同比降幅高達約826.41%。單季度數(shù)據(jù)同樣慘淡，2025年第三季度公司營業(yè)收入約1.67億元，同比減少約28.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約2951.33萬元，虧損幅度較第二季度有所擴大。

（圖片來自于財報）

在營業(yè)收入下滑與虧損加劇的背后，倍輕松2025年以來，核心管理團隊還出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象——年內(nèi)兩度發(fā)生高管離職事件。2025年2月，倍輕松副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員儲清華因個人原因辭職；同年9月19日，倍輕松副總經(jīng)理、首席運營官鄭小亞也宣布離職，辭職后均不再擔任公司任何職務(wù)。

柏文喜對此表示：“品牌代言雖能短期提升曝光度，但若產(chǎn)品競爭力不足、渠道結(jié)構(gòu)失衡、內(nèi)部管理混亂，營銷投入將難以轉(zhuǎn)化為實際銷售增長。倍輕松當前的困境正是‘重營銷、輕產(chǎn)品、弱治理’的集中體現(xiàn)。”

核心高管的密集離場，可能影響倍輕松戰(zhàn)略執(zhí)行的連續(xù)性與穩(wěn)定性。在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略上，一方面，倍輕松試圖通過明星代言、線下門店擴張等方式提升品牌影響力與市場份額；另一方面，在業(yè)績持續(xù)虧損、資金緊張的情況下，又不得不縮減研發(fā)投入、終止募投項目以補充流動資金，戰(zhàn)略方面“擴張與收縮并存”。

財報顯示，2025年前三季度，倍輕松經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2809.96萬元，同比大幅減少244.21%；未經(jīng)審計的貨幣資金較2024年年末下降接近24.8%，資金鏈壓力日益凸顯。

（圖片來自于財報）

為緩解資金壓力，倍輕松近期采取了多項措施。2025年12月23日，公司宣布將“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”結(jié)項，將節(jié)余的1921.04萬元募集資金永久補充流動資金。

（圖片來自于公告）

對此，知名品牌營銷專家、東莞周密營銷創(chuàng)始人周密先生表示：“在人工成本不斷高漲的情況下，智能按摩設(shè)備仍然擁有巨大的市場空間，應(yīng)該沉下心來更新產(chǎn)品，做好品牌，拓展更多的消費場景，才能使公司擺脫困境，走上良性循環(huán)的道路。”