頂流代言余熱未退，倍輕松及實(shí)控人馬學(xué)軍被立案調(diào)查

2025年12月25日，被譽(yù)為“智能按摩設(shè)備第一股”的倍輕松突發(fā)公告，公司及實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理馬學(xué)軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式立案調(diào)查。這一重磅利空距其官宣乒乓球世界冠軍孫穎莎擔(dān)任全球品牌代言人尚不足兩個(gè)月。

頂流代言帶來(lái)的品牌熱度尚未褪去，實(shí)控人被立案的負(fù)面消息已引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩。12月26日早盤(pán)，倍輕松股價(jià)低開(kāi)低走，單日大跌14.6%，報(bào)收22.63元/股，總市值縮水至約20億元。

實(shí)際上，在光鮮代言的背后，倍輕松業(yè)績(jī)壓力重重：2025年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比降幅超600%。值得關(guān)注的是，在實(shí)控人立案前一月馬學(xué)軍剛套現(xiàn)逾6400萬(wàn)元，倍輕松副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員儲(chǔ)清華以及副總經(jīng)理、首席運(yùn)營(yíng)官鄭小亞離職。

頂流代言官宣后，實(shí)控人被立案

2025年10月31日，倍輕松高調(diào)官宣乒乓球世界冠軍孫穎莎成為全球品牌代言人，試圖借助其“專(zhuān)業(yè)、可靠”的冠軍形象，強(qiáng)化品牌在智能按摩領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)定位，并精準(zhǔn)觸達(dá)25-35歲城市精英目標(biāo)用戶(hù)群體。

（圖片來(lái)自于微博）

彼時(shí)倍輕松宣稱(chēng)，這是“強(qiáng)者聯(lián)合”的戰(zhàn)略性舉措，將實(shí)現(xiàn)“品牌認(rèn)知-消費(fèi)轉(zhuǎn)化”的高效鏈路，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。在此之前，倍輕松已先后簽約易烊千璽、肖戰(zhàn)等頂流明星，明星代言成為公司重要的營(yíng)銷(xiāo)手段。

頂流代言熱度微散的情況下，倍輕松的負(fù)面消息接踵而來(lái)。2025年11月21日，馬學(xué)軍通過(guò)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持255.26萬(wàn)股公司股份，占總股本的2.97%，套現(xiàn)金額高達(dá)6471萬(wàn)元，馬學(xué)軍及其一致行動(dòng)人持股比例從52.35%降至49.38%，跌破50%控制線(xiàn)。對(duì)于減持原因，公司僅解釋為“股東自身資金需求”，但在業(yè)績(jī)虧損加劇、公司現(xiàn)金流緊張的背景下，實(shí)控人的大額套現(xiàn)行為引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

（圖片來(lái)自于公告）

“此舉在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上極為敏感，難免引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其‘提前跑路’的質(zhì)疑?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出，“更值得警惕的是，馬學(xué)軍此前已通過(guò)多種方式占用公司資金，包括通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)拆借、員工借款、提前支付供應(yīng)商款項(xiàng)等手段，2024年累計(jì)占用資金高達(dá)8593萬(wàn)元。在此背景下，大額減持不僅削弱市場(chǎng)對(duì)公司的信心，也可能涉嫌利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行不當(dāng)套利，存在明顯的道德風(fēng)險(xiǎn)。”

更令投資者始料未及的是，12月25日，證監(jiān)會(huì)立案公告正式落地。公告顯示，倍輕松及馬學(xué)軍因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調(diào)查，盡管公司聲稱(chēng)“各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常開(kāi)展”，但市場(chǎng)信心卻已然受挫。

（圖片來(lái)自于公告）

截至2025年12月26日收盤(pán)，倍輕松股價(jià)較孫穎莎官宣代言時(shí)的10月31日的30元/股左右下跌約24.5%，較馬學(xué)軍減持時(shí)的價(jià)格25.35元/股下跌約10.7%。

（圖片來(lái)源：雪球）

對(duì)此，知名品牌營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家、東莞周密營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)始人周密先生表示：“倍輕松涉嫌違規(guī)披露信息被證監(jiān)會(huì)查處，或?qū)χ悄馨茨υO(shè)備第一股產(chǎn)生極其不利的影響，在巨虧的情況下，實(shí)控人還套現(xiàn)，有跑路的嫌疑?！?/p>

頂流代言的“流量紅利”尚未完全轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)控人被立案的消息卻已嚴(yán)重沖擊品牌信譽(yù)。對(duì)于企業(yè)而言，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)決策的重要因素之一就是依賴(lài)品牌形象，品牌形象則與代言人的正面形象及公司自身的合規(guī)經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)信口碑息息相關(guān)。

實(shí)際上，在此之前倍輕松的經(jīng)營(yíng)困境就早已出現(xiàn)端倪，明星代言也難以掩蓋其業(yè)績(jī)下滑的財(cái)務(wù)狀況。

業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀

公開(kāi)資料顯示，1996年創(chuàng)始人馬學(xué)軍辭職后瞄準(zhǔn)便攜按摩器空白市場(chǎng)，合伙創(chuàng)辦深圳市倍輕松保健用品實(shí)業(yè)有限公司，靠代理進(jìn)口按摩產(chǎn)品賺第一桶金；2000年7月5日，馬學(xué)軍正式成立深圳市康思電子有限公司（倍輕松前身），注冊(cè)資本50萬(wàn)，3位初始股東出資，自此轉(zhuǎn)向自主研發(fā)便攜按摩儀，奠定核心賽道。

2021年7月15日，倍輕松登陸上交所科創(chuàng)板，成智能便攜按摩器第一股，上市首日股價(jià)暴漲524.74%，總市值破百億，募資4.2億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)+研發(fā)中心。

作為登陸科創(chuàng)板的“智能按摩設(shè)備第一股”，倍輕松卻在上市后次年陷入了虧損，2022年、2023年歸母凈利潤(rùn)分別虧損約1.24億元、5086.54萬(wàn)元，2024年雖扭虧實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1025.32萬(wàn)元，但好景不長(zhǎng)，2025年其再度陷入大幅虧損泥潭。

（圖片來(lái)自財(cái)報(bào)）

2025年三季報(bào)顯示，倍輕松前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約5.52億元，同比下降約34.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約6562.8萬(wàn)元，同比驟降約600.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)虧損約6666.83萬(wàn)元，同比降幅高達(dá)約826.41%。單季度數(shù)據(jù)同樣慘淡，2025年第三季度公司營(yíng)業(yè)收入約1.67億元，同比減少約28.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約2951.33萬(wàn)元，虧損幅度較第二季度有所擴(kuò)大。

（圖片來(lái)自于財(cái)報(bào)）

在營(yíng)業(yè)收入下滑與虧損加劇的背后，倍輕松2025年以來(lái)，核心管理團(tuán)隊(duì)還出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象——年內(nèi)兩度發(fā)生高管離職事件。2025年2月，倍輕松副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員儲(chǔ)清華因個(gè)人原因辭職；同年9月19日，倍輕松副總經(jīng)理、首席運(yùn)營(yíng)官鄭小亞也宣布離職，辭職后均不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

柏文喜對(duì)此表示：“品牌代言雖能短期提升曝光度，但若產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、渠道結(jié)構(gòu)失衡、內(nèi)部管理混亂，營(yíng)銷(xiāo)投入將難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際銷(xiāo)售增長(zhǎng)。倍輕松當(dāng)前的困境正是‘重營(yíng)銷(xiāo)、輕產(chǎn)品、弱治理’的集中體現(xiàn)?！?/p>

核心高管的密集離場(chǎng)，可能影響倍輕松戰(zhàn)略執(zhí)行的連續(xù)性與穩(wěn)定性。在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略上，一方面，倍輕松試圖通過(guò)明星代言、線(xiàn)下門(mén)店擴(kuò)張等方式提升品牌影響力與市場(chǎng)份額；另一方面，在業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、資金緊張的情況下，又不得不縮減研發(fā)投入、終止募投項(xiàng)目以補(bǔ)充流動(dòng)資金，戰(zhàn)略方面“擴(kuò)張與收縮并存”。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，倍輕松經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2809.96萬(wàn)元，同比大幅減少244.21%；未經(jīng)審計(jì)的貨幣資金較2024年年末下降接近24.8%，資金鏈壓力日益凸顯。

（圖片來(lái)自于財(cái)報(bào)）

為緩解資金壓力，倍輕松近期采取了多項(xiàng)措施。2025年12月23日，公司宣布將“研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”結(jié)項(xiàng)，將節(jié)余的1921.04萬(wàn)元募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

（圖片來(lái)自于公告）

對(duì)此，知名品牌營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家、東莞周密營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)始人周密先生表示：“在人工成本不斷高漲的情況下，智能按摩設(shè)備仍然擁有巨大的市場(chǎng)空間，應(yīng)該沉下心來(lái)更新產(chǎn)品，做好品牌，拓展更多的消費(fèi)場(chǎng)景，才能使公司擺脫困境，走上良性循環(huán)的道路?！?/p>