專訪中金總裁王曙光：中國投行何以競逐全球定價權

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服務國內實體經濟與爭奪全球金融定價權是“雙向賦能”、協同共進的關系。唯有深耕本土，才能鍛造國際競爭的核心能力；同時，只有爭取全球定價權，才能反哺國內高質量發展。

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作者 | 崔文靜

編輯 |巫燕玲

排版 | 張舒惠

當前，我國正加速邁向“金融強國”的新征程。作為資本市場的核心中介與關鍵樞紐，證券行業被賦予更高期望：不僅要更高效地服務實體經濟，還要在全球金融舞臺上爭取更大話語權。如何平衡“立足本土”與“競逐全球”這雙重使命，成為券業發展的重要議題。

近日，21世紀經濟報道記者專訪了中金公司黨委副書記、副董事長、總裁王曙光。他明確指出，服務國內實體經濟與爭奪全球金融定價權是“雙向賦能”、協同共進的關系。唯有深耕本土，才能鍛造國際競爭的核心能力；同時，只有爭取全球定價權，才能反哺國內高質量發展。

在推動這一戰略落地的具體路徑上，王曙光分享了多項核心見解。他指出，生機勃勃的多層次資本市場正是券商業務的“新藍海”，從助力“硬科技”企業登陸科創板，到為投資者提供北交所等市場的優質資產，增量機會遍布全鏈條。與此同時，資本市場的生命力在于投融資的動態平衡，這需要通過制度型開放、引入長期資金及券商自身向綜合服務商轉型的“平衡術”來實現，最終讓投資者有實實在在的獲得感。

面向更宏偉的全球愿景，王曙光認為，中國投行躋身國際一流投行的當務之急在于“鍛內功、轉思維”，轉向價值創造，全力彌補在深度研究、協同服務、全球風控與高端人才等方面的關鍵短板。

尤為值得關注的是，在王曙光看來，中國投行對全球金融秩序更深層次的貢獻，并非簡單的定價權爭奪，而在于將中國市場實踐中形成的、強調金融與實體經濟深度融合的“賦能型”發展范式，以開放合作的姿態貢獻于世界，推動全球金融治理體系朝著更加包容、均衡和可持續的方向演進。這一系列判斷，為理解中國券商在新時代的戰略定位與轉型方向提供了清晰的框架。

雙向賦能：立足本土筑基，競逐全球定價權

21世紀：金融強國戰略下，券商如何兼顧服務本土與競逐全球？

王曙光：在“十五五”規劃建議明確提出“加快建設金融強國”的戰略指引下，我們深刻認識到：服務國內實體經濟與爭奪全球金融定價權并非割裂的兩極，而是互為支撐、協同共進的整體。唯有以堅實深厚的本土業務為根基，深耕實體經濟沃土，才能鍛造出參與高水平國際競爭的核心能力；同時，唯有在全球市場中掌握關鍵資產與規則的定價主導權，才能反哺國內經濟高質量發展，真正實現金融強國的戰略目標。這一雙向賦能、內外聯動的發展邏輯，既是時代賦予金融體系的歷史使命，更是我國邁向全球金融治理核心舞臺的必由之路。

在建設金融強國的時代征程中，扎實服務國內實體經濟始終是投資銀行的立身之本與使命所系。作為資本市場的“看門人”和資源配置的關鍵樞紐，投行肩負著聯通實體企業融資需求與資本市場資金供給的橋梁作用。通過深度發揮資本中介功能，投行不僅助力提升金融資源的配置效率，更以全生命周期的綜合金融體系，精準服務國家戰略，無論是科技創新、綠色低碳轉型，還是先進制造、數字經濟等關鍵領域，均能提供從早期私募股權融資、上市到并購重組、再融資等一攬子解決方案，切實賦能企業借助資本市場做強做優做大，筑牢高質量發展的基礎。

在此堅實“家底”之上，券商方有底氣、有能力在全球金融舞臺上爭取定價權，使這一戰略目標不再是無源之水。面向全球，我們應牢牢把握中資企業“走出去”的歷史性機遇，將植根于本土產業優勢所錘煉出的專業能力、行業洞察與客戶信任，轉化為國際金融市場中的制度性話語權與影響力。

具體而言，一方面要深化中國與全球資本市場的互聯互通，暢通雙向開放渠道，夯實人民幣資產國際化和跨境投融資的基礎設施；另一方面，聚焦我國已具備全球領先優勢的產業鏈，如新能源、高端裝備等領域，積極推動以人民幣計價的金融產品走向國際市場，吸引全球投資者廣泛參與交易。這不僅有助于提升中國資產在全球市場中的吸引力，更將推動國際定價機制更加真實、及時地反映中國實體經濟的高質量發展成果，從而在全球金融治理格局重塑中贏得主動、掌握先機。

以中金公司自身為例，始終以服務國家戰略和實體經濟為己任，充分發揮國際化優勢，引領中國資產全球定價話語權。截至12月22日，2025年以來中金公司港股IPO保薦項目承銷規模及數量均排名第一。全市場共完成108單港股IPO項目，中金參與49 單；港股IPO合計承銷規模約 100億美元，市場份額約30%。在市場前20大港股IPO項目中，中金公司保薦9單，占比45%，其中6單項目承銷份額超過70%，在頭部項目中形成明確的領先地位。中金公司已成為香港資本市場的核心主導投行。

往前看，我們將始終立足本土、放眼全球，以深耕中國實體經濟為根基，以拓展國際化布局為延伸，在服務國內高質量發展與參與全球金融競爭的雙向促進中，勇擔新時代賦予券商的雙重使命：既做中國特色現代資本市場的建設者與賦能者，更做全球金融治理新格局的積極參與者與引領者。

板塊新藍海：多層次資本市場重塑券商增長曲線

21世紀：多層次資本市場建設為券商帶來哪些業務增量？

王曙光：近年來，我國多層次資本市場體系持續健全、功能日益完備，已形成錯位發展、有機協同的板塊格局：主板聚焦“大盤藍籌”，彰顯國民經濟壓艙石作用；科創板堅守“硬科技”定位，成為關鍵核心技術攻堅戰的主陣地；創業板精準服務成長型創新創業企業，激發市場活力；北交所則錨定“更早、更小、更新”的創新型中小企業，打通科技—產業—金融良性循環的“最初一公里”。這一立體化、差異化、包容性的市場架構，不僅為實體經濟高質量發展提供了強有力的資本支撐，也為證券行業開辟了廣闊而多元的業務增長空間。

一方面，資本市場改革縱深推進，顯著優化了科技創新企業的融資生態，為投行業務注入強勁動能。自新“國九條”發布以來，證監會緊扣“建設中國特色現代資本市場”主線，密集推出“科創板八條”“并購六條”以及科創板“1+6”系列改革舉措，系統性提升市場包容性、適應性與制度韌性。特別是科創板“1+6”政策體系的全面落地，標志著支持科技創新的制度安排邁入新階段，不僅進一步暢通了未盈利優質科技企業的上市通道，更通過第五套上市標準的擴容，將人工智能、商業航天、低空經濟等國家戰略新興領域納入資本市場支持范疇。近期，上交所明確商業火箭企業可適用科創板第五套標準，預示著一批具有全球競爭力的商業航天企業有望加速登陸資本市場。與此同時，創業板全面深化改革亦在穩步推進，未來將進一步拓展券商在前沿科技、未來產業及新質生產力領域的綜合服務能力，打開服務創新型經濟的新邊界。

另一方面，上市公司數量穩步增長與結構持續優化，正為研究、財富管理、資產管理等業務創造歷史性機遇。大量優質科技型企業集中上市，極大豐富了A股市場的資產供給，不僅滿足了機構投資者對高成長性、高確定性標的的配置需求，也倒逼券商研究體系向更深產業邏輯、更廣覆蓋維度、更強前瞻能力升級。同時，隨著個人投資者對科創板、北交所等高潛力板塊關注度顯著提升，推動券商加快財富管理產品創新、資產配置策略優化與投資者陪伴服務體系構建，全面提升客戶全生命周期的綜合金融服務能力。

多層次資本市場的高質量發展，正在重塑證券行業的價值鏈條與業務生態。券商唯有主動融入國家戰略、深耕產業前沿、強化專業能力，方能在服務科技自立自強與經濟轉型升級中實現自身發展的躍升，真正成為連接實體經濟與資本市場的核心樞紐與價值創造者。

市場平衡術：以制度、資金與券商轉型實現投融資良性循環

21世紀：怎樣更好地實現投融資動態平衡？

王曙光：資本市場既是服務實體經濟高質量發展的關鍵融資平臺，也是廣大投資者分享發展成果、增強獲得感的重要渠道。唯有統籌兼顧“融資端”與“投資端”，實現二者動態平衡，才能真正發揮資本市場的樞紐作用，夯實金融強國根基。我們認為可從以下三方面系統發力：

一是以制度型開放和結構性改革為抓手，全面提升資本市場吸引力與包容性。持續深化注冊制改革，健全市場化發行定價機制，強化以信息披露為核心的監管理念，確保真正具備創新力、成長性和產業引領力的優質企業獲得高效、公平的融資支持。同步完善常態化退市機制，強化優勝劣汰功能，構建“有進有出、進退有序”的良性生態，切實筑牢投資者權益保護的制度堤壩。

二是以中長期資金入市為牽引，加快推動市場投資理念由短期博弈向價值發現轉變。一方面，大力培育公募基金、保險資管、證券公司、QFII等專業機構投資者，引導其樹立長期主義導向，深耕基本面研究，提升資產定價能力；另一方面，優化網下配售結構，適度提高頭部機構投資者獲配比例，激勵其在新股定價、市場穩定和價值引導中發揮“壓艙石”作用，推動形成理性、穩健、可持續的投資文化。

三是以券商轉型為支點，打造服務實體經濟的全鏈條綜合金融平臺。推動證券公司從傳統通道角色向“投行+投資+投研”三位一體的綜合服務商躍升，深度整合資產管理、財富管理、風險管理等多元能力，圍繞企業全生命周期提供定制化、一體化的資本運作解決方案。通過強化專業能力建設與客戶需求導向，投行不僅應成為資本市場的“看門人”，更應成為產業升級的“助推器”和居民財富增長的“守護者”。

鍛內功、轉思維：中國投行邁向國際一流的必由之路

21世紀：券商邁向國際一流，需先克服哪些內功短板與思維定式？

王曙光：我們深刻認識到，中國投行要真正實現國際化躍升、邁向世界一流投行行列，關鍵在于以全球一流標準為引領，系統性重塑綜合能力體系。這一轉型不僅關乎業務模式與機制建設的升級，更深層次地要求發展理念的根本性轉變：從規模驅動轉向價值創造，從本土視角邁向全球格局。

一方面，必須聚焦關鍵短板，加快突破制約高質量發展的“卡脖子”環節。

一是強化深度投研與獨立定價能力。當前，部分券商研究仍偏重短期市場情緒與交易策略，亟需向產業縱深、科技創新前沿和全球宏觀經濟趨勢延伸，構建具有前瞻性、系統性和跨周期洞察力的研究體系，切實提升對復雜資產、新興業態及跨境項目的獨立估值與風險定價能力，從而在全球資本市場中掌握更多話語權。

二是打造一體化綜合金融服務能力。面對客戶日益多元化、全球化、全生命周期的金融需求，國內券商亟需打破投行、資管、財富管理、研究等業務條線之間的壁壘，推動資源整合與流程貫通，構建“以客戶為中心”的協同服務機制，提供覆蓋境內外、貫通投融資兩端的一站式、定制化金融解決方案。

三是筑牢國際化風控合規底座。隨著業務邊界不斷拓展、產品結構日趨復雜，風險傳導路徑更加多元隱蔽。必須加快構建與國際接軌、兼具敏捷性與韌性的全面風險管理體系，實現風險識別、評估、監測與應對的全流程精細化、智能化，為穩健“走出去”提供堅實保障。

四是構建面向未來的復合型人才梯隊。國際化競爭歸根結底是人才的競爭。行業亟需加快培養一批既懂產業邏輯、又具國際視野，既通金融實務、又善跨文化溝通的高層次復合型人才。應優化職業發展通道，強化長期價值導向，營造有利于人才成長與創新的制度環境，為高質量發展提供持續動能。

另一方面，必須推動發展理念的深層變革，錨定高質量發展新坐標。

我們關注到，吳清主席近期在中國證券業協會第八次會員大會上指出，行業功能發揮要邁上新臺階，要堅決摒棄簡單拼規模、比增速、爭排名，切實把重心聚焦到高質量發展上來。我們認識到，國內券商在推進一流投行建設過程中，應科學把握規模與質量、速度與效益、本土深耕與全球布局的辯證關系，主動擁抱“三個全面”（即客戶全覆蓋、階段全掌控、產品全升級）與“三個轉變”（即通道向產業轉變、賣方向買方轉變、單一向綜合轉變），加快轉型升級。

超越定價權：中國投行的全球范式貢獻

21世紀：中國投行對全球秩序的核心貢獻是什么，重塑定價，還是定義范式？

王曙光：我們深刻認識到，未來中國投行對全球金融秩序的深層貢獻，或將不在于簡單爭奪定價權或另起爐灶構建平行體系，而更體現在以中國市場的獨特實踐為依托，為現行國際金融體系注入更具包容性、發展導向和可持續性的新元素，推動其向更加多元、均衡與韌性演進。

一方面，定價權之爭的本質是價值發現機制的再平衡。當前，全球資產定價體系仍由發達經濟體主導，其方法論和估值框架往往難以充分反映新興市場在產業升級、技術創新與制度演進中的真實價值。中國投行可憑借對中國產業生態、技術路徑與發展邏輯的深度理解，協助全球投資者更準確地識別并評估中國及廣大新興經濟體的核心資產價值。這一過程并非取代既有體系，而是通過提供“中國視角”與“新興市場敘事”，豐富全球資本的認知維度。例如，寧德時代等中國龍頭企業在全球資本市場中的估值實踐，正逐步將“技術自主可控”“綠色低碳轉型”與“長期價值創造”等理念嵌入國際主流估值邏輯，彰顯出中國模式對全球定價范式的潛在重塑力。

另一方面，新生態的探索重在融合而非割裂，貴在互鑒而非替代。中國在綠色金融、可持續投融資標準、普惠金融等領域的制度創新與市場實踐，正在為全球金融治理提供可復制、可推廣的經驗樣本。今年5月，中金公司聯合銀河證券推出契合《可持續金融共同分類目錄》及ESG的創新債券評估框架，正是助力國際綠色金融標準互聯互通的有益探索。此類實踐并非意在構建封閉的“平行體系”，而是以開放姿態參與全球規則共建，通過“中國方案”與國際標準的有機銜接，實現經驗共享、機制互補與生態共榮。

整體而言，中國投行的獨特全球價值，在于其根植于超大規模市場、完整產業體系與高質量發展理念的綜合優勢，能夠為世界，特別是廣大發展中國家，提供一條以服務實體經濟為核心、契合本國發展階段的金融發展路徑參考。這條路徑強調資本市場建設與產業升級同頻共振，注重融資工具創新與風險適配精準匹配，突出金融功能與國家戰略深度融合。它所體現的“賦能型金融”邏輯，不僅服務于中國經濟的內生增長，也為全球金融體系從“資本優先”向“發展優先”轉型提供了重要啟示。

面向未來，中國投行應以更高站位、更寬視野、更深協同，積極參與全球金融治理變革，在守正創新中貢獻東方智慧，在開放合作中塑造新型范式，助力構建一個更加公平、包容、可持續的全球金融新秩序。