美股被特朗普新聞搞得七上八下！高盛：經濟有支撐，但別追漲要抄底

在經歷了特朗普相關新聞引發的市場動蕩后，高盛對沖基金覆蓋業務主管Tony Pasquariello給出明確判斷：盡管短期波動加劇、投資者倉位擁擠，但美國經濟基本面向好、美聯儲提供流動性支持，宏觀前景對股市"本質上有利"。策略上，今年應側重逢低買入，而非追漲。

1月以來市場情緒經歷了從亢奮到焦慮的劇烈轉換。盡管年初標普500指數波動率僅為6%、債市波動率指標MOVE指數降至多年低位，但本周市場感覺已明顯改變。關稅相關消息反復、日本國債市場動蕩兩大因素，令市場波動性從極低水平重燃。

投資者倉位問題令風險管控空間收窄。無論是散戶還是專業機構，無論是個股持倉還是指數期貨，幾乎所有持倉指標都觸及近期歷史高位。與此同時，美國個人投資者協會(AAII)情緒調查顯示，投資者樂觀程度達到2024年11月以來最高。

但Pasquariello強調不應忽視核心邏輯：美國經濟增長加速，美聯儲加大流動性供應。這一組合是中期內股市的關鍵宏觀驅動力。他維持"審慎看漲"立場，認為當前風險回報比較棘手，但在更好的價位入場，股市仍將獲得宏觀面支撐。

市場從極度平靜轉向波動

今年1月成為市場快速變化的典型案例。上周五之前，全球主要資產市場在新年伊始表現異常穩定。標普500指數實際波動率僅為6%，債市波動率指標MOVE指數持續下滑至多年低位。

但局面迅速逆轉。Pasquariello指出，科技和地緣政治變化節奏"顯然令人震驚"，多方力量以極快速度行動，由此產生緊張和交叉影響。金融資產實際上成為各方辯論和權衡重大議題的公開市場公投。目前市場感覺已經改變，尾部風險看起來更寬。

兩大風險因素引發關注

在當前的風險因素中，Pasquariello更關注日本國債市場動蕩的持續影響。他援引客戶觀察指出，去年美國國債市場盡管經歷各種波折，但保持了顯著穩定性，為風險資產提供了壓艙石作用。數據顯示，去年各季度末美國10年期國債收益率分別為：一季度4.21%、二季度4.23%、三季度4.15%、四季度4.17%。

他提醒股票交易員應密切關注全球固定收益市場，股票風險敞口應嵌入對收益率曲線更陡峭、期限溢價更高的預期。此外，圍繞關稅的"頭條新聞輪盤賭"卷土重來，也成為市場需要消化的不確定因素。

投資者持倉處于歷史高位

持倉維度的風險值得警惕。Pasquariello指出，近期交易群體——包括散戶和專業投資者——已增加大量風險敞口。他追蹤的幾乎所有指標，包括個股或指數期貨、總敞口或凈敞口，都在觸及近期歷史區間的上限。

多項情緒調查也顯示投資者已進入樂觀區域，美國個人投資者協會情緒指標達到2024年11月以來最樂觀水平。Pasquariello表示，這些因素本身不是"逃跑的理由"，但確實構成了一個戰術層面容錯空間較小的局面。至少在極短期內，他不會對市場出現更多風險轉移感到意外。

經濟基本面提供支撐

盡管短期存在多重干擾因素，Pasquariello強調不應忽視核心要素：美國經濟增長趨勢向上，美聯儲正加大流動性供應。這一互動關系是中期內股市的關鍵宏觀驅動因素，有別于每日的噪音和新聞流。

上周多項數據表現突出。ISM服務業指數升至54.4，創一年多來最高；首次申請失業救濟人數降至19.8萬，屬于明顯健康水平；多項住房活動指標顯示企穩跡象。高盛美國當前活動指標已升至2024年底以來未見的水平。

高盛經濟學家Joseph Briggs對美國經濟前景持非常積極態度。他預計未來三個月約1000億美元將通過稅收退款流回家庭部門，對近期增長構成支撐。政策利率方面，考慮到新任美聯儲主席以及核心PCE預計將滑落至2.1%，利率仍有望降至3%。

策略：買跌不追漲

Pasquariello將自己的立場概括為"審慎看漲"，承認這一表述存在兩難：市場上漲時，"審慎"部分顯得保守；市場下跌時，"看漲"部分又顯得激進。但他選擇堅持這一判斷。

用更正式的表述：本質上有利的宏觀前景應支撐美國股市，但在看到更好的價位之前，風險回報比仍然棘手。他認為，今年的操作策略將傾向于逢低買入，而非追漲。

當前市場面臨的矛盾在于：一邊是關稅新聞反復、全球債市動蕩、投資者持倉擁擠等短期擾動因素；另一邊是美國經濟加速、流動性改善等中期利好支撐。這要求投資者在戰術層面保持謹慎，在戰略層面維持信心，把握市場回調帶來的入場機會。