295億！巨無霸IPO來了！已預(yù)審兩輪，阿里騰訊小米入股

以3個月之速度完成輔導(dǎo)后，中國DRAM龍頭制造商長鑫科技集團股份有限公司（下稱“長鑫科技”）在科創(chuàng)板IPO于12月30日晚間正式獲得受理，擬首發(fā)募資295億元。

值得一提的是，長鑫科技是科創(chuàng)板首單獲受理的預(yù)先審閱IPO項目。公司的IPO申請已預(yù)先審閱，并在受理當(dāng)天披露了兩輪預(yù)先審閱問詢函的回復(fù)。

張力制圖

中國第一，全球第四

長鑫科技申報科創(chuàng)板上市擬募資295億元，用于存儲器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造項目、DRAM存儲器技術(shù)升級項目、動態(tài)隨機存取存儲器前瞻技術(shù)研究與開發(fā)項目建設(shè)，合計總投資規(guī)模達345億元。

根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)顯示，按照產(chǎn)能和出貨量統(tǒng)計，長鑫科技已成為中國第一、全球第四的DRAM廠商。

然而，公司距離DRAM行業(yè)前三家國際頭部廠商仍有一定差距，且產(chǎn)能規(guī)模亦遠低于國內(nèi)龐大的市場需求。

長鑫科技在DRAM市場中的占有率與三大海外原廠仍有較大差距。據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，基于銷售額測算，2024年全球DRAM市場的前三大廠商是三星電子、SK海力士、美光科技，占有率分別為40.35%、33.19%、20.73%，合計占據(jù)94.27%市場份額。按2025年第二季度DRAM銷售額計算，長鑫科技全球市場份額則提升至3.97%。

從行業(yè)來看，受AI需求爆發(fā)、供給側(cè)收縮等多重因素影響，存儲行業(yè)正式開啟了“超級周期”。全球存儲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)迎來業(yè)績與資本的雙重爆發(fā)。然而，當(dāng)前全球DRAM存儲需求緊張，本月SK海力士警告稱，DRAM供應(yīng)短缺狀況將持續(xù)至2028年。瑞銀、摩根大通、野村證券等國際大行預(yù)測，DRAM短缺將持續(xù)至2027年。

由此，三星、SK海力士、美光等國際行業(yè)巨頭已經(jīng)于2025年下半年陸續(xù)開始擴產(chǎn)。國內(nèi)方面，德明利已經(jīng)在11月宣布計劃募資不超32億元，用于固態(tài)硬盤、內(nèi)存產(chǎn)品（DRAM）擴產(chǎn)項目等。

公司表示，隨著本次上市募集資金建設(shè)項目的穩(wěn)步推進，公司將加速工藝升級，從而實現(xiàn)更低的單位成本，更強的市場競爭力及盈利能力。

招股書顯示，長鑫科技成立于2016年，是中國規(guī)模最大、技術(shù)最先進、布局最全的動態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）研發(fā)設(shè)計制造一體化企業(yè)，采用IDM（垂直整合制造）業(yè)務(wù)模式。公司提供DRAM晶圓、DRAM 芯片、DRAM 模組等多元化產(chǎn)品方案，長鑫科技的產(chǎn)品主要覆蓋DDR、LPDDR兩大主流系列，目前已完成從DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的產(chǎn)品覆蓋和迭代，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于服務(wù)器、移動設(shè)備、個人電腦、智能汽車等市場領(lǐng)域。

虧損408.57億元

2022年—2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），長鑫科技營收82.87億元、90.87億元、241.78億元、154.38億元。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-9月營收320.84億元，即2022年至2025年9月累計營收達736.36億元。其中，2022年至2024年主營業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達72.04%。

營收持續(xù)高速增長的同時，公司仍在虧損。

報告期各期，長鑫科技分別虧損83.28億元、163.4億元、71.45億元、23.32億元，2022年~2024年虧損超300億元。截至今年6月底，公司累計虧損408.57億元。今年前9個月，長鑫科技營收則為320.84億元，同比增長97.79%，虧損52.8億元。

2025年火熱的存儲芯片行情將有望幫助長鑫科技在2025年度實現(xiàn)扭虧。

據(jù)招股書顯示的全年業(yè)績預(yù)計情況，2025年該公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤20億元至35億元，歸母凈利潤為-16億元至-6億元，歸母扣非凈利潤為28億元至30億元。

報告期各期，長鑫科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為-3.67%、-2.19%、5.00%和12.72%，呈現(xiàn)明顯改善。

中信證券研報認為，公司2025年第四季度利潤超預(yù)期，同時長鑫技術(shù)加速迭代追趕全球先進水平，未來長鑫上市有望持續(xù)拉動擴產(chǎn)，設(shè)備國產(chǎn)化率有望逐步提升，建議重點關(guān)注長鑫關(guān)聯(lián)芯片公司，配套設(shè)備、邏輯代工、封測等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的。

東方證券認為，長鑫科技DRAM市場占有率仍然較低，存儲供不應(yīng)求持續(xù)。未來推進融資后有望實現(xiàn)較大的擴產(chǎn)體量，產(chǎn)業(yè)鏈上下游有望深度受益。

高度重視

2025年6月18日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強制度包容性適應(yīng)性的意見》，首次明確提出試點IPO預(yù)先審閱機制。2025年7月13日，上交所發(fā)布《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱》（以下簡稱“預(yù)先審閱指引”）。

符合“開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或者符合其他特定情形的科技型企業(yè)，因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃可能對其生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，確有必要的”的企業(yè)，可以申請預(yù)先審閱。

企業(yè)可結(jié)合審閱意見決定是否正式申報，需提交預(yù)審回復(fù)及差異說明。預(yù)審文件與正式申報差異較小時，可簡化后續(xù)問詢。

長鑫科技是科創(chuàng)板第一單獲受理的預(yù)先審閱IPO項目。綜合兩輪交易所問詢來看，長鑫科技控制權(quán)、盈利持續(xù)性、與兆易創(chuàng)新關(guān)聯(lián)交易、研發(fā)支出資本化等問題是監(jiān)管關(guān)注的核心焦點。

此次長鑫科技的IPO由中金公司、中信建投兩家機構(gòu)保薦。

輔導(dǎo)階段，團隊陣容龐大，兩家券商合計派出人員34名。其中，中金公司派出18人，中信建投派出16人。

有業(yè)內(nèi)人士表示，通常IPO項目的輔導(dǎo)團隊規(guī)模多在5至15人之間，規(guī)模較大的項目也大多控制在15至20人左右。此次超過30人的配置在業(yè)內(nèi)屬于個例，“反映出各方對此次發(fā)行的高度重視”。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，長鑫科技無控股股東、無實際控制人，清輝集電、長鑫集成、大基金二期、合肥集鑫、安徽省投分別持有該公司21.67%、11.71%、8.73%、 8.37%及7.91%的股權(quán)。

在招股書所披露的長鑫科技股權(quán)架構(gòu)中，安徽省投、阿里、騰訊、招銀國際、人保資本、建信金融、國調(diào)基金、君聯(lián)資本、小米產(chǎn)投等均位列其股東行列。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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