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我們都知道 2025 年是一個貨幣寬松政策的 “放水年”,消費補貼放大了一倍,但是,市場的反應令人不解,1-11 月消費者價格指數同比為 0.0%。
這就很矛盾,為什么費雪方程式在中國失靈了?
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什么是費雪方程式?
費雪方程式是由美國經濟學家歐文?費雪在 1911 年提出的。它定義了貨幣增加及流通正常時,物價會上漲。中國沒有少增加貨幣,廣義貨幣(M2)同比激增 8% 至 337 萬億元,以美元計約 48 萬億美元,遠超美國的 22 萬億美元、日本的 8.2 萬億美元、歐元區的 18 萬億美元,相當于三方的總和,而中國的居民消費 GDP 占比只有 38%,美國 68%,考慮到 GDP 總量的差異,十四億中國居民的消費僅有其三億人口消費總量的三分之一強,天量的 M2 都跑哪去了?
最直接的原因是超發的貨幣并沒有流向居民口袋,沒有流向消費端,而是流向生產端,期待生產端帶動需求與就業,形成生產到消費的閉環。
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所以,不是費雪方程式失靈了,而是投資政策失靈了。
因為生產端并沒有帶動起需求與就業,投資的效率遞減,投資與效益成反比,越投資,效益率越低;那么,為什么會出現效率遞減,根本的原因是資源錯配,資金流向是辦公室精英說了算,而不是看市場信號,這就是宏觀文件為什么要做要素市場改革。
問題清楚了,怎么解決?
會議精神明確地強調,新的一年中將進一步強化需求端,消費補貼將再次翻倍,但國際機構對新的一年的評估,總體上偏向于保守,因為工具箱里的工具已經不多了。
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