具身智能“中場戰事”啟幕：云深處科技吹響IPO“沖鋒號”

本文來源：時代商業研究院 作者：孫華秋

來源|時代商業研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

2025年12月23日，“杭州六小龍”之一的杭州云深處科技股份有限公司（以下簡稱“云深處科技”）正式向浙江證監局提交IPO輔導備案，計劃在2026年6月前完成相關工作，輔導機構為中信建投。

這一動作不僅加速了宇樹科技、群核科技開啟的“六小龍”資本化浪潮，更將炙手可熱的具身智能產業推向資本市場的聚光燈下。

作為年內融資超10億元的行業明星，云深處科技的“答題樣本”足夠亮眼。不過，資本熱潮之下，產業商業化的陡坡已然顯現：這家明星企業尚未披露的利潤數據，與持續依賴融資的發展模式，精準戳中全行業的痛點——當機器人從實驗室走向千行百業，核心零部件攻堅、場景數據積累、持續虧損等難題仍待破解，技術光環如何轉化為可持續的盈利動能？資本狂歡退潮后，具身智能該堅守“星辰大?！钡耐ㄓ没硐?，還是選擇“場景適配”的務實化路徑？

12月29—30日，就行業競爭、估值攀升等問題，時代商業研究院向云深處科技發函并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復相關問題。

“硬科技獨角獸”的高光畫像

具身智能機器人，即通過物理實體與環境實時交互實現感知、認知、決策和行動一體化，正從科幻概念迅速走向產業前沿。2025年，“具身智能”首次被寫入政府工作報告，標志著其正式進入國家戰略規劃。政策的東風，迅速吹動了市場的春水。

國務院發展研究中心發布的《中國發展報告2025》預測，中國具身智能市場規模有望在2030年達到4000億元，在2035年突破萬億元。

在產業層面，2025年初，600.6億元規模的國家人工智能產業投資基金正式落地，聚焦全產業鏈布局；武漢、深圳、南京、蘇州、合肥、上海、北京等地亦陸續籌備和設立了機器人和具身智能相關產業基金，規模從5億元至100億元不等，形成全國性投資熱潮。

與此同時，2025年具身智能賽道融資迎來爆發式增長。據開源證券研報，2025年1—10月，國內具身智能領域的融資總金額已超500億元，較2024年全年增長超400%，融資事件超200起，資本投入力度持續高速增長。

同時，騰訊、阿里、美團、京東、百度等互聯網大廠強勢入局，在具身智能賽道密集出手。據IT桔子數據，科技行業8家頭部企業2025年的投資次數合計達62次，成為該賽道的重要推手。從國家級產業基金到地方資本，從風險投資到互聯網巨頭，一場圍繞“智能實體”的資本盛宴已然開席。

在這場資本盛宴中，云深處科技無疑是最耀眼的標桿之一。這家2017年誕生于浙江大學的校園創業企業，如今已成長為具身智能賽道的“獨角獸”，更于2025年12月正式啟動IPO輔導備案，向著資本市場發起沖刺。其背后的投資方陣容堪稱豪華，匯集了招銀國際資本、華夏基金、中國電信、中國聯通、京東及國家人工智能產業投資基金等知名機構。

資本爭相押注的背后，是云深處科技扎實的技術積淀與高速增長的市場表現。從最初的四足機器人起步，云深處科技已形成“四足+輪足+人形”的全品類布局，商業化進度走在行業前列。其核心產品“絕影”系列極具市場影響力，其中絕影X20作為國內首款工業級防水四足機器人，已在國家電網、南方電網多個變電站常態化應用。2025年推出的輪足機器人山貓M20，融合輪式與足式優勢，復雜地形移動效率顯著提升，可以應對坎坷山路、泥濘濕地、廢墟障礙等極端環境。

在市場地位上，國際數據公司IDC的數據顯示，2024年，全球四足機器人市場規模約1.8億美元，出貨量約為2萬臺，云深處科技以18.9%的市場份額位列全球第二，僅次于宇樹科技的32.4%。

商業化下的暗礁

然而，資本盛宴之下，行業的陡坡已然顯現。與資本市場的狂熱追捧形成鮮明對比的是，賽道內企業正面臨著商業化落地的深層困境。

盡管技術光環耀眼，但作為一家處于快速成長期的硬科技企業，云深處科技仍需直面一系列現實挑戰與發展短板。

首先，盈利能力與造血能力不足，是云深處科技繞不開的核心考題，也是整個前沿機器人賽道的共性痛點。

機器人賽道尤其是人形、四足機器人領域，本身就是重研發、高投入的賽道，持續的技術攻堅離不開巨額資金支撐，也給企業盈利帶來顯著壓力。僅2025年下半年，云深處科技就接連完成三輪融資，融資金額合計超10億元，這般密集且大額的融資動作，足以印證其對資金的迫切渴求。盡管云深處科技2024年營收實現同比翻倍的增長，卻始終未對外披露盈利狀況，結合其至今累計完成8輪外部融資“補血”的現狀，在一定程度上印證了云深處科技自我造血能力尚未成型。而硬科技賽道必備的高強度研發投入貫穿經營全周期，更讓這家企業的盈利能見度依舊模糊。

成本管控則是擺在其面前的另一重挑戰。云深處科技雖實現營收的快速增長，但想要真正實現盈利與規?；涞貞?，仍需攻克核心部件成本高企、商業化應用場景有限等難題，這也進一步拉長了企業實現盈利的周期。即便科創板對未盈利企業的上市門檻有所放寬，盈利模式的成熟度、業績增長的可持續性，依舊會成為云深處科技IPO審核環節的核心拷問。

與此同時，技術的場景泛化能力不足，正成為制約云深處科技商業化落地的關鍵瓶頸?，F階段，云深處科技的機器人產品多適配特定場景作業，面對更復雜的現實應用環境，仍缺乏足夠的自適應與自主學習能力。而技術迭代的潛在風險，更讓這場行業競爭充滿不確定性。當前人形機器人的核心技術路徑尚未最終收斂，任何關鍵核心技術的突破，都有可能徹底重塑行業競爭格局，尤其是AI技術與機器人運動控制的深度融合，已成為新的行業競爭焦點。部分同行已率先推出具備自主學習能力的AI自適應機器人，而云深處科技在這一領域的技術融合與落地速度仍需加快，稍有遲疑便可能面臨被技術迭代浪潮淘汰的風險。

從技術落地的“單點可行”，到場景適配的“全域可用”，云深處科技在技術端的突破仍需漫長的時間沉淀。正如宇樹科技創始人王興興所言，“人形機器人行業想要真正實現革命性轉變，至少還需要3～4年的時間”。

不容忽視的是，云深處科技的產業鏈布局仍存在顯著短板，這亦是眾多國產機器人企業的共同困境。在業務結構層面，云深處科技的營收幾乎完全依賴B端行業客戶，且業務高度集中在電力、應急、安防三大領域，消費級場景的布局成為明顯弱項。這種對少數B端行業的過度依賴，或將成為企業發展的“阿喀琉斯之踵”。

可以預見，業務場景的相對單一，讓云深處科技的業績穩定性與下游行業的景氣度深度綁定。一旦電力行業投資放緩、應急領域采購收縮，或是大客戶采購政策調整、核心合作項目續約失利，都將直接沖擊云深處科技業績的穩定性，成為其沖刺IPO路上的最大掣肘。如何將成熟的行業落地經驗，快速復制到物流、建筑、商業服務等更廣闊的領域，成為云深處科技突破增長天花板的核心命題。

區域布局的短板，進一步放大了這一風險。受B端客戶拓展難度大的影響，云深處科技的海外市場拓展尚處于起步階段，其也未對外披露具體的海外營收占比；而深耕消費場景的宇樹科技，已公開透露其海外訂單占比接近50%。在全球具身智能市場快速擴容的背景下，云深處科技海外布局的滯后，不僅讓其錯失搶占國際市場份額的黃金窗口期，更折射出企業在全球化運營與市場開拓能力上的不足。而這種特定客戶依賴大、替代客戶拓展能力不足的缺陷，也必將成為IPO審核中的重點考量維度。

再者，云深處科技正身處“前有猛虎，后有群狼”的白熱化競爭格局，內外部的競爭壓力持續放大企業的發展短板，行業的生存淘汰賽已然全面開啟，這也是云深處科技急于沖刺IPO的重要原因。

當前，國內市場的競爭內卷與資本競速已步入白熱化階段。同為杭州機器人賽道頭部企業的宇樹科技，手握32.4%的全球市占率，產品在消費與教育市場占據絕對優勢，且已于2025年11月完成上市輔導，IPO進程顯著領先；智元機器人則通過控股A股上市公司，劍指A股具身智能第一股。在國際市場上，日本發那科、安川電機等傳統巨頭加速工業機器人的本土化生產，對國產企業形成外部擠壓。一眾同行的競速追趕，讓云深處科技即便在工業級場景中占據先發優勢，也面臨前有未有的競爭壓力。更嚴峻的是，國內機器人產業鏈融資事件數量激增，資本的扎堆涌入催生了產品同質化與低價競爭，部分同行的同類四足機器人產品定價遠低于云深處科技，價格戰的持續擠壓，更讓本就微薄的行業利潤空間進一步收窄。

更值得警惕的是，國家發改委近期針對機器人賽道發布專項風險提示，直指行業內低水平重復研發、資源低效浪費等問題，為過熱的行業發展按下減速鍵。行業的發展邏輯，正從過往的“野蠻生長”，轉向精耕細作的“高質量深耕”新階段。

這些發展短板，也引發了行業從業者的深度思考：國產機器人企業在實現核心部件自主化之后，如何打破場景局限與區域壁壘？如何從技術的“單點突破”，走向產業的“全產業鏈協同”？這不僅關乎單個企業的發展上限，更決定了國產工業機器人行業能否真正實現規?；⒏哔|量的進階發展。

不止于上市，更在于長期成長

資本盛宴終會落幕，潮水退去之后，唯有真正穿越商業化暗礁的企業，方能觸達行業的深水區?？陀^而言，宇樹科技、云深處科技的IPO輔導備案，不僅是企業自身的里程碑，更是國產具身智能機器人行業的“成人禮”，標志著國內足式機器人企業從“技術研發探索期”進入“商業化落地期”。

而隨著行業階段轉型，資本市場的估值邏輯正發生深刻轉變。投資人愈發理性審慎，單純依賴技術概念與估值敘事，難以贏得資本市場長期認可。能否搭建完整的商業閉環，建立穩定的自我造血能力，已成為投資者衡量企業核心價值的重要標尺。

云深處科技的發展軌跡，恰是行業從技術驗證向業績兌現轉型的縮影，也是投資者觀察中國具身智能產業發展的重要窗口。云深處科技2025年出貨量邁向萬臺的表現，印證了其技術產品化的可行性與市場認可度，但企業高度依賴外部融資的發展模式，也說明其商業閉環與盈利能力仍有待時間檢驗，尤其是業績依賴B端客戶、海外市場拓展不足、盈利質量待提升等問題，仍是制約企業估值提升的核心變量。而其IPO進程與后續業績表現，不僅關乎自身成長上限，更將牽動整條賽道的資本信心與估值邏輯，其長期成長態勢值得投資者持續跟蹤關注。

（全文4005字）

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