主業下滑，仲景食品跨界西洋參能否破解困局？

2025年12月23日，有著“香菇醬第一股”之稱的仲景食品股份有限公司（以下簡稱“仲景食品”）正式官宣跨界大健康領域，推出西洋參濃縮液與西洋參茶兩款新品，試圖以“每袋含西洋參皂苷100mg”的量化宣傳打開增長新空間。

然而，這次被公司寄予厚望的戰略轉型，新品銷量表現平淡。跨界西洋參能否擺脫主業增長承壓的困局？

小眾賽道突圍難？

仲景食品在公告中高調宣稱，此次推出的西洋參新品是“首款核心營養成分含量明確的西洋參健康飲品”，采用即開即飲、即沖即泡的便捷形態，旨在破解傳統西洋參產品“品質標準模糊、消費選擇困難”的行業痛點。

（圖片來自于公告）

依托控股股東“宛西系”在中醫藥領域的資源背景，仲景食品試圖快速切入藥食同源賽道，實現從調味品到健康食品的跨界延伸。但就銷售而言，消費者對于仲景食品推出的西洋參并不買賬。

新品上線后，大望財訊查詢天貓“仲景元氣旗艦店”與京東“仲景元氣官方旗艦店”發現，兩款產品雖設置了9.9元嘗鮮價、79元至199元正裝價的梯度定價，但銷售數據卻頗為平淡：截至2025年12月27日中午，天貓店鋪粉絲數僅29人，9款產品鏈接累計銷量僅88件，多款產品顯示“0人付款”；京東平臺上，產品銷量最多僅有“100+”，對比同仁堂來看，截至同一時間，同仁堂旗下某產品銷量甚至高達100萬+。

（截圖來自天貓、京東平臺）

從行業賽道來看，西洋參賽道看似規模龐大（中國滋補品行業協會數據顯示2023年市場規模突破280億元），實則存在“復購率僅12%、營銷費用占比35%”的行業痛點，小眾細分屬性或決定了其難以支撐起仲景食品的增長野心。

對此，中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出：“西洋參濃縮液屬于“非傳統形態”，消費者無法直觀驗證原料真偽，信任門檻遠高于切片/原參；調味品線下經銷商體系（2315家）無法復用于大健康，而線上旗艦店粉絲僅29人，缺少內容種草與私域運營，9.9元嘗鮮價未能撬動自然流量；‘每袋含皂苷100mg’雖量化，但缺乏對照實驗、每日攝入建議及體感反饋，在‘35%營銷費用+12%復購率’的西洋參賽道里，差異點不足以覆蓋獲客成本。”

同時，知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示：“雖然仲景食品量化宣傳有一定吸引力，但大健康市場競爭激烈，消費者對產品品質、品牌信任度要求高，新進入者短期內難獲認可。調味品企業進軍大健康市場有其邏輯，可利用自身品牌和渠道優勢拓展業務，但需充分評估市場風險，做好產品研發和品牌塑造，不能僅靠概念營銷。”

除了賽道較為小眾細分以外，仲景食品在新品宣傳中存在的預期管理失衡也可能的銷量平淡的原因之一。早在2024年年報中，公司就提及“研發儲備首款即食滋補產品‘仲景元氣參’”，2025年4月更是在業績說明會上引導投資者關注公眾號獲取上市信息，刻意營造產品即將落地的市場預期。但是“雷聲大，雨點小”直至2025年12月新品才正式推出。

（圖片來自于財報）

而在跨界西洋參賽道的背后，是仲景食品核心業務日益凸顯的增長困境。

主業增長承壓

作為仲景食品標志性產品的香菇醬，曾憑借差異化定位支撐起業績增長，但隨著調味品市場競爭加劇、消費需求升級，這一核心單品的增長勢能逐漸耗盡。

財報數據顯示，2025年前三季度，仲景食品實現營業收入約8.26億元，同比下滑約1.56%；2025年上半年營業收入約5.24億元，同比下滑約2.5%。從2025年半年報來看，公司調味食品業務營收同比下滑約2.31%，調味配料業務同比下滑約1.31%，兩大核心業務同時陷入負增長。

（圖片來自于財報）

對此，柏文喜指出：“主業增速一旦降到0%附近，資本市場會要求‘自由現金流為正+分紅’來驗證安全邊際，而不是繼續聽第二曲線故事。仲景目前賬上類現金約5億元，若2026年前不能收窄投資性現金流出，將被迫舉債或削減分紅，進一步壓制估值。”

事實上，仲景食品的增長瓶頸早已顯現。2020年上市時，公司年營收為7.27億元，2024年首次突破10億元大關至10.98億元，進入 2025 年，業績增長進一步乏力，前三季度營收同比下滑 1.56%，上半年降幅達 2.5%，線上渠道表現尤為疲軟，電商銷售同比下降超10%，成為拖累業績的主要因素。

（圖片來自于財報）

盡管線下經銷商數量已增至2315家，但從營業收入數據來看，其渠道擴張未能有效抵消線上下滑壓力。

詹軍豪對此指出：“這表明公司面臨較大經營壓力。這可能是受市場環境變化、競爭加劇、消費者需求轉變等因素影響。公司需深入分析業務下滑原因，調整產品策略，加大創新力度，提升產品競爭力，同時優化營銷渠道，以應對當前困境。”

從盈利能力方面來看，仲景食品雖然保持了盈利狀態——財報顯示2025年前三季度凈利潤1.54億元，同比微增3.18%，但增長質量可謂堪憂。

（圖片來自于財報）

從數據來看，凈利潤微增并非源于營收增長，主要因素之一是“降本”，缺乏核心競爭力支撐的盈利增長可持續性存疑。為控制成本，仲景食品已開始縮減市場投入，2025年上半年市場推廣費同比減少1211.43萬元，降幅達34.47%。

（圖片來自于財報）

此外，從財務數據來看，2024年仲景食品投資活動現金流凈額為-4.06億元，2025年前三季度仍為-3493.52萬元，大規模資金投入并未帶來相應的投資回報；而籌資活動現金流凈額連續多期為負，顯示公司融資能力與資金鏈壓力正在加劇。

而從行業競爭格局來看，仲景食品正陷入“上擠下壓”的兩難境地。一方面，海天味業、李錦記等傳統調味品巨頭紛紛布局復合調味醬賽道，憑借規模優勢、渠道優勢搶占市場份額，仲景食品能否守住市場不被巨頭蠶食？

而西洋參市場目前呈現 “北美原料 + 中國消費”的格局，全球形成以威斯康星、加拿大西洋參集團、吉林人參研究院為首的三大巨頭，中國市場則由同仁堂領跑，聯合敖東、康美等形成第一梯隊。在巨頭林立下，仲景食品進軍西洋參賽道能否奪得市場？