專家解讀文章之二 | 國家創業投資引導基金是推動創業投資高質量發展的重要驅動力

黨中央、國務院高度重視創業投資發展。《中共中央關于制定國民經濟和社會發展的第十五個五年規劃的建議》提出，創新監管方式，發展創業投資。2025年5月，科技部等七部門聯合印發《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，設立國家創業投資引導基金位居15項政策舉措之首。國家創業投資引導基金在當前時點設立運行，對于提振市場信心、樹立行業標桿、推動創業投資高質量發展具有重要意義。

2025年前三季度，創業投資市場募資、投資、創業者活躍度等核心指標出現回升跡象。

募資方面，據市場機構統計，2025年前三季度，我國創投市場新募基金967只，募資金額2452.5億元，募資規模同比上升18.5%。從地域分布看，長三角地區募資活躍，浙江、江蘇新募基金數和募資規模分列全國前兩位，上海前三季度股權投資基金募資增長87.1%。

投資方面，2025年前三季度，我國創投市場投資案例2735起，同比上升1.0%，投資金額1065.1億元。投資領域方面，投“硬科技”導向鮮明。2025年上半年，創業投資市場投向半導體及電子設備、信息技術、生物醫藥領域案例數同比分別上升5.0%、8.7%和6.1%，三大領域投資案例合計占比63.2%。

創業企業方面，人工智能技術浪潮催生創業潮，長三角等地創業者活躍度大幅提升。烯牛信息、IT桔子等機構反映，2025年前三季度，初創企業數量明顯增加，杭州、深圳等地圍繞“人工智能+”孵化出一批企業家群體，為創投市場注入新動力。據清科統計，截至2025年10月底，當年新成立的新興產業企業中，人工智能企業占比16.6%，包含智能裝備、工業機器人在內的高端裝備制造企業占比20.2%。

同時要注意到，創投市場目前仍處于螺旋上升的“慢復蘇”階段，社會資本積極性不高、合格管理人數量較少、退出渠道單一，以及美元基金回撤后留下的行業標準缺失等問題，仍是制約創業投資市場持續健康發展的重要因素。

設立國家創業投資引導基金，從短期看是提振市場信心、穩定投資預期的重要抓手，從長期看，是發揮金融支持科技創新的重要作用，加快實現高水平科技自立自強，培育發展新質生產力的關鍵環節。

從募資的角度看，國家創業投資引導基金以“引導基金—區域基金—子基金”三層架構，逐級吸引社會資本，實現政府投資的放大效應。引導基金積極探索完善利益分配機制，提高投資回報，提升對社會資本的吸引力。同時，加強與金融監管總局、證監會等部門協作，推動落實創業投資行業差異化監管，解決各類社會資本出資難點。

從投資的角度看，國家創業投資引導基金堅持“投早、投小、投長期、投硬科技”。在投資方向上，聚焦戰略性新興產業特別是未來產業。在投資階段上，以種子期、初創期企業為主要投資對象，適當兼顧早中期中小微企業。在投后賦能上，引導基金超越了傳統財務投資者模式，為初創科技型企業提供“陪伴式”服務，構建從萌芽起步到成果轉化的全生命周期服務模式。

下一步，引導基金還可以從以下三方面著手發力，推動創業投資高質量發展。

牽頭制定行業標準。接棒美元基金，樹立創投行業新標桿。在投資階段、投資領域、投資標的、門檻收益率、管理費率等方面牽頭制定標準規范，為創投行業提供新的風向標桿。及時兌現承諾資金撥付、管理費用提取和獎勵措施，為行業提供政府與社會資本、市場機構合作的良好示范。加強對直接投資、并購、股權轉讓等交易方式估值方法的探索研究，完善以市場化為導向的估值體系，推動有潛力的創業企業實現本土化并購。

加強機制設計先行先試。推動完善以盡職免責為核心的容錯機制，在國家級基金層面探索明確履職盡責的認定范圍、認定主體、認定程序、認定標準，機制成熟后逐步推廣。建立以長期投資為導向的績效考核機制，在績效評價中引入更多長周期指標，降低短期指標權重，投資期和退出期設置差異化指標，不以單個項目盈虧評價基金投資的優劣。建立健全風險防控機制，強化穿透式管理，借助大數據等手段加強對子基金募投資信息的掌握。堅持市場化管理原則，通過與頭部市場機構聯合投資、跟投等方式提高投資效益。

培育壯大合格管理人隊伍。通過參股設立子基金、聯合投資等方式，推動深耕戰略性新興產業或未來產業某一細分領域的本土中小創投機構發展壯大。加強與證券基金業協會合作，推動修訂創業投資基金備案標準，加強行業從業人員技能培訓和政策宣貫，推動本土創投機構在新的監管框架內適應全球化資本運作模式，提升創業投資管理人整體資質水平。推動落實創投行業稅收優惠政策，探索對符合條件的公司制創業投資企業減免征收企業所得稅，推動合伙制創業投資企業從先分后稅模式調整為按合伙人實際收益征稅，對未實現收益遞延至項目退出時繳稅等。（作者：楊萍 國家發展改革委宏觀經濟研究院投資研究所 所長、研究員；應曉妮 國家發展改革委宏觀經濟研究院投資研究所 副研究員）