最值得蹲的小而美龍頭！即將突破歷史新高，低估屬性藏不住了

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“這是價值事務所的第2048篇原創文章”

小米一直都是所長比較看好的國內消費電子龍頭，自《價值事務所》成立以來一直在追蹤，也是《所長會客廳》價值30的重磅成分企業之一，自納入后就從未動過。

為什么這么看好小米呢？

因為它的商業模式實在是過于逆天了。

都知道小米是做手機起家的，但手機并不賺錢，可它成為了一個抓手，一個讓世人覺得小米是良心的抓手，于是小米不論做什么，大家下意識都會有不踩雷的印象。

現在是個物質大爆發的時代，想做點什么不能更容易，每天都會增加一大堆新品牌，以至于品牌太多腦子不夠用，因為實在記不住這么多品牌。這其實也是山姆等買手制商超能流行的核心原因，只用認一個山姆、知道山姆家的東西都是好東西就行了，別的交給山姆去選。

小米在消費電子領域的地位就有點類似山姆。

這也是小米的IOT能做得這么好、起勢這么猛的核心原因，雖然2025Q3小米的AIoT營收275.5億，同比+5.6%，大幅低于一季度的44.7%和二季度的58.7%，看起來增速有所放緩，但核心是因為國補退坡，Q3家電產品的收入回落得非常明顯，在這樣的大背景下，小米的IOT收入還能實現增長其實就已經很不錯了。

剔除2025Q3的業績，此前小米的IOT業務勢頭就是很猛啊，2017年一個季度營收也就50億左右，現如今一個季度的營收已經能達到300億左右了，別的不說，像所長家小米的IOT產品就越來越多了，所長是不用小米手機的，但這并不影響一有什么想買的出于省事的目的就會直接買小米。

尤其是有了小愛同學以后更是啥都想買小米，因為這樣可以都用小愛同學來控制（有些大品牌是不支持小愛控制的），用小愛開關燈、開關窗簾、調空調溫度等等，用起來簡直不要太香。

小米剛開始做IOT的時候就在給大家講萬物互聯的設想，大家一直覺得是故事，現如今能用一個小愛控制一切，真的還是故事么？現在很多年輕人在裝修新房的時候或多或少都會考慮一下搞全屋小米，因為全屋智能真的很香啊！

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當你躺在溫暖被窩的時候，你真的會想離開被窩起身去關燈么？

當你躺在溫暖被窩覺得空調不合適的時候，真的會想把手伸出去調遙控板么？

當你躺在溫暖被窩的時候鬧鐘響了，真的會想起身去關鬧鐘么？讓小愛同學放個舒緩音樂迎接你起床不香么？

后續隨著AI時代來臨，小米的IOT萬物互聯只會越來越香，這段時間小米的大家電勢頭非常猛，真的只和小米手機等產品帶來的品牌影響力有關么？有沒有萬物互聯的小米全套智能的影響？

可能一開始是和手機等系列小米產品給大家留下的80分不踩雷品牌心智有關，但未來只會越來越同萬物互聯有關，小米有全套IOT產品，包括手機、車、AI眼鏡等，其實對于格力、美的、海爾等家電品牌是降維打擊。

不妨回想一下，所長此前講過的醫療設備龍頭們都在干些什么事情？

邁瑞醫療、聯影醫療、華大智造、海爾生物等這段時間的動作是不是都在往一個方向發力，即讓設備智能化、體系化？

這么做的好處有很多，一方面會大大增強用戶黏性，以往小企業還可以集中所中所有資源往一個方向發力，以求突破巨頭的堡壘，畢竟巨頭再厲害也總有些產品做得并不那么盡善盡美，可體系化、生態化后，用戶越發不可能因為單臺設備的某一點弱小劣勢而切換品牌。另一方面客單價會更高，用戶采購量大體也會更大。

懂了么？

這個邏輯放到小米這里，可以說一個字都不用改。

待小米的智能生態真的成氣候后，哪怕有那么幾款產品不那么讓人滿意，也很難讓用戶切換品牌，因為涉及到的是整體而非單一產品。

目前小米的智能生態已經小成了，離大成雖然還很遠，但優勢已經很明顯了，在人車家全智能生態體系這一塊著實沒有任何一家企業可以同小米PK。

未來小米智能生態一定會成為一個漩渦，將越來越多的用戶、產品都卷入它的生態中。

不要覺得未來很遠，兩三年前誰都想不到小米車這么快就能盈利且超越IOT成為第二大營收來源，誰都想不到小米的白電勢頭能這么猛，已經成為格力、美的等老牌家電巨頭的頭號勁敵，未來也遠比我們想的來得快、更激烈。

說到這也來看一下小米的汽車業務，2025Q3小米共交付 10.9 萬輛新車，帶動其新能源汽車和AI分部三季度實現營收290.1億，同比+199.2%，超越AIoT成為公司第二大收入來源，毛利也超過AIOT達到25.5%，首次實現了7億的經營利潤。

這可把同行羨慕壞了。隔壁小鵬汽車三季度毛利率首次突破20%，凈虧損進一步收窄，目標是在第四季度實現盈虧平衡。蔚來三季度凈虧損34.8億元，綜合毛利率13.9%，還創了近三年來新高。

嗯，是不是沒有對比沒有傷害？

2025年1月1日，雷軍在跨年直播中表示2025年計劃交付小米汽車30萬輛。而2024年小米汽車交付量為13.7萬輛，照前三季度的情況來看，小米全年交付量肯定不止30萬，不出意外全年交付量應該會接近40萬臺。

40萬臺是個什么概念呢？

2024年國內最暢銷的新能源車特斯拉的Model Y一年也就只能賣48萬輛，而小米汽車是2024年才開始交付的，晚了比亞迪、特斯拉等品牌好些年，但小米汽車只用了短短兩年的時間就快要追上特斯拉、比亞迪了，更是吊打那一大堆造車新勢力。

再強調一遍，小米可是新玩家，一個新玩家就有這樣的成績，只能說小米這個品牌確實已經深入人心了，深受大家的信任。

目前，小米的人車家智能生態還沒有真正發力就能實現這樣的成績，待AI再進步一陣，小米的智能生態更好用，比亞迪等企業其實也就是下一個格力、美的。

在《小米的創業思考》中雷軍說了這樣一席話，“2019年年初，我們內部提出的一項新的戰略總結“手機+AIoT雙引擎”，但是在宣布實施了一年半后，我們發現這項戰略是錯誤的，甚至對公司業務產生了比較嚴重的誤導。

錯誤的本質在于用加號連接并列的“二元業務核心結構”使得公司的戰略執行出現了失焦。手機業務的增長和AIoT的增長似乎成了兩件事，讓AIoT相關業務群更加傾向于獨立的用戶數和連接數的提升，以及網站成交金額的增加，迷失了“手機”和“AIoT”共同構成的“智能生活”體驗的核心目標。

2020年8月，我們對這項戰略做了新的修正升級，改為“手機×AIoT”，明確智能手機依然是核心業務，其他業務需要圍繞智能手機展開，以構建智能生活的強大生態。”

不清楚有多少同學明白這段話的價值，如果你們真的能明白，就會知道未來的小米一定是國內最偉大的企業，甚至沒有之一。

現如今所有人都將小米的汽車視作單獨一環，但小米車也只是AIOT的一環，小米真正做的并不是什么割裂的手機、汽車以及種種IOT產品，而是圍繞智能手機展開的智能生活強大生態。

所以，小米的大家電對于格力美的海爾而言是降維打擊，小米的汽車對于比亞迪、特斯拉而言亦是降維打擊。

待這些生態成了以后，又可以倒回去反哺小米的智能手機乃至未來的智能入口（應該是AI眼鏡）。

一個典型的例子就是17 Ultra 價格正式沖上 8000 元檔，最重要的是用戶還十分買單。

時間倒退到三五年前，誰敢想小米均價6000+的手機（整個小米17系列銷售均價超過6000）會出現斷貨的情況，且頂配版本占整體銷售額的50%。

這里所長也再給大家看一個雷軍在《小米創業思考》中講的例子，這個例子看懂了大家會對小米、雷軍多幾分了解。

“大家電業務，一開始從1999元的10kg智能滾筒一體機切入，憑借領先的智能體驗、精美的設計、扎實的做工和性能，取得了成功。但在團隊內部制定目標時，由于急于實現規模增長，很快做出了諸如售價799元的非智能波輪洗衣機等一批傳統產品。

799元的傳統波輪產品好不好？當然好。但是，這樣的產品是我們需要的嗎？相比其他同行，這款產品在性能、體驗上差不多，只是價格稍微厚道一些，用料品質好一點，但這對增進用戶使用體驗、為用戶提供獨特價值，以及建設科技生態有幫助嗎？甚至，這是不是對公司品牌資產的一種稀釋與浪費？

一款產品的上市不只是可能多一份銷售額，每增加一個存貨單位，開發成本、市場成本、客服/售后成本、倉儲物流成本、銷售運營管理成本等一系列成本都有增加。在公司總資源有限的情況下，我們的團隊把力氣花在這樣“用戶價值增益”不明顯的產品上，顯然是不值得的。”

有所為有所不為，看似小米什么都做，但它所做的產品都能與公司核心業務形成顯著的強協同效應并形成閉環，所有的一切都有圍繞著其最根本的智能生活戰略，所以小米的主業其實一直足夠聚焦，而且更多的品類還是通過賦能與支持生態鏈兄弟企業來做的。另外，小米在好像什么都做的同時，其實也摒棄了相當多的業務，正如前面那一大段所描述的。

所以，小米其實非常難能可貴，如果想對小米有更進一步的了解，強烈推薦兩本書，其一是雷軍的《小米的創業思考》，其二便是《小米生態鏈戰地筆記》。

最后回過頭來看一下小米的互聯網業務，小米這家公司的神奇之處就在于，硬件雖然也能賺錢，但更多其實是賺流量，真正賺錢的業務其實是互聯網，因為硬件的毛利就只有10%-25%，但互聯網的毛利卻能高達75%+，且不斷呈上升趨勢。2025Q3，互聯網服務實現營收 94 億元，同比增長 10.8%，創歷史新高，營收雖不多，但就毛利潤層面來看比手機好多了，待未來汽車廣告等接入，與IOT與AI融合得更好，屆時，小米的互聯網業必成為公司的第一大利潤來源。

12月底，盧偉冰公布小米全球月活用戶數為7.42億，同比增長8.2%；loT設備全球連接量(不包括手機、平板和電腦)達到10.4億，同比增長20.2%；全球硬件合作伙伴超過15000家。

交出史上最佳財報的2025Q3，其實小米萬物互聯的AIOT面向AI時代的最初階的答卷而已。

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