從巨星科技，看中國企業出海韌性

1月5日晚間，巨星科技(002444.SZ)發布《2025年度業績預告》，公司預計全年實現扣非歸母凈利潤23.09 ~ 26.54億元，同比增長0.20% ~ 15.20%。單獨拆分第四季度來看，2025Q4實現扣非歸母凈利潤約2.74 ~ 6.19億元（對比2024Q4約3.71億元），同比增長 -26.15% ~ 66.84%。

取業績預告的區間中位數后，2025Q4巨星科技實現扣非歸母凈利潤約4.47億元，同比增長約20.35%，相比于2025Q1 ~ Q3各季度的業績增速7.17%、2.14%、7.59%，出現二階導數大于零的加速增長趨勢。

圖片說明：巨星科技2025年業績預告，數據來源于公司公告

與此同時，公司表示，盡管二季度特朗普發起關稅戰導致國內產能受到負面影響，使得行業銷量出現顯著下滑，但隨著三季度公司越南和泰國新產能的投放，以及公司新產品尤其是電動工具產品的顯著增長，預計全年公司收入同比基本持平。按照公司表述測算，巨星科技2025Q4營業收入約36.5億元左右，同比下滑2%以內，較2025Q3約-5.80%的下滑幅度有所收窄，同時考慮到2024Q4的基數很高，實際上2025Q4營業收入的恢復力度相當不錯。

圖片說明：受貿易戰影響，巨星科技2025Q2~Q3營業收入同比下滑，數據來源于Wind

此外，巨星科技表示，盡管人民幣升值對公司有一定負面影響，但公司依靠跨境電商等直銷業務和新產品銷售的增加有效提升了毛利率水平。2025Q4美國arrow工廠搬遷預計產生額外費用1000萬美元，以及由于匯率波動產生匯兌損失，影響了四季度的歸母凈利潤。近期，公司新接訂單同比有所增長，2026年，公司將積極布局新業務和新產品，爭取重回合理的增長區間。

在經歷特朗普貿易戰的反復折騰后，巨星科技僅僅用了不到三個季度的時間，就將主營業務重新撥回正軌，資本市場也為巨星科技的韌性投出了積極的一票，1月6日，巨星科技股價大漲8.91%。

圖片說明：業績預告公布后巨星科技股價大漲，數據來源于Wind

2026年的巨星科技，仍然有預期差

雖然對于出海企業來說，2026年普遍面臨著人民幣升值的壓力，但2026年的巨星科技，仍有不少看點。

從供給端來看。隨著巨星科技的“流浪工廠”計劃持續推進，目前公司的全球產能布局調整最為迅速，已將大量產能轉移至越南、泰國、柬埔寨等地。根據東吳證券測算，預計到2025年底，公司在東南亞的產能可以覆蓋90%的對美出口份額，這種產能布局優勢能夠有效規避貿易摩擦帶來的不確定性，確保產品交付的安全性與價格上的競爭力，并有助于巨星科技進一步提升下游市場份額。

圖片說明：巨星科技及主要競爭對手的產能布局，數據來源于東吳證券

此外，自2021年巨星科技將電動工具列入戰略發展業務，現已形成20V無繩鋰電池電動工具系列，訂單趨勢向好，2025H1實現營收7.42億元，同比增長56.03%，由于歐美的市場渠道可以復用、疊加自有品牌業務占比不斷提高，電動工具業務有望在2026年進一步放量，奠定公司第二成長曲線的基礎。

圖片說明：巨星科技電動工具有望成為第二成長曲線，數據來源于東海證券

從需求端來看。特別值得注意的是，美國總統特朗普曾于2025年12月19日表示，正在考慮就住房問題宣布全國緊急狀態，并表示希望在維持房價穩定的同時，讓美國年輕人更容易買房。

圖片說明：特朗普考慮就住房問題宣布國家緊急狀態，數據來源于新浪財經

事實上，這也不是特朗普第一次就住房問題發表類似觀點，此前已有多項征兆，包括但不限于呼吁房利美和房地美刺激建房、提議50年期房貸鼓勵年輕人購房等等。而特朗普直來直去、非典型政客的風格，可以適當期待2026年美國會有一些實質性的房地產政策出臺。

巨星科技并不是一個孤立的樣本

如果說資本市場是公司業績預期的映射，那么回顧2025年，4月初特朗普發動貿易戰時，跌幅最慘的那些股票，后來同樣也是漲幅最大的。如果更進一步，把那些表現優異的行業和公司都歸納起來，挖掘其背后的共同點，會發現近幾年資本市場的主線其實非常清晰，那就是“出海”。

例如，人工智能產業鏈，誕生了“易中天”、勝宏滬電富聯等等一批具備全球“一哥”地位的出海企業，估值之家不僅看到了公司業績的大幅增長，還看到了AAOI、Lumentum等美國本土公司被中國企業出海后打到毫無還手之力。

例如，創新藥產業鏈，從康方生物的AK112、到三生、石藥、恒瑞、信達的重磅BD、再到藥明系的訂單拉滿，估值之家不僅看到了出海給創新藥帶來了新的生命力，還看到了中國Biotech那快到驚人的進步速度，以及出海邁向MNC的野心。

再例如，電動車、儲能、風電、建材、家具、工程機械、輪胎、游戲等等，幾乎每個行業里都可以找出類似巨星科技這樣的行業冠軍，并在過去幾年取得了超預期的業績增長。

最后，估值之家想表達的是，“關關難過關關過”的巨星科技，從來都不是一個孤立的樣本，而是呈現出來的一個普遍特征：既是中國企業出海的韌性，也是中國企業家的韌性，更是中國經濟的韌性。