國證價值100、成長100指數(shù)初探（01.08）

應(yīng)朋友們要求，今天聊一聊頗受大家關(guān)注的：國證價值100和國證成長100。

從基礎(chǔ)定義看，所謂價值即用更低的價格買到能穩(wěn)定賺錢、能持續(xù)造血的公司，收益主要來自估值回歸與現(xiàn)金回收。

而成長，則是為未來更快的盈利增長付溢價買單，收益主要來自增長兌現(xiàn)與市場預(yù)期上修，但對預(yù)期變化更敏感、波動更大。

相關(guān)風(fēng)格指數(shù)基于該理念，解構(gòu)合理的風(fēng)格因子，形成風(fēng)格鮮明的不同路徑，方便投資者在不同市場環(huán)境里，做更清晰的風(fēng)格配置。

那么，這對指數(shù)有什么編制特性？與以往的風(fēng)格指數(shù)又有何區(qū)別？我們又應(yīng)該如何恰當(dāng)?shù)睦斫夂褪褂盟鼈儯?/p>

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價值100與成長100的編制特性

說起價值和成長，我相信很多朋友會想到300價值和300成長這對兄弟，這往往也是投資者早期接觸的第一對風(fēng)格指數(shù)。

眾所周知，滬深300是A股的核心寬基，聚集了A股市場300家規(guī)模最大的企業(yè)，一定程度上代表了A股大盤的整體走勢。

而300價值和300成長，便是基于滬深300樣本空間，基于“價值”和“成長”因子，各自篩選出100只傾向價值或成長的樣本，提供投資者風(fēng)格迥異的選擇。

但需要注意，300價值和300成長受母樣本空間限制，其樣本均為A股大盤股。那么有沒有針對全市場樣本，進行價值和風(fēng)格的遴選，從而實現(xiàn)全市場風(fēng)格的側(cè)重？

這便是國證價值100(980081)與成長100(980080)的使命。

1、樣本空間：從滬深300的大盤股范圍，擴展到滬深北全市場（含部分存托憑證），用更大的池子刻畫價值與成長。

2、流動性篩選：先按成交活躍度、市值與盈利質(zhì)量等做硬過濾，保證“能交易、相對可投資”，再談風(fēng)格。

3、策略約束：價值100強調(diào)“便宜+能造血”，用市盈率、股息率、現(xiàn)金流率并疊加質(zhì)量約束；成長100強調(diào)“增速+預(yù)期改善”，用盈利增速與一致預(yù)期，并做邊際過濾。

4、權(quán)重與調(diào)樣：均為季度調(diào)樣，每次調(diào)樣不超過總樣本的50%，權(quán)重以自由流通市值為基礎(chǔ)并向得分更高者傾斜，同時設(shè)單只權(quán)重上限8%、單個國證二級行業(yè)上限20%。

從上述編制規(guī)則可見，國證價值100更突出估值與現(xiàn)金流，并疊加質(zhì)量約束來壓“價值陷阱”。國證成長100更突出增速與預(yù)期改善，并用邊際“過濾偽成長”。

定位上，它們更像一對全市場風(fēng)格觀察、配置工具。價值向的風(fēng)險在于景氣上行時可能階段跑輸，成長端的風(fēng)險則在估值溢價與預(yù)期變化帶來的大波動。

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價值100與成長100的歷史全貌

在觀察了價值100與成長100的基本編制特性后，我們再看看基于這個策略，兩個指數(shù)分別有怎么樣的基本面？

1、價值100

1）基本介紹

該指數(shù)發(fā)布日期為2012-12-28，已經(jīng)有近13年的有效歷史。從走勢來說，指數(shù)形成較穩(wěn)定的長期收益率。

2）收益、波動與市值分布

5年年化12.02%且年化波動率為19.01%，整體風(fēng)險收益比較高。指數(shù)樣本市值中位數(shù)為29.69億，均值為94.11億，為中小盤風(fēng)格。

3）行業(yè)分布與十大權(quán)重

價值100中，可選消費、工業(yè)、金融、原材料和能源為主要行業(yè)，5大行業(yè)占比超90%，尤應(yīng)注意的是可選消費占比高達(dá)23.01%，為第一行業(yè)占比，頗為少見。

2、成長100

1）基本介紹

從歷史走勢看，成立至今的收益率，成長100超價值100一倍有余，但其波動也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價值100。

2）收益、波動與市值分布

從年化收益看，成長100近5年年化為14.92%，2025年實現(xiàn)了53.42%的收益率。但年化波動率上升至30.78%，遠(yuǎn)高于價值100。

從指數(shù)樣本市值規(guī)模看，整體接近價值100，同樣為中小盤風(fēng)格。

3）行業(yè)分布與十大權(quán)重

成長100中，信息技術(shù)、電信業(yè)務(wù)、工業(yè)、原材料為核心行業(yè)，其中信息技術(shù)行業(yè)占比高達(dá)42.01%，可見信息技術(shù)下轄各二級行業(yè)的占比均不低。

上述信息可見，成長100長期收益更亮眼，但波動顯著更高，屬于典型的高彈性、強預(yù)期的路徑，當(dāng)然現(xiàn)在科技走牛，也是這個亮眼業(yè)績的關(guān)鍵促因。價值100收益相對更均衡，波動更可控一些，但它同樣不是低風(fēng)險資產(chǎn)，階段性跑輸也同樣可能發(fā)生。

與此同時，兩只指數(shù)的市值結(jié)構(gòu)都偏中小盤，這意味著它們的收益并不僅是價值對成長的差異，還疊加了中小盤自身的波動屬性。

行業(yè)上，價值100更集中在可選消費、工業(yè)、金融等偏現(xiàn)金流與定價的板塊，成長100則明顯向信息技術(shù)等偏預(yù)期與景氣的板塊傾斜。

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價值100與成長100的風(fēng)險與配置

在利用這兩個指數(shù)進行投資決策前，需特別注意一個重要變化：二者均于2024年10月29日進行了編制方案的修訂。

這意味著，此前長期的歷史數(shù)據(jù)和回溯走勢，其參考的編制邏輯與當(dāng)前已有所不同，因此直接依據(jù)歷史表現(xiàn)進行判斷的準(zhǔn)確性會有所降低。

在目前市場整體估值不低的背景下，投資者不妨多觀察一段時間，以積累在新編制規(guī)則下的有效數(shù)據(jù)。

同樣因為這個原因，指數(shù)的歷史估值數(shù)據(jù)也會存在失真，我們只能使用指數(shù)當(dāng)前的估值數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)參考。（數(shù)據(jù)源：WIND，截止日期：2026.01.07）

1、價值100：PE = 9.43、PB = 1.06、股息率 = 4.8%、ROE = 8.63%；

2、成長100：PE = 56.19、PB = 7.07、股息率 = 0.51%、ROE = 5.29%；

這兩組數(shù)據(jù)恰好清晰地詮釋了兩種風(fēng)格的核心風(fēng)險：

價值的風(fēng)險在于“價值陷阱”：它追求用便宜的價格買入能持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的公司。其主要風(fēng)險并非短期價格波動，而在于誤判——你以為買得便宜，但公司基本面可能已趨勢性惡化，導(dǎo)致“越跌越貴”，估值無法回歸。

成長的風(fēng)險在于“預(yù)期透支”：它支付溢價購買未來的高增長。其主要風(fēng)險也不僅是波動大，更在于當(dāng)市場給予的估值溢價過高，而公司后續(xù)的增長未能兌現(xiàn)預(yù)期時，將面臨“戴維斯雙殺”（估值和盈利預(yù)期雙雙下調(diào)），調(diào)整往往更為劇烈。

回顧2025年的表現(xiàn)，價值100實現(xiàn)12.31%的收益率，而成長100則實現(xiàn)了53.42%的收益率，這生動地展現(xiàn)了兩種風(fēng)格在不同市場階段的表現(xiàn)差異：成長風(fēng)格在風(fēng)險偏好提升時彈性顯著，而價值風(fēng)格則體現(xiàn)其穩(wěn)健性。

綜上所述，作為覆蓋全市場、側(cè)重中小盤股的價值與成長風(fēng)格指數(shù)，國證價值100與成長100有效彌補了滬深300風(fēng)格指數(shù)僅局限于大盤股的缺口，為投資者提供了更豐富、更細(xì)分的風(fēng)格配置工具。未來，61也會對它們保持長期跟蹤。

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61全市場估值儀表盤

滬深全A估值升至62.36℃，股債利差升至58.92℃，全市場綜合評估升至：正常偏高。

其中巴菲特指數(shù)升至103.36%，為近10年新高。10年期中債收益率升至1.90%，與此相對應(yīng)的格雷厄姆指數(shù)降至2.3以下。

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“61”指數(shù)基金估值表（0428期）

這兩個指數(shù)確實很有特色，但指數(shù)中途修正編制規(guī)則，確實會影響數(shù)據(jù)的有效性，建議關(guān)注的朋友們稍安毋躁，多觀察一段時間。

數(shù)據(jù)整理不易，還望多多點贊、推薦、轉(zhuǎn)發(fā)支持。

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風(fēng)險提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。請在做出投資決策前，仔細(xì)閱讀并理解相關(guān)基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，審慎決策。