黃金首次超越美國國債，成全球最大儲備資產！金本位會回來么？

根據黃金超級多頭世界黃金協會數據測算，全球官方黃金儲備按2025年底金價折算價值達3.93萬億美元，首次超越海外官方持有的3.88萬億美元美債。這一跨越引發市場對黃金貨幣屬性回歸的熱議，也讓金本位制度重新進入大眾視野！

我查了下，網絡上不少文章對金本位歷史和對當下市場的影響分析都比較欠缺金融學支撐，因此我今天就重點和大家聊下黃金和金本位！

一、金本位制度的歷史演進

金本位制度的核心邏輯在于將貨幣價值與黃金進行直接錨定，其產生的核心動因是全球貿易擴張時代開啟后對穩定貨幣基準的迫切需求。

從歷史演進看，1717年英國皇家鑄幣局局長牛頓確立英鎊與黃金的固定兌換比率，這標志著金本位制度雛形的形成。

19世紀中期，隨著工業革命推動生產力大爆發，全球貿易規模實現跨越式增長，分散化的貨幣體系對跨國貿易形成顯著制約，金本位憑借黃金所具備的稀缺性、穩定性及全球公認性，成為各國構建貨幣制度的共識性選擇。

因此，傳統上1876年被金融界確定為古典金本位制在歐洲大陸的正式確立節點，此后德國完成從銀本位向金本位的制度轉型，美國等主要工業國家相繼跟進，至1913年，全球主要經濟體已全面納入金本位體系，倫敦逐步確立為該體系的核心金融樞紐。此階段的金本位以金幣本位制為核心載體，實現了黃金自由鑄造、自由兌換、自由輸出入的"三自由"核心特征，構建起全球首個統一的貨幣體系框架。

然而，金本位制度很快就面臨了問題，其對市場通脹和財政擴張形成了天然的抑制，尤其是面臨戰爭沖擊時，因此金本位很快就進入了解體階段，其進程大致可劃分為三個階段。

第一階段為1914年第一次世界大戰爆發后，參戰國為保障軍費供給，紛紛終止黃金自由輸出及銀行券與黃金的兌換機制，大規模發行不可兌現紙幣，古典金本位制隨之宣告終結。

第二階段為一戰結束后，各國曾嘗試恢復金本位制度，但受黃金儲備總量不足的制約，形成了金塊本位制（僅允許大額貨幣憑證兌換金塊）與金匯兌本位制（本國貨幣與金本位國家貨幣掛鉤）兩種殘缺形態，貨幣與黃金的直接錨定關系被顯著弱化。

第三階段為二戰后建立的“布雷頓森林體”，其雖保留了“美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤"的金匯兌本位制核心特征，但隨著美國財政赤字規模持續擴張，美元超發導致黃金儲備無法支撐對外兌換需求。1971年，美國總統尼克松宣布暫停美元與黃金的兌換機制，全球貨幣體系徹底邁入信用貨幣時代，金本位制度自此完全退出歷史舞臺。

二、金本位制度下經濟市場的核心特征

金本位制度是通過黃金對貨幣價值的錨定作用，形成了區別于當下信用貨幣時代的經濟市場特征！在我看來，其最主要的特點有4個！

（1）貨幣價值與物價水平長期穩定：在金本位制度框架下，貨幣發行量嚴格受限于黃金儲備規模，政府無法通過隨意增發貨幣彌補財政缺口，從源頭上抑制了通貨膨脹的發生。歷史數據佐證，1876年至1913年古典金本位制運行期間，英、法、美三國消費者價格加權指數累計降幅僅為26%，后續回升幅度保持溫和態勢，年均通貨膨脹率僅為1%，顯著低于現代信用貨幣體系下的平均通脹水平。這種穩定性使市場保障了民眾財富安全與市場交易的公平性。

（2）匯率的剛性固定與低波特性：各國貨幣匯率由其含金量比率（即鑄幣平價）決定，黃金自由輸出入形成的黃金輸送點為匯率波動設定了剛性邊界。

以古典金本位制時期為例，英鎊與美元匯率長期穩定在1英鎊兌換4.86美元左右，波動幅度處于極低水平。固定匯率機制有效消除了國際貿易與跨境投資中的匯率風險，顯著降低了跨國交易成本，為全球貿易的規模化擴張提供了階段性的支撐。

（3）國際收支的自均衡機制：金本位制度下貿易順差國因外匯流入引發黃金兌換增加，導致國內貨幣供應量擴張、物價水平上升，進而削弱本國出口商品競爭力，推動順差規模收縮！

而貿易逆差國則因黃金外流導致貨幣供應量減少、物價水平下行，增強本國出口商品比較優勢，實現逆差的自主修復。該自動調節機制減少了國際收支調節中的人為干預，也就是匯率操控被黃金抑制了！

（4）財政與貨幣政策的約束性：黃金儲備的稀缺性對政府財政擴張行為與貨幣調控空間形成剛性約束，政府既無法通過赤字貨幣化方式彌補財政缺口，也難以借助寬松貨幣政策對經濟運行進行主動刺激。

這一特征在保障貨幣穩定的同時，也導致經濟體喪失了應對經濟周期波動的政策靈活性，一旦發生危機，就是大蕭條級別的！

三、金本位制度對經濟運行的影響

金本位制度的積極影響主要聚焦于經濟秩序穩定與國際合作深化兩大維度！從國內經濟層面看，會有效保障民眾財富安全與市場交易公平，為企業生產經營規劃與居民消費決策提供了穩定的宏觀環境。而從國際經濟層面看，固定匯率體系消除了跨國交易中的匯率不確定性，降低了跨境交易成本，促進了商品與資本的全球自由流動，能構建起全球統一的金融秩序框架。

此外，黃金的全球公認性使各國儲備資產具備無對手方風險的屬性，有效規避了信用貨幣時代儲備資產"武器化"的潛在風險，增強了國際經濟體系的整體韌性。

當然，肯定還有消極影響，金本位制度的固有缺陷使其難以適配經濟發展的動態需求，因此其最終被歷史淘汰，但中途因為各種需求也多次復蘇！

首先，黃金產量的增長速率遠低于商品生產與貿易規模的擴張速度，導致貨幣供應量長期處于相對短缺狀態，極易引發通貨緊縮，抑制經濟增長動能。

其二，黃金儲備在各國間分布呈現顯著不均衡特征，1913年末，美、英、德、法、俄五國黃金存量占全球總量的三分之二，導致中小國家貨幣體系穩定性薄弱，難以有效融入全球經濟循環。

其三，在經濟衰退、戰爭等極端場景下，政府無法通過擴張性貨幣政策釋放流動性、提振經濟活力，反而可能因黃金外流加劇經濟危機。

最后，當下各國經濟結構存在顯著差異，難以形成統一的金本位掛鉤規則與兌換標準，即便強行推進制度回歸，必將引發全球金融資產重定價，在系統性金融風險后才會重回。

四、金本位制度回歸的可能性研判

需明確的是，2026年全球官方黃金儲備價值超越海外官方持有的美債，本質上是全球央行針對美元信用弱化、地緣政治風險攀升所做出的避險策略選擇，并非金本位制度回歸的信號。

當前全球央行增持黃金的核心邏輯在于提升儲備資產組合的安全性，分散美元資產集中持有的風險，但這一趨勢僅體現了黃金儲備價值的回歸，并未改變現代信用貨幣體系的核心框架，與金本位制度所要求的"貨幣錨定黃金、自由兌換"核心規則存在本質差異。

因此，從現實約束條件考察，金本位制度回歸面臨三大不可逾越的障礙：

（1）當前全球黃金存量約為20萬噸，年增量不足2%，而全球GDP規模已突破百萬億美元級別，若強行將貨幣體系錨定黃金，將導致貨幣供應量嚴重短缺，引發全球性通貨緊縮！

（2）在現代經濟體系下，各國央行需通過利率調整、流動性投放等貨幣政策工具對沖經濟周期波動，回歸金本位制度將徹底鎖定這一核心調控工具，使經濟體陷入"衰退無法自救"的困境，這一代價是各國政府無法承受的。

（3）當下各國黃金儲備分布不均衡（發達國家占據主導份額）、經濟利益訴求存在顯著差異，難以就黃金掛鉤比率、兌換規則等核心要素達成共識，國際協調成本遠高于潛在收益。

所以，在我看來，基本不可能金本位，只不過新增黃金會讓本幣升值是真的！