「COMMUNE幻師」沖刺港交所：中國規(guī)模最大的餐酒吧

截至2025年9月30日，COMMUNE在全國40個(gè)城市運(yùn)營112家直營餐酒吧。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，極物思維有限公司（COMMUNE幻師，以下簡稱“COMMUNE”）于2026年1月9日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司和中銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

2016年，COMMUNE創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)將武漢花園道一家老廠房的空間改造成餐酒吧，一經(jīng)開業(yè)便大獲成功，后逐步在全國范圍內(nèi)擴(kuò)展。截至2025年9月30日，COMMUNE在全國40個(gè)城市運(yùn)營112家直營餐酒吧，其中109 家餐酒吧以COMMUNE幻師品牌經(jīng)營

值得注意的是，COMMUNE的門店均戰(zhàn)略性布局在人流量大、曝光度高的城市核心商圈，以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的單店經(jīng)濟(jì)效益及品牌能見度——作為稀缺的多時(shí)段運(yùn)營餐酒吧公司，COMMUNE已在太古、恒隆、華潤、龍湖、希慎等領(lǐng)先的商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營商運(yùn)營管理的核心商圈開設(shè)門店。鑒于其能在全天的不同時(shí)刻吸引客流，COMMUNE成為運(yùn)營商們首選的餐酒吧合作伙伴，通常可以按極具競爭力的租金條件優(yōu)先獲取核心商圈的優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位。在當(dāng)前運(yùn)營的112家餐酒吧中，就有超過80%的門店位于商圈一層觸達(dá)消費(fèi)者的最優(yōu)點(diǎn)位

同時(shí)，面對不同的市場需求，COMMUNE還通過“COMMUNE幻師標(biāo)準(zhǔn)店”與“COMMUNE幻師臻選店”等店型組合的打造，為每個(gè)特定商圈部署最佳模式，從而比單一模式策略獲得明顯更廣的客戶群。依托于一二線城市的現(xiàn)有布局，COMMUNE正策略性地進(jìn)軍三線市場，拓展全國布局。

根據(jù)COMMUNE的規(guī)劃，其計(jì)劃于2026年新開設(shè)約30至40家COMMUNE幻師店，重點(diǎn)布局在一線和二線城市；于2027年新開設(shè)約35至45家COMMUNE幻師店，同時(shí)深化二線及新興市場的布局；于2028年新開設(shè)約40至50家COMMUNE幻師店，進(jìn)一步擴(kuò)大在主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域及高潛力消費(fèi)市場的覆蓋范圍。

在商業(yè)模式上，COMMUNE在白天為顧客提供質(zhì)優(yōu)價(jià)美的多樣化食品，入夜后門店轉(zhuǎn)變?yōu)榕c朋友進(jìn)行餐后社交飲酒的社交樞紐，由此形成的業(yè)務(wù)模式使酒精飲料在COMMUNE的整體銷售中占據(jù)較大比重。2025年前三季度，COMMUNE約45%的營業(yè)收入來自酒水和飲料，其中約85%為酒精飲品。當(dāng)然，這一結(jié)構(gòu)使COMMUNE能夠適配多元的消費(fèi)群體與消費(fèi)場景，無論是家庭聚餐、親密社交、團(tuán)隊(duì)建設(shè)還是夜間酒市場景，皆可全面覆蓋。

具體而言，COMMUNE的招牌自選區(qū)通常有超過200個(gè)SKU，包括進(jìn)口烈酒、瓶裝啤酒、即飲、燒酒和軟飲料；全方位服務(wù)吧臺(tái)則有近100種飲品選擇，包括威士忌、生啤、雞尾酒、葡萄酒、咖啡和內(nèi)部開發(fā)的自有飲品。除此之外，西式美食菜單約有70個(gè)SKU，包括沙拉、披薩、意大利面、雞翅、漢堡和主菜。通常情況下，COMMUNE每年進(jìn)行兩至四次季節(jié)性產(chǎn)品更新，其專責(zé)研發(fā)團(tuán)隊(duì)計(jì)劃提前三至五個(gè)月推出產(chǎn)品，以把握市場趨勢。

截至2025年9月30日，COMMUNE推出了14個(gè)自有品牌包裝酒飲SKU，如“幻師德式小麥”和“白桃烏龍西達(dá)”，占酒精飲料總銷售總額的20%以上，大大增強(qiáng)了品牌知名度及忠誠度。其中，“幻師小酒桶”融合了茶、水果及洋酒，2023年、2024年以及2025年前三季度期間銷售超100萬桶。同樣，COMMUNE與美國名廚合作于2019年推出招牌菜“幻師脆脆金沙翅”，2023年、2024年以及2025年前三季度期間銷售近300萬份。

2023年、2024年以及2025年前三季度，COMMUNE每家餐酒吧日均訂單量分別為256單、296單以及327單，維持穩(wěn)健增長

另據(jù)招股書披露，COMMUNE門店平均投資回本期約為17.0個(gè)月，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，快于行業(yè)平均值。2023年、2024年以及2025年前三季度， COMMUNE門店的首次收支平衡期約為3個(gè)月

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年至2024年以營業(yè)收入計(jì)，COMMUNE連續(xù)三年在中國餐酒吧品牌中位列第一；同時(shí)，COMMUNE于2024年在這一高度分散且高速增長的領(lǐng)域占有約7.8%的市場份額，是第二和第三大競爭對手合計(jì)市占率的約兩倍

截至2026年1月7日，COMMUNE的會(huì)員數(shù)量已突破900萬人，且會(huì)員消費(fèi)在COMMUNE門店銷售總額中的占比不斷上升。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年中國餐酒吧行業(yè)市場規(guī)模約301億元人民幣，預(yù)計(jì)2025年至2029年市場規(guī)模將以15.4%的復(fù)合年增長率增長，增速遠(yuǎn)高于單一的餐飲、酒飲和線下社交市場。同時(shí)，這一行業(yè)仍然高度分散，主要由大量獨(dú)立餐酒吧和少數(shù)連鎖餐酒吧組成。在消費(fèi)者對高品質(zhì)社交體驗(yàn)需求不斷增長以及“微醺經(jīng)濟(jì)”蓬勃發(fā)展的推動(dòng)下，這一賽道有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。此外，市場具有巨大的擴(kuò)張潛力。2024年中國餐酒吧的滲透率僅為0.5%，而成熟的英國市場則為20%左右。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面。2023年和2024年，COMMUNE的營收分別為8.45億元和10.74億元，同比增長27.1%；2025年前三季度，COMMUNE的營收從2024年同期的7.64億元進(jìn)一步增至8.74億元

2023年、2024年以及2025年前三季度，COMMUNE的毛利率分別為70.5%、67.8%以及68.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為0.73億元、0.66億元以及0.79億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤率則分別為8.7%、6.2%以及9.0%。同期，COMMUNE錄得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入分別為2.75億元、2.21億元以及2.03億元。

成立至今，COMMUNE并未引入過多外部融資。IPO前，高瓴和日初資本是COMMUNE唯二的外部投資方——前者持有COMMUNE 9.63%的股份，后者則持股1.71%。

COMMUNE在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)大COMMUNE幻師網(wǎng)絡(luò)；數(shù)字化及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新；增強(qiáng)品牌認(rèn)知度；以及用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。