萬科“優等生”標簽下，誰拿走了最后的紅利？

2026年1月，郁亮交棒，低調退休。

這位曾經最勤奮、最自律的地產“精算師”，最終沒能像王石那樣，在萬眾矚目的高光中離場。他留下的是一個讓人心酸的背影：萬科這艘曾經的地產航母，正拖著沉重的債務，在寒冬里步履蹣跚。

很多人問：為什么喊出“活下去”的萬科，最后卻成了陷得最深的人？

其實，答案不在天氣，而在船艙內部。

1. 守門人變成了“合伙人”

陳軒讀經濟和管理出身，記得20年前，無論會計學教授、還是財務管理授課，對萬科的財報，都是贊不絕口。

王石時代的萬科，是中國職場人的夢工廠。那時候的經理人，講究的是一種“職業榮譽感”。王石自己不拿股份，也要求下屬們保持克制：你是守門人，公司是股東的。

但到了郁亮時代，游戲規則變了。

郁亮財務出身，他相信“重賞之下必有勇夫”。于是，他給萬科精英們穿上了名為“合伙人”的金草鞋。

簡單說，就是讓高管和員工拿錢出來，跟公司一起投項目。

表面上看，這是利益綁定，其實這是人性的一場博弈。當經理人從“打工的”變成了“小老板”，他們的眼睛里就不再只有公司的未來，更多的是自己那個項目的分紅。

2. “金草鞋”里的貓膩：收益歸個人，風險歸母公司？

萬科這幾年為什么拿了那么多高價地？

有個扎心的解釋是：

如果不拿地，高管和員工們的合伙基金，就沒地方投。

在地產瘋狂的最后幾年，這種跟投制變成了一種變相的“內部提款機”。

項目賺了，大家高額分紅，落袋為安；

項目虧了，母公司要承擔巨額的土地貶值和利息。

更重要的是，當危機來臨，萬科最需要果斷降價、回籠資金救命的時候，那些跟投了項目的團隊，為了保住自己的本金不虧，往往成了公司降價最大的阻力。

這才是最殘酷的真相：

職業經理人們通過制度，提前拿走了黃金時代的最后紅利，卻把債務和寒冬，留給了萬科這個空殼。

3. 戰略的“傲慢”：把救命錢換成了“不動產”

萬科死于沒看到危機嗎？

——不，他比誰都早看到。

郁亮在五六年前就想轉型，想搞物業、搞物流、搞商業。這本身沒錯，但他錯在太自負了。

陳軒做品牌營銷20年，經常給客戶聊起，王石時代的萬科品牌的銳利和鮮明，當時萬科是品牌口號是：

用建筑禮贊生命！

出于對品牌的敏感，我相信這個創意，有人為此掉了不少頭發，但更重要的是——王石能夠采納這種充滿人文情懷的品牌promise（承諾）。

但現在的萬科呢？

陳軒給你截張圖：

銳利不再、鮮明不再、人文情懷也不再！

搞物業、搞物流、搞商業。，萬科用昂貴的銀行貸款，去養那些十幾年才回本的“慢生意”。這就好比你借了高利貸去種果樹，果樹還沒長成，債主已經上門了。

在寒冬來臨前，萬科把手里最寶貴的救命現金，全部換成了無法迅速變現的冷鏈倉庫和購物中心。這些資產雖然好，但它們在危機時刻，救不了萬科的火。

4. “混血兒”的尷尬：深鐵是救星嗎？

萬科一直覺得自己是“混合所有制”的優等生，背后有大股東深圳地鐵。

但到了關鍵時刻，這種“不男不女”的身份很尷尬：

萬科不是純國企，深鐵作為國資，救它必須走程序、講合規，不能像救親兒子一樣無限度砸錢；萬科也不是純民企，沒有一個能自掏腰包、斷臂求生的“大老板”。

這種信用的“真空期”，讓萬科在最需要救援的時候，錯失了最佳的轉身時機。

5. 寫在最后：一代人的謝幕

2026年，郁亮謝幕。

現在的萬科，優質資產（比如萬物云）已經剝離上市，相關的人也已經拿到了資本的入場券。而剩下的，是滿目瘡痍的資產負債表，和那些還在等待交付的房子。

萬科的故事告訴我們：如果一個制度讓精英們只顧著給自己“挖礦”，而忘記了給整艘船“補漏”，那么再偉大的公司，也逃不過沉淪的命運。

別了，郁亮。

別了，那個屬于職業經理人的黃金時代。

本文僅代表作者個人商業觀察，不構成任何投資建議。