狂歡結束！國投白銀LOF溢價率跌至約20%，套利大軍銳減

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國投白銀LOF溢價率從高點60%收窄至約20%，1月9日新增流通份額不足高峰期15%。

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作者 |唐曜華

編輯 |周炎炎

排版 |黃玥

1月12日COMEX白銀再創新高，盤中突破84美元。國內滬銀主連漲幅也達到11.82%。此前火爆的白銀期貨基金“國投白銀LOF” 基金當天上漲7.11%，然而財小圈發現，投資者追捧熱度已經有所下降，溢價率已經收窄至20%左右（高點為60%）。

在出現連續兩天跌停的現象后，進入1月份以來，參與“國投白銀LOF” 基金套利的投資者趨于減少，“國投白銀LOF” 1月9日新增流通份額不到高峰期的15%。

從“漲停狂歡”到“跌停冷靜”，溢價率坐“過山車”

1月12日，滬銀主連大漲11.82%，氣勢如虹。“國投白銀LOF” 基金則上漲7.11%，收于2.71元。價格異動背后是國際市場黃金、白銀價格繼續狂飆影響，1月12日，COMEX黃金盤中突破4600元美元/盎司再創新高，COMEX白銀則漲超6%，一度觸及84.69美元/盎司。

“國投白銀LOF”在2025年憑借156.38%的漲幅成為市場“最亮的星”，并在去年底上演了極端行情。在資金追捧下，該基金在二級市場一度出現連續漲停，溢價率一度突破60%，吸引了大量套利資金涌入。尤其在互聯網平臺不少博主、大V力推白銀基金套利之下，再加上100元的低門檻，“國投白銀LOF”成為不少投資者追捧的投資工具。為此，基金公司不得不多次實施停牌并發布風險提示，并嚴格執行申購限制（A份額申購上限100元，C份額暫停申購）。

后在多重降溫措施后，該基金一度在2025年12月25日、26日出現連續兩天跌停，溢價率明顯收窄，12月31日溢價率回落至10.78%。而上周五（1月9日）溢價率再次回升至22.36%。

若以滬銀主連1月12日漲幅11.82%計算“國投白銀LOF”凈值漲幅，初步估算1月12日凈值為2.31元（實際凈值可能低于該數據），而1月12日“國投白銀LOF”二級市場收盤價為2.71元，相比估算凈值高17%，即估算溢價率約17%（實際數據可能略高）。

1月12日“國投白銀LOF”再一次發布二級市場交易價格溢價風險提示及停復牌公告稱，為保護投資者利益，該基金將于2026年1月13日開市起至當日10:30停牌，自2026年1月13日10:30復牌。

“套利大軍”涌入速度明顯放緩

溢價率的收窄直接影響了散戶套利的熱情。

套利大軍瘋狂涌入時，Wind數據顯示，2025年12月25日“國投白銀LOF”一度新增流通份額1.62億份。12月24日、25日連續兩天，“國投白銀LOF”流通份額均增加超過1億份，12月26日、29日有所減少，但依然接近1億份。

但隨著溢價率收窄至12月31日的10.78%，散戶參與熱情也明顯下降，當天流通份額僅新增0.35億份，此后新增流通份額均低于0.3億份，1月9日新增流通份額0.22億份，不到高峰期的15%。這意味著“套利大軍”涌入速度明顯放緩。

（國投白銀LOF流通份額變動）

不過“國投白銀LOF”交投依然非常活躍，在打開跌停的第一天即12月29日創下26.56億元的“天量”成交額，此后日成交額大部分時候維持在10億元以上。

截至2025年9月末，“國投白銀LOF”基金規模約66.4億元。2025年年底以來，參與投機的資金增多也加大了該基金的波動幅度。出現了連續漲停后又連續跌停的現象，隨后走勢企穩，1月6日、12日再次出現單日大漲。

對于引爆本輪行情的白銀后市，機構觀點在長期樂觀之余，對短期風險也趨于謹慎。

首創期貨認為，以光伏、電動汽車、AI數據中心為代表的新興產業構成了白銀強大的長期需求引擎。但其研報同時指出，當前白銀價格存在泡沫，且逼倉缺乏現實基礎，預計2026年一季度可能出現“暴跌修復”行情，待估值修復后才能重啟上漲。當前金銀比已經跌破60，回調后做多黃金為更穩妥的選擇。

平安證券研報則指出，白銀市場“現貨短缺”最緊的時段可能已經過去，需關注美國貿易政策等變量。該機構提示，在全球主流敘事可能均會有所收斂的年度判斷之下，需要適度關注其價格回撤的風險。

另一方面，流動性仍被看作重要支撐。蓮華資產合伙人、首席投資官洪灝近日出席論壇時指出，當前黃金回報已接近歷史極致水平，而白銀與全球流動性的相關性更為顯著，二者走勢基本呈現同漲同跌的態勢。

“全球流動性指標通常領先全球資產價格3-6個月，而股票市場走勢又會領先基本面變化3-6個月，這意味著該指標可作為預判基本面6-12個月走勢的長效參考工具。當前全球流動性持續改善，意味著白銀上漲進程遠未結束。”洪灝稱。

對于想通過“國投白銀LOF”套利的投資者而言，財小圈建議，若該基金維持100元的低申購上限，預計溢價率還將存在，有一定風險承受能力的投資者可繼續參與套利，畢竟投資金額不大、承擔風險可控。不過后續需注意價格波動加大、政策調整可能帶來的風險，畢竟申購后需要兩天后才能賣出。如果你很少關注白銀等貴金屬，或者難以接受投資虧損，財小圈這邊就不建議跟風了。

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