【生鮮】社區(qū)生鮮龍頭錢大媽遞表港交所沖刺IPO

（快消品訊）2026年1月12日，社區(qū)生鮮便利店龍頭錢大媽國際控股有限公司正式向港交所遞交招股書，開啟資本市場(chǎng)征程。招股書全面披露了其經(jīng)營業(yè)績、門店布局、供應(yīng)鏈體系等核心基本面信息，展現(xiàn)出社區(qū)生鮮連鎖業(yè)態(tài)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與發(fā)展挑戰(zhàn)。

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2024年盈利穩(wěn)健，2025年前三季度經(jīng)調(diào)整凈利轉(zhuǎn)正

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，錢大媽2024年經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。全年實(shí)現(xiàn)GMV148億元，其中生鮮產(chǎn)品GMV135億元，華南地區(qū)作為核心市場(chǎng)，生鮮GMV達(dá)98億元，貢獻(xiàn)顯著。收入端，2024年實(shí)現(xiàn)營收117.88億元，毛利潤12億元，綜合毛利率10.2%（含商品銷售與加盟費(fèi)）；盈利端，全年經(jīng)營利潤1.55億元，凈利潤2.88億元，凈利潤率2.4%。

2025年前三季度，錢大媽營收為83.59億元，毛利潤9.43億元，綜合毛利率提升至11.3%，經(jīng)營利潤增長至2.25億元。不過，按香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，期內(nèi)凈利潤為-2.87億元，凈利潤率-3.4%；若采用非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，經(jīng)調(diào)整凈利潤則為2.15億元，凈利潤率2.6%，盈利質(zhì)量仍具備支撐。

現(xiàn)金流方面，錢大媽展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營造血能力。2024年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額1.33億元，2025年前三季度這一數(shù)據(jù)增至2.75億元；截至2025年9月底，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物11.2億元。但需注意的是，其財(cái)務(wù)杠桿壓力顯著，截至2025年9月底，資產(chǎn)總額17.94億元，負(fù)債總額35.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)196.7%。

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2938家門店覆蓋14省市 港澳市場(chǎng)貢獻(xiàn)8.3%收入

門店擴(kuò)張方面，錢大媽以加盟模式為主構(gòu)建全國網(wǎng)絡(luò)。截至2025年9月30日，公司在全國14個(gè)省、直轄市及特別行政區(qū)擁有2938家門店，主力店型為40至80平方米的社區(qū)小店，其中加盟店2898家，直營店僅40家，1754位加盟商平均每人開設(shè)1.65家門店，加盟體系規(guī)模化效應(yīng)顯著。

港澳市場(chǎng)成為重要增長極。截至2025年9月底，錢大媽在香港擁有68家門店、澳門擁有4家門店，2025年前三季度來自港澳地區(qū)的銷售收入達(dá)6.92億元，占同期總收入的8.3%，國際化布局初見成效。

供應(yīng)鏈與物流體系是錢大媽的核心競爭力之一。截至2025年9月底，公司擁有16個(gè)綜合倉，實(shí)現(xiàn)從綜合倉到門店的100%冷鏈覆蓋，與超過120家物流供應(yīng)商合作，平均日調(diào)運(yùn)超800輛冷鏈運(yùn)輸車輛。2025年前三季度，物流費(fèi)用（到店）2.07億元，僅占同期總收入的2.5%，物流效率行業(yè)領(lǐng)先。供應(yīng)商方面，公司供應(yīng)鏈分散度較高，2025年前三季度前五大供應(yīng)商采購額占比僅8.8%，其中最大供應(yīng)商采購額占比2.4%，降低了單一供應(yīng)商依賴風(fēng)險(xiǎn)。

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豬肉品類奠定基礎(chǔ)，多品類均衡發(fā)展

錢大媽以豬肉品類起家，該品類至今仍是核心支柱。2024年豬肉產(chǎn)品銷售收入27.4億元，占總收入23.8%；2025年前三季度銷售收入18.95億元，占比23.3%。其首創(chuàng)的“日清到點(diǎn)打折”模式不僅有效控制了生鮮損耗，更成為行業(yè)標(biāo)桿，國內(nèi)各大超市的同類模式多借鑒于此。

目前，錢大媽商品體系已形成多元化布局。2025年前三季度共供應(yīng)775個(gè)SPU，涵蓋豬肉、其他肉禽蛋、水產(chǎn)、蔬菜、水果、冷藏加工食品六大類。其中，蔬菜品類表現(xiàn)突出，2024年及2025年前三季度收入占比均為25.9%，且30%實(shí)現(xiàn)直采；水果品類增速顯著，2025年前三季度收入占比提升至13.3%，用戶規(guī)模與粘性持續(xù)提升；冷藏加工食品占比也增至13.9%，成為重要增長引擎。

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馮衛(wèi)華控股50.65% 核心團(tuán)隊(duì)多具龍頭企業(yè)背景

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至最后實(shí)際可行日期，錢大媽董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官馮衛(wèi)華通過FWH Holding Ltd.等四家主體，有權(quán)控制公司50.65%已發(fā)行股份的投票權(quán)，為公司控股股東。公開資料顯示，錢大媽成立于2012年，已歷經(jīng)五輪融資，京東系啟承資本曾多輪跟投，2019年D輪融資后估值達(dá)85-100億元。

錢大媽董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官——馮衛(wèi)華

同時(shí)管理層團(tuán)隊(duì)具備豐富的零售與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。首席商品官鄭紅梅曾任職沃爾瑪、亞馬遜、阿里巴巴等企業(yè)，曾任淘寶買菜生鮮行業(yè)總經(jīng)理等職；高級(jí)副總裁孫熙超、內(nèi)控中心負(fù)責(zé)人程堂根、物流中心負(fù)責(zé)人楊曉光等均有京東、美團(tuán)、順豐等龍頭企業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，為公司運(yùn)營提供專業(yè)支撐。截至2025年9月底，錢大媽擁有2283名全職員工，其中供應(yīng)鏈部門836人、門店?duì)I運(yùn)與加盟管理部門763人，213名IT員工支撐數(shù)字化運(yùn)營，2025年前三季度研發(fā)開支870萬元。