航天發(fā)展 | 拐點已現(xiàn)，成長可期

作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

2025年，真的是#商業(yè)航天 板塊的爆發(fā)增長期。年底之際，又來了一波政策組合拳。11月25日和11月29日，國際航天局相繼明確設立國家商業(yè)航天發(fā)展基金并簡化準入，以及在航天局設立商業(yè)航天司，從融資環(huán)境以及產業(yè)監(jiān)管方面助力商業(yè)航天領域發(fā)展。12月26日，上交所發(fā)布商業(yè)火箭企業(yè)科創(chuàng)板第五套上市標準，為未盈利企業(yè)開“綠燈”。在各政策的催化下，航天股受到市場的“熱捧”。#航天發(fā)展（000547）作為航天科工旗下的商業(yè)航天龍頭，自然成為市場資金的首選標的。公開數(shù)據(jù)來看，2025年11月以來，航天發(fā)展股價累計漲幅已超300%。

來源：東方財富-航天發(fā)展 （截至2026年1月9日）

其實，除了政策催化，日漸改善的航天發(fā)展基本面也是股價上漲的另一助力。

一、業(yè)務結構優(yōu)化，增長動能多元

近些年，航天發(fā)展圍繞“軍工筑基，新業(yè)突圍”的戰(zhàn)略方向，持續(xù)優(yōu)化公司的業(yè)務布局。作為業(yè)務基本盤的電子藍軍（虛實結合的電子設備系統(tǒng)，服務裝備定型、戰(zhàn)法驗證與部隊演訓）與軍網(wǎng)通信系統(tǒng)，憑借深厚的技術積累與穩(wěn)定的客戶合作關系（主要為部隊），是公司收入提供強力的支撐。同花順數(shù)據(jù)顯示：公司創(chuàng)收業(yè)務具體包括海洋裝備和電力裝備等產品、新一代通信與指控裝備產品、數(shù)字藍軍與藍軍裝備產品及網(wǎng)絡信息安全產品四部分。2025年上半年，各業(yè)務創(chuàng)收占比分別為32.51%、32.01%、26.09%和9.19%。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入結構

依托較高的技術壁壘，以及與多軍種多年的穩(wěn)定合作關系（公開信息顯示，復購率超95%），公司業(yè)務十分穩(wěn)固。2025年，軍工采購回暖，軍工相關業(yè)務收入增長。

此外，公司業(yè)務也在不斷優(yōu)化。2020年，公司收入也曾高達40多億元。但因裝備業(yè)務價格（軍品多為“成本加成”定價）和成本（定制化成本高）兩頭弱，相關業(yè)務毛利率很低甚至虧損。因此，公司有意壓縮不賺錢的裝備業(yè)務，開始發(fā)力數(shù)據(jù)安全和商業(yè)航天業(yè)務。公開數(shù)據(jù)顯示：2025年前三季度，數(shù)據(jù)安全和商業(yè)航天業(yè)務（低軌氣象衛(wèi)星系統(tǒng)“天目一號”）分別創(chuàng)收約2.65億和1.2億元，同比增長18.9%和150%，成為公司新的增長引擎。軍工筑基，新業(yè)突圍，2025年前三季度，公司總收入同比增長約42.59%。

來源：同花順iFinD-營業(yè)收入

二、經(jīng)營拐點顯現(xiàn)，盈利質量改善

隨著高毛利率的信息安全（毛利率55.54%）和商業(yè)航天業(yè)務收入增長，直接帶動公司整體毛利率從2024年的-11.79%回升到2025年前三季度的5.09%，2025年Q3單季毛利率進一步升至5.47%，盈利基礎持續(xù)夯實。

來源：同花順iFinD-毛利率

此外，面對微薄的毛利率，公司也在進行“費控”。2025年前三季度，公司期間費用合計壓縮至4.12億元，期間費用率從2024年前三季度的54.85%降為2025年前三季度的28.47%，費控效果顯著。

來源：同花順iFinD-期間費用率

收入和毛利率增長，費用降低，利潤改善也是必然。2025年前三季度，公司雖仍處虧損狀態(tài)，但凈利潤同比增長約17.23%，虧損明顯縮窄。至此，航天發(fā)展成功打破了“收入下滑-毛利不足-虧損擴大”的負循環(huán)。

三、現(xiàn)金流改善，接近轉正點

伴隨業(yè)務拐點顯現(xiàn)，公司的現(xiàn)金流也迎來大幅度改善。前兩年，受存貨占用資金以及低毛利業(yè)務回款滯后等，經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)承壓，公司呈現(xiàn)“虧損擴大-現(xiàn)金流緊張”的負循環(huán)。

2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.17億元，同比大幅改善92.54%，距離轉正僅一步之遙。現(xiàn)金流質量的提升將為公司持續(xù)推進戰(zhàn)略轉型、保障新業(yè)務投入提供了重要支撐。

展望未來，若能持續(xù)推進業(yè)務結構優(yōu)化（進一步提升網(wǎng)絡安全、商業(yè)航天占比）、保持訂單交付節(jié)奏，同時嚴控費用，或許2026年有望實現(xiàn)虧轉盈。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。