聯訊儀器給芯片做“體檢”年入近4億，IPO牽出中科院博士代持往事

給芯片做“CT”的生意，好做嗎？

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

給手機網速、汽車自動駕駛“撐腰”的芯片，上崗前竟要先做“體檢”？這個聽起來冷門的生意，正在被一家企業玩出百億賽道的新可能。

近日，上交所即將審議蘇州聯訊儀器股份有限公司（下稱“聯訊儀器”）科創板首發事項。這家專注芯片測試領域的企業，憑借給芯片提供“聽診器”和“全身CT”的服務，三年間營收從2.14億元飆升至7.89億元，凈利潤更是從虧損0.57億元逆轉為盈利1.41億元。

支撐這一商業故事的，是一位技術出身的創始人——中科院光學博士胡海洋。從工程師成長為資深技術顧問的他，毅然選擇跳出舒適區，在2017年，通過一次精心設計的股權代持安排，胡海洋悄然拿下聯訊儀器控制權，開啟了一段從技術專家到創業掌門的蛻變之路。

01

芯片“體檢員”年入近4億沖IPO

委外研發模式被監管追問

給芯片“體檢”也能做成大生意？

想象一下，每一塊決定手機網速、汽車智能駕駛能力的芯片，在上崗前都要經過嚴格“體檢”——測試它能否穩定工作、傳輸數據是否精準。聯訊儀器，正是提供這種“體檢服務”的公司。

這家公司的業務主要分兩塊：第一塊是電子測量儀器，可以理解為通信設備的“聽診器”，專門測試信號質量好不好、電路通不通；第二塊是半導體測試設備，好比給芯片做“全身CT”，在出廠前檢查光芯片、功率器件等是否合格可靠。

第一塊業務的增長相當迅猛。從2022年到2024年，聯訊儀器的電子測量儀器業務收入從0.68億元快速增長至3.78億元，收入占比從32.08%提升至48.21%。

圖源：罐頭圖庫

半導體測試設備的營收曲線則呈現“先抑后揚”走勢，2022年營收1.23億元，2023年回落至0.96億元，2024年強勢反彈至3.54億元，三年間營收占比穩定在35%至58%之間。

亮眼的業績表現，成為聯訊儀器沖擊資本市場的底氣。2022年-2024年，公司營收從2.14億元增長至7.89億元，三年增幅達268%；凈利潤則實現從虧損到盈利的跨越，2022年、2023年分別虧損0.39億元、0.57億元，2024年扭虧為盈，凈利潤達到1.41億元。

值得注意的是，即便2022年處于虧損狀態，聯訊儀器依舊完成了2106.41萬元的現金分紅。

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兩大業務的商業化落地，離不開上下游的支撐。

公司客戶覆蓋光迅科技、海信集團、華工正源、賽麗科技、比亞迪半導體、燕東微、士蘭微等一眾行業頭部企業。從客戶營收貢獻來看，2022年-2024年及2025年前9個月，公司前五大客戶貢獻的營收分別為0.91億元、1.46億元、3.49億元和2.98億元，占當期總營收的比例分別為42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。

公司坦言，若核心客戶經營狀況惡化或合作關系變動，可能導致訂單減少甚至流失，進而對業績穩定性構成沖擊。

相較之下，公司的供應商體系則更為多元。同期，公司向前五大供應商的采購金額分別為0.47億元、0.58億元、1.29億元和1.16億元，占比分別為32.81%、25%、28.16%和25.96%。

值得注意的是，眾多供應商中，一家關聯公司撐起了部分研發任務。2023年10月，聯訊儀器拿下思諾微（上海）集成電路設計有限公司（下稱“思諾威”）6.67%的股權，由于聯訊儀器實際控制人胡海洋在思諾威擔任董事，思諾微自此成為聯訊儀器的關聯方。

雙方合作規模快速擴大。2022年至2024年，公司向思諾威的采購金額從132.99萬元增至1234.21萬元，委托研發費用也從75.47萬元攀升至1331.66萬元。

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從整體看，公司在2022年至2024年間持續加強研發力度，累計支出達3.5億元，其中2022年為5357.28萬元（占營收24.99%），2023年突破1億元（占比37.97%），2024年進一步增至1.91億元（占比24.27%）。

在此背景下，思諾威承擔的研發占比逐年提升，從2022年的1.41%上升至2024年的6.97%，已成為公司芯片研發體系的外部支點。

根據《回復函》可知，聯訊儀器核心產品所在的電子測量儀器與半導體測試設備行業具有顯著的多學科交叉特征，涵蓋電子信息、機械自動化、材料科學及軟件工程等多個領域。其中芯片作為核心部件，直接決定了設備的功能實現與性能上限。

這種委外合作模式也引起了監管關注。《問詢函》要求公司說明委外研發是否會導致技術泄密，以及公司是否真正掌握核心技術。

聯訊儀器解釋稱，測試設備行業涉及多領域技術集成，芯片作為核心部件直接決定設備性能邊界。選擇委外主要基于三方面考慮：一是自建芯片團隊周期長，可能錯失市場機遇；二是公司資源有限，需聚焦整體技術布局；三是當前業務規模尚不足以覆蓋專業芯片團隊的完整成本。

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公司還補充道，思諾威團隊具備豐富的芯片設計和量產經驗，其數據鏈芯片、低軌道衛星通信芯片等核心業務與聯訊儀器的需求高度契合。這種合作使公司能夠在保持輕資產運營的同時，持續獲得前沿芯片技術支持。

值得關注的是，報告期內，公司向思諾威關聯采購的毛利率約為29%，而可比公司燦芯股份與芯原股份芯片量產業務的平均毛利率在21%-27%之間；委托思諾威研發的毛利率約為25%，而可比公司芯片設計業務的平均毛利率在10%-22%之間。

對此，監管部門要求公司進一步說明相關業務毛利率高于同行業可比公司的原因，以及關聯采購價格的公允性。

公司回應稱，思諾威相關業務毛利率高于同行，核心原因在于其服務聚焦工業級模擬芯片，而可比公司業務多涵蓋消費級芯片、應用場景更廣泛。工業級芯片的設計與量產難度顯著高于消費級芯片，因此這一毛利率差異具備合理性。

基于當前發展態勢，聯訊儀器本次IPO最初計劃募集資金高達19.54億元，資金將主要投向核心業務相關的研發及產業化項目。此外，公司明確列出1.5億元用于補充流動資金。

但聯訊儀器在最新披露的《上會稿》中對募資計劃進行調整，不僅刪除了補充流動資金項目，還將擬募集資金總額下調至約17.11億元。

02

中科院博士55%代持藏三年

兜兜轉轉終成實控人

聯訊儀器的故事始于創始人胡海洋的職業生涯轉折。

1973年出生于西安的胡海洋，于2001年從中國科學院上海精密光學機械研究所光學工程專業獲得博士學位后，便加入了測試測量行業的知名企業是德科技。

是德科技這個名字或許不那么為人熟知，但它有著輝煌的“血統”：前身是惠普公司的電子測量事業部，后來成為安捷倫科技的一部分，2014年獨立為今天的巨頭。

在這家行業龍頭企業，胡海洋度過了15年的職業成長期，先后擔任應用工程師、實驗室主任、資深技術顧問等職位，積累了電子測量儀器與半導體測試設備領域從研發到市場的全方位經驗。

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在行業龍頭的日子看似穩定，但轉折發生在2016年。胡海洋離開老東家，加入了一家成立僅一年的初創公司——上海乘訊信息科技有限公司（下稱“乘訊科技”），擔任市場部總監。

更戲劇性的一幕在2017年3月上演。他還沒從乘訊科技離職，聯訊儀器就被正式成立了。

公司的初始股權結構頗為特別。根據工商注冊信息，公司由自然人楊建（持股45%）和潘易鵬（持股55%）共同出資設立。而《招股書》披露，潘易鵬所持的55%股權實為替胡海洋代持。

根據《招股書》可知，當時的安排，主要是出于工商登記的便利性考慮。胡海洋尚未遷居蘇州，便委托熟悉當地流程的朋友代為持股。楊建則是胡海洋在是德科技的前同事。

這段代持關系的解除過程，比設立時更為迂回。2018年1月，代持解除并未采取直接轉回的方式，而是分兩步完成：潘易鵬先將45%股權轉給楊建，10%轉給胡海洋；隨后，楊建再將剛剛受讓的45%股權轉讓給胡海洋。通過這一系列操作，胡海洋最終成為公司的實際控制人，歷史上存在的股權代持情況也宣告清理完畢。

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目前，公司控制權由胡海洋、黃建軍、楊建三人通過一致行動協議共同掌握，合計控制54.79%的股份。董事長胡海洋直接持股20.55%，核心技術人員、董事兼總經理黃建軍持股7.19%，董事楊建持股5.83%。

除上述三位實控人外，公司還設立了三個員工持股平臺：聯睿光通（7.46%）、博睿光通（6.94%）和博恒睿哲（6.83%），合計覆蓋21.23%的股權。外部投資方包括江蘇中小企業發展基金（5.59%）、廣東芯未來一期創投基金（4.91%）和深圳南山架橋卓越智能裝備基金（4.31%）等機構股東。

上海漢聯律師事務所宋一欣律師表示，股權代持清理是IPO關鍵前提，在監管要求下，企業若存在潛在股權爭議，必須在《招股書》完整披露代持成因、解除過程等核心信息。若披露充分且能證明代持已徹底清理無遺留糾紛，通常不構成上市實質障礙。

從是德科技的技術大拿，到聯訊儀器的掌舵人，光學博士胡海洋的創業路滿是戲劇性。15年行業積淀打底，一場迂回的股權代持清理，終于把公司送上資本市場的賽道。如今揣著17億募資計劃，公司能否順利IPO呢？歡迎下方留言討論。