兩個男人合伙賣零食，9個月狂砍661億GMV

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鳴鳴很忙沖刺港股，劍指“量販零食第一股”。

作者： 彭程

來源： 雷達Finance（ID：leidaplus）

隨著鳴鳴很忙通過港交所聆訊，這家由零食很忙和趙一鳴零食強強聯合而來的行業巨頭，距離港股“量販零食第一股”的稱號更近一步。

聆訊后資料集顯示，去年前三季度，鳴鳴很忙實現GMV 661億元，同比增長74.5%，超過2024年全年555億元的GMV規模。截至去年第三季度末，鳴鳴很忙擁有19517家門店。

然而，前述這些看似亮眼的數據背后，鳴鳴很忙也面臨著多重隱憂，如公司的毛利率顯著低于線下超市渠道的平均水平。隨著業務版圖的持續拓展，公司的銷售及營銷開支和存貨規模也呈現出顯著攀升的態勢。

除了財務層面的隱憂，鳴鳴很忙還面臨著合規與治理方面的挑戰。2025年1月，因收購趙一鳴集團未及時向監管部門辦理經營者集中申報，鳴鳴很忙被處以175萬元罰款。

此外，食品安全問題也是懸在鳴鳴很忙頭上的一把達摩克利斯之劍。據黑貓投訴平臺，截至1月7日，趙一鳴零食及零食很忙合計收到的投訴數量超過2400起，其中不乏涉及食品安全問題的投訴。同時，趙一鳴零食還多次被廣東省市場監管局通報“點名”。

01

鳴鳴很忙沖刺港股，

劍指“量販零食第一股”

1月6日，鳴鳴很忙披露聆訊后資料集，這家由零食很忙和趙一鳴零食合并而來的行業巨頭借此迎來資本化的關鍵節點。

據悉，鳴鳴很忙本次香港IPO募資所得金額，擬用于提升供應鏈能力及提高產品開發能力；門店網絡升級，以及加盟商的持續賦能；品牌建設及推廣活動；提升科技能力和數字化水平；有選擇性地尋求與公司的業務互補的戰略投資和收購機會；營運資金及其他一般企業用途。

聆訊后資料集顯示，鳴鳴很忙在業務發展上成績斐然。去年前三季度，公司實現GMV 661億元，同比大幅增長74.5%，這一數據甚至超過了2024年全年555億元的GMV規模。

根據弗若斯特沙利文報告，以2024年休閑食品飲料產品GMV為衡量標準，鳴鳴很忙已然成為中國最大的連鎖零售商，在市場中占據領先地位。

在門店布局方面，鳴鳴很忙構建起了一張龐大的門店網絡。截至去年第三季度末，公司旗下擁有19517家門店，廣泛覆蓋中國28個省份，且實現了所有線級城市的全面覆蓋。

其中，約59%的門店位于縣城及鄉鎮地區，覆蓋1341個縣，下沉市場布局成效顯著。

值得一提的是，正如公司名稱所蘊含的寓意，鳴鳴很忙由零食很忙和趙一鳴零食兩個品牌合并而來。

其中，零食很忙由晏周于2017年3月在湖南長沙創立，趙一鳴零食則由趙定于2019年1月在江西宜春創立。鑒于互補的地區覆蓋范圍及既有的消費者認可度，公司在合并后選擇保持雙品牌策略。

天眼查及聆訊后資料集顯示，目前，晏周擔任鳴鳴很忙的董事長、執行董事兼總經理，負責集團的整體戰略規劃、業務發展及主要運營決策。

而趙定擔任副董事長、執行董事兼副總經理，負責集團的整體戰略規劃、業務發展及主要運營決策。

事實上，兩個品牌的深度融合產生了顯著的協同效應，不僅有效提升了鳴鳴很忙的供應鏈效率，還助力公司實現規模經濟，進一步鞏固自身的市場地位。

回顧鳴鳴很忙的擴張歷程，加盟模式是其快速拓展市場的主要經營方式，公司通過授權加盟商使用自身品牌，在加盟店銷售休閑食品飲料產品。

數據顯示，鳴鳴很忙的加盟店數量呈現出爆發式增長態勢，從2022年末的1898家迅速攀升至2024年的14379家，并在去年第三季度末進一步增長至19494家，是2022年末加盟店數量的10倍有余。

截至2025年9月末，鳴鳴很忙旗下共有19517家門店，其中自營店僅23家，占比約0.1%。而同期加盟店的占比超過99%，加盟模式成為公司擴張的核心驅動力。

在越來越多加盟店的助力下，鳴鳴很忙的收入從2022年的42.86億元增長至2024年的393.44億元，對應2022年至2024年年均復合增速達203%。去年前三季度，鳴鳴很忙的收入同比增加75.2%至463.71億元。

利潤方面，2022年、2023年及2024年，鳴鳴很忙分別實現經調整凈利潤0.81億元、2.35億元和9.13億元，對應年均復合增速達234.6%。去年前三季度，公司實現經調整凈利潤18.1億元，同比增加240.8%。

不過，值得注意的是，2024年、2025年前三季度，鳴鳴很忙分別關閉273家、211家加盟店。

02

毛利率較低

銷售開支存貨規模攀升

作為國內休閑食品飲料連鎖零售領域的領軍企業，鳴鳴很忙自合并以來，銷售規模便如火箭般飛速攀升，展現出強勁的發展勢頭。

然而，與這迅猛增長的銷售規模形成鮮明反差的，是公司并不算高的毛利率。聆訊后資料集顯示，2022年至2024年及2025年前三季度，鳴鳴很忙的毛利率分別為7.5%、7.5%、7.6%、9.7%。

在這段時期內，盡管鳴鳴很忙的毛利率呈現出小幅上揚的態勢，但整體依舊處于較低水平。與線下超市渠道約15%至20%的平均毛利率相比差距明顯，凸顯出鳴鳴很忙“薄利多銷”的盈利特征。

2025年前三季度，鳴鳴很忙的營收達到463.71億元，GMV高達661億元，但經調整凈利潤為18.1億元，經調整凈利潤率僅3.9%。這一數據直觀地反映出，公司在實現大規模銷售的同時，利潤空間相對有限。

在聆訊后資料集中，鳴鳴很忙援引弗若斯特沙利文報告數據，其產品在充分保障品質的前提下，截至2024年12月31日，平均價格比線下超市渠道的同類產品便宜約25%（基于對集團與超市渠道一籃子常見休閑食品飲料產品的價格對比分析）。

有分析指出，鳴鳴很忙通過大規模采購與直采模式大幅壓縮成本。在這種模式下，公司直接面向終端消費者進行銷售，減少了中間環節的層層加價，從而將價格優勢打造成為自身在市場競爭中的一把“利刃”，但其商業模式也導致其毛利率長期維持在較低水平。

與此同時，為進一步開拓市場份額，鳴鳴很忙不斷加大在銷售及營銷方面的投入力度。2022年至2024年及2025年前三季度，公司的銷售及營銷開支分別為1.59億元、3.25億元、14.76億元、17.23億元。

此外，聆訊后資料集還揭示了鳴鳴很忙在存貨管理方面面臨的挑戰。公司的存貨規模從2022年末的2億元一路上漲至2024年末的16.74億元，并在去年第三季度末進一步攀升至24.91億元。

鳴鳴很忙坦言，“由于我們計劃繼續擴展產品品類，我們預期將在存貨中含括更多產品，這將使我們有效管理存貨更具挑戰，并將給我們的倉儲系統帶來更大壓力”。

若鳴鳴很忙不能有效管理存貨，公司可能面臨更高的存貨滯銷、存貨價值下跌及大量存貨減值或撇銷的風險。而為了降低存貨水平，鳴鳴很忙可能選擇以較低價格銷售部分產品，這可能導致其毛利率進一步下降。

03

迅猛擴張路上，面臨諸多挑戰

復盤鳴鳴很忙的擴張之路，其還面臨諸多嚴峻挑戰。

2023年11月，零食很忙與趙一鳴零食合并，這場在外界看來強強聯手的合并，隨即也引來監管部門的關注。

2025年1月3日，根據《反壟斷法》，因未及時就趙一鳴收購事項向監管部門辦理經營者集中申報，鳴鳴很忙被處以175萬元的行政處罰。

而此次合并，還使趙一鳴零食陷入了與原投資方廣源聚億的股東知情權訴訟之中。

廣源聚億主張，在其持股期間，趙一鳴未就與零食很忙的合并事宜征詢股東意見，且公司始終強調獨立上市計劃，導致其在信息不對稱的情況下出讓股權。

雷達財經注意到，鳴鳴很忙在招股書中強調，“確保我們門店網絡中門店所提供產品的食品安全及質量對我們的成功及聲譽而言至關重要”。

然而，在黑貓投訴平臺上，截至1月7日，鳴鳴很忙旗下品牌趙一鳴零食及零食很忙分別收到1700多起、700多起投訴，其中不乏食品安全方面的問題。

與此同時，鳴鳴很忙也曾因食品安全問題被相關部門通報。2024年8月，廣東省市場監督管理局披露關于13批次食品不合格情況的通告，其中有2批來自于趙一鳴零食店。

經過抽檢發現，汕尾市城區趙一鳴零食店銷售的標稱安徽省徽岳記食品股份有限公司生產的奶油味瓜蔞籽，揭陽市榕城區趙一鳴食品店銷售的標稱龍海市慶豐食品有限公司生產的醬花生（川香麻辣味），大腸菌群不符合食品安全國家標準規定。

兩日后，廣東省市場監督管理局再次披露一則關于18批次食品不合格情況的通告，其中又出現了趙一鳴零食店的身影：潮州市潮安區金石鎮趙壹鳴食品店銷售的標稱杭州享念食品有限公司生產的開口松子，過氧化值（以脂肪計）不符合食品安全國家標準規定。

值得注意的是，2024年12月，鹽津鋪子向湖南曉芒轉讓所持鳴鳴很忙全部股份，交易價為3.6億元。

不止投資機構清倉離場，鳴鳴很忙的核心人物也選擇套現。2025年4月，在IPO前夕，趙一鳴零食創始人趙定控股的“上海鳥窩”分兩次轉讓所持有的鳴鳴很忙股份，合計套現約1.3億元。

重重挑戰下，鳴鳴很忙能否成功叩開資本市場的大門？

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